# Тед Сейдес об уроках Йеля и будущем индустрии хедж-фондов

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=GmRECsc1lcQ
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 22.09.2022

---

## Инвестиционная стратегия и индустрия хедж-фондов: глубокое погружение с Тедом Сейдесом
[[JUMP:0:02]]

Подкаст Capital Allocators, созданный Тедом Сейдесом, представляет собой платформу для исследования процесса принятия инвестиционных решений и взаимодействия с лидерами финансового мира. В данном выпуске, ставшим своего рода ретроспективой, Сейдес обсуждает с Патриком О’Шонесси эволюцию индустрии хедж-фондов, уроки, извлеченные из работы в Йельском университете (Yale University), и личную трансформацию.

### 🎓 Наследие Дэвида Свенсона и принципы Йеля
[[JUMP:5:43]]

Тед Сейдес начал свою карьеру в Йельском университете в 1992 году, став единственным выпускником своего курса, нанятым Дэвидом Свенсоном для работы в эндаументе. По словам Сейдеса, этот период стал основополагающим для его понимания инвестиций. 

Ключевые принципы Свенсона, которые Сейдес называет универсальными для любого инвестора:

*   **Философская дисциплина:** Четкое понимание стратегии и строгая методология исполнения.
*   **Дисциплинированный ребаланс:** В начале 90-х годов, когда большинство фондов использовали хаотичное распределение активов, Йель внедрил жесткую систему, позволявшую систематически покупать дешево и продавать дорого.
*   **Честная сделка:** Свенсон одним из первых в индустрии начал настаивать на создании структур, выгодных обеим сторонам, что зачастую подразумевало отказ от инвестиций в фонды с внешним владением.

Сейдес отмечает, что успех «Йельской модели» был обеспечен не только талантом, но и сочетанием терпеливого капитала, долгосрочного горизонта планирования и высокого авторитета на рынке.

### 💸 Экономика хедж-фондов и роль «сидов»
[[JUMP:14:54]]

В 2001–2002 годах Сейдес основал компанию Protege Partners, специализирующуюся на инвестициях в небольшие фонды (хедж-фонд фондов) и начальном финансировании (сидировании) новых управляющих. За 14 лет компания осуществила около 40 таких инвестиций.

Основные аспекты бизнеса сидирования:

*   **Конкуренция:** Сейдес называет рынок сидирования очень узким — в нем участвуют лишь несколько игроков, таких как Blackstone, Reservoir и Grosvenor.
*   **Экономика сделок:** Типичная доля в выручке (revenue share), которую получает сидер в обмен на начальный капитал, составляет от 15% до 25%.
*   **Оценка управляющих:** Главными критериями являются талант аналитика, способности к управлению портфелем и навыки построения бизнеса. Операционные ошибки являются одной из основных причин неудач: по мнению Сейдеса, 50% хедж-фондов терпят крах из-за проблем с операционной деятельностью.

### 📉 Будущее комиссий и парадокс навыка
[[JUMP:27:42]]

Сейдес считает текущую структуру комиссий (традиционные 1,5% и 20%) следствием дисбаланса спроса и предложения на рынке. В будущем он прогнозирует изменение структуры оплаты:

1.  **Разделение:** Инвесторы будут платить активную комиссию за управление лонг-позициями и отдельно — за реальную ценность (альфу), созданную короткими позициями.
2.  **Снижение доходности:** Необходимая доходность для институциональных инвесторов снизилась, поэтому даже при высокой конкуренции спрос на стратегии, «бьющие рынок», остается стабильным.

Гость подчеркивает, что из-за низкой мобильности капитала и инерции существующих отношений, структурные изменения в комиссиях происходят крайне медленно.

### 📈 Инвестиции в «неизвестное» и уроки истории
[[JUMP:58:39]]

Самой памятной инвестицией в истории Protege Сейдес называет участие в фонде Джона Полсона (John Paulson), который сделал ставку на обвал рынка subprime-ипотеки в 2007–2008 годах. 

*   **Анализ:** Сейдес отмечает, что на тот момент риск-профиль сделки был крайне привлекательным: инвесторы могли заработать в 10 раз больше вложенных средств при риске минимального ежегодного убытка.
*   **Уроки:** Он предостерегает от попыток искать подобные сделки постоянно, называя этот опыт редкой «совершенной инвестицией».