# Коул Смид: «Инвестирование — это искусство избегать глупостей» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=5YQTP-Vg6lc Канал: Excess Returns Опубликовано: 19.01.2023 --- ## Искусство «не делать глупостей»: Коул Смид о дисциплине, контрарианстве и долгосрочном успехе [[JUMP:0:00]] Успешное инвестирование — это не столько поиск идеальных возможностей, сколько систематическое избегание фатальных ошибок. В недавнем выпуске подкаста Excess Returns Коул Смид (Cole Smead), CEO Smead Capital, обсудил со своими коллегами Джастином Карбоно и Джеком Форехандом философию инвестирования, влияние Чарли Мангера и Уоррена Баффетта, а также то, почему в эпоху рыночных маний дисциплинированный подход оказывается единственным способом сохранить капитал. ### 📚 Философия и интеллектуальный багаж инвестора [[JUMP:2:18]] По мнению Смида, главная ловушка для участников рынка — ограничиваться чтением исключительно литературы по инвестициям. Чтобы сформировать полноценную картину мира, необходимо обладать широким спектром ментальных моделей, как советовал Чарли Мангер. Среди ключевых книг, сформировавших его подход, Смид выделяет: * **«Инвестирование: последнее либеральное искусство» (Investing: The Last Liberal Art), Роберт Хагстром** — для развития гибкости мышления. * **«Краткая история финансовой эйфории» (A Short History of Financial Euphoria), Джон Кеннет Гэлбрейт** — о природе рыночных маний. * **«Разумный инвестор» (The Intelligent Investor), Бенджамин Грэм** — классика анализа. * **«Как разбогатеть на фондовом рынке» (How to Be a Stock Market Genius), Джоэл Гринблатт** — отличный ресурс для молодых инвесторов. * **«Психология фондового рынка» (Psychology of the Stock Market), Дэвид Дреймонд** — по мнению Смида, недооценённая жемчужина, описывающая психологические ловушки участников рынка. * **«Агрессивный консервативный инвестор» (The Aggressive Conservative Investor), Мартин Уитмен** — фундаментальный труд по анализу балансовых отчётов. * **«Обыкновенные акции и необыкновенные доходы» (Common Stocks and Uncommon Profits), Филип Фишер** — книга, которую часто цитировал Баффетт. ### 📉 Стратегия: почему инвесторы терпят неудачу [[JUMP:5:01]] Слоган Smead Capital — *«Fear Stock Market Failure»* (Бойся рыночной неудачи). Поясняя это, Смид отмечает: многие инвесторы хотят быть «великими инвесторами», но забывают, что прежде всего нужно быть «хорошим бизнесменом». По словам Смида, большинство людей не добиваются успеха в акциях из-за того, что поддаются эмоциям в периоды рыночных циклов. В отличие от них, долгосрочные держатели активов и инсайдеры исторически выигрывают. Цель его компании — честно обсуждать проблемы рынка, признавая, что инвестиции могут быть пугающими и разочаровывающими, но при соблюдении дисциплины они способны приносить доход. ### 🤝 Роль инсайдеров и дисциплина отбора [[JUMP:25:27]] Smead Capital использует восемь критериев отбора компаний, но самым важным из них является активность инсайдеров. * **Инсайдерская покупка как «мостик»:** Смид утверждает, что покупки инсайдеров связывают фактор качества и фактор стоимости, служа сигналом уверенности руководства в цене и структуре капитала. * **Отношение к менеджменту:** В отличие от сторонников «чтения людей» в стиле покерных игроков, Смид придерживается количественного подхода. Личное общение с менеджментом он считает менее информативным, чем изучение их действий и решений, отражённых в отчётности и сделках. * **Риски «asset-light» бизнеса:** Смид критикует чрезмерное увлечение компаниями с «лёгкими активами» (asset-light), если оно приводит к игнорированию реальной доходности капитала (ROE). Он считает, что интенсивные капитальные вложения (capex) могут быть гораздо выгоднее в периоды высокой инфляции, так как создают высокий барьер для конкурентов. ### 🧠 Контрарианство и работа с рыночной манией [[JUMP:21:06]] Смид определяет свою фирму как «глубинных контрариантов». Он ссылается на Джона Мейнарда Кейнса, утверждая, что в инвестициях успех редко сопутствует большинству. Примером стала продажа акций Disney в 2021 году. Несмотря на то что Disney является качественным бизнесом, рыночная эйфория вокруг стриминговых сервисов привела к неоправданно высоким мультипликаторам. Смид сравнил атмосферу 2021 года с эпохой Nifty Fifty в 1970-х или технологическим пузырем 1999 года. ### 💰 Ошибки и «грехи упущения» [[JUMP:37:23]] Смид признает, что одной из самых сложных задач является определение момента продажи. В качестве поучительного примера он приводит Starbucks: продав половину позиции в 2012 году, они «оставили много денег на столе», так как бизнес продолжал расти вопреки всем прогнозам. Однако, по словам гостя, худшие грехи инвестора — это не ошибки действия (когда вы купили и проиграли), а «грехи упущения» (opportunity cost) — когда вы упустили возможность заработать. Он приводит в пример самого Уоррена Баффетта, который дважды упускал потенциальную выгоду от акций Disney, несмотря на то что был одним из первых инвесторов.