# Джим Данн о стратегии Verger Capital: «Защищать, приумножать, обеспечивать»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=sgY6eaGD4g8
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 21.07.2022

---

# Джим Данн о стратегии управления капиталом: «Защищать, приумножать, обеспечивать»
[[JUMP:0:00]]

Джим Данн, генеральный директор и главный инвестиционный директор Verger Capital Management, обсудил с ведущим подкаста *Capital Allocators* Тедом Сайдсом трансформацию университетского эндаумента Wake Forest University в самостоятельную компанию по аутсорсингу управления инвестициями (OCIO). В ходе беседы Данн раскрыл философские и практические основы своей стратегии «защищать, приумножать, обеспечивать», а также поделился уроками, извлеченными за годы работы на рынках.

## 🏛 От эндаумента к предпринимательству
[[JUMP:2:55]]

Переход от управления капиталом Wake Forest к созданию Verger Capital был продиктован необходимостью инноваций в сфере высшего образования. В условиях роста стоимости обучения, которая достигла 65 000 долларов, университет столкнулся с вызовом доступности для студентов из семей со средним доходом.

Данн выделил 10 ключевых условий для создания независимой структуры, которые университет неожиданно для него одобрил:

* Создание независимого совета директоров, отличного от инвестиционного комитета университета.
* Предоставление команде долевого участия (equity) для удержания талантов.
* Создание структуры, позволяющей привлекать новых инвесторов без размытия существующих позиций в портфеле частных инвестиций.

По словам Данна, самым сложным этапом стало название компании. Имя *Verger* было выбрано благодаря рассказу Сомерсета Моэма «Служитель» (The Verger), который перекликается с историей о церковном служителе, открывшем успешный табачный бизнес, и подчеркивает важность мудрого инвестирования.

## 🛡 Философия «Защищать, приумножать, обеспечивать»
[[JUMP:14:20]]

Данн настаивает на строгой иерархии этой мантры:

1.  **Защита (Protect):** Первоочередная задача — сохранить тело эндаумента, так как университет работает в режиме бесконечности (in perpetuity).
2.  **Приумножение (Perform):** Необходимо обеспечивать рост выше уровня инфляции и расходов, особенно учитывая растущие затраты на здравоохранение и финансовую помощь студентам.
3.  **Обеспечение (Provide):** В критические моменты, такие как финансовый кризис 2008 года, эндаумент должен гарантировать ликвидность для выплат.

## 📉 Факторный подход к управлению
[[JUMP:24:15]]

В работе с портфелем Данн и его команда используют «обратную оптимизацию». Вместо классического распределения по классам активов (акции, облигации и т.д.), они анализируют драйверы доходности менеджеров через факторный анализ:

* **Факторы:** Рост (growth), стоимость (value), монетарный импульс (momentum), качество, спред, дюрация и другие.
* **Гибкость:** Модель не накладывает жестких ограничений, что позволяет концентрировать капитал на тех менеджерах, которые дают доступ к нужным факторам, при этом снижая затраты за счет крупных чеков.
* **Хеджирование:** Компания использует «теневой» оверлей, чтобы корректировать общую экспозицию портфеля, если текущие действия выбранных менеджеров приводят к нежелательной концентрации риска.

По мнению Данна, современная портфельная теория (MPT) во многом устарела, так как полагается на корреляции прошлых лет, которые не гарантируют будущих результатов.

## 🔍 Поиск талантов и культура
[[JUMP:38:17]]

Основная задача инвестиционной команды — отделение таланта от удачи. При отборе управляющих предпочтение отдается тем, кто готов к глубокому партнерству:

* **Мультистратеги:** Verger предпочитает работать с управляющими, предлагающими несколько продуктов, что делает взаимодействие более эффективным.
* **Этика и социальная ответственность:** Данн подчеркивает, что выбор менеджеров зависит и от контекста университета. Например, компания избегает активных инвесторов, чьи действия могут вызвать конфликт интересов с донорами университета.
* **Разнообразие:** У компании есть политика учета гендерного равенства при выборе управляющих частным капиталом.