# Луана Лопес Лара из Kalshi о судах с CFTC, институциональных деньгах и будущем рынков предсказаний Источник: https://www.youtube.com/watch?v=6Ebdxem1Mrg Канал: Manifold Markets Опубликовано: 04.07.2024 --- Будущее рынков предсказаний: институциональный капитал, суды с регуляторами и «экономическая полезность» ставок На конференции Manifest 2024 состоялась встреча с Луаной Лопес Ларой, техническим директором (CTO) компании Kalshi — первой легальной американской биржи контрактов на события, регулируемой Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). В ходе беседы с Нейтом Фоссом Луана раскрыла подробности масштабного судебного противостояния с государством, объяснила, почему хедж-фонды начали активно торговать прогнозами на поп-культуру, и представила видение Kalshi как «Нью-Йоркской фондовой биржи для событий». ## ⚖️ Битва за политические прогнозы: Kalshi против CFTC [[JUMP:00:38]] Одной из самых острых тем обсуждения стал запрет на создание рынков для ставок на исход выборов в США. Луана Лопес Лара подробно рассказала о текущем статусе конфликта с CFTC [01:03]. По её словам, компания работала над запуском электоральных рынков более двух с половиной лет, однако регулятор отклонил заявку, сославшись на потенциальную угрозу демократии и отсутствие «экономической полезности» [01:57]. Основные аргументы CFTC против рынков предсказаний на выборах: * **Риск манипуляций:** опасения, что наличие финансовых интересов заставит людей менять свои голоса [02:10]. * **Отсутствие хеджирования:** регулятор считает выборы слишком случайными событиями, чтобы их можно было использовать для страхования экономических рисков [03:14]. * **Уравнивание с гемблингом:** CFTC классифицирует ставки на политику как азартные игры на спорт, не несущие общественной ценности [04:20]. Луана Лопес Лара утверждает, что компания категорически не согласна с этой позицией и в данный момент находится в процессе судебного разбирательства. Она отметила, что недавние слушания прошли позитивно для Kalshi, и выразила уверенность в итоговой победе [01:31]. Кроме того, СТО призвала сообщество оставлять публичные комментарии на сайте регулятора, так как CFTC обязана рассмотреть и ответить на каждый из них [02:35]. ## 📈 Уолл-стрит на рынке событий: приход институциональных игроков [[JUMP:04:47]] Kalshi активно дистанцируется от имиджа платформы для азартных игроков, стремясь стать полноценной финансовой инфраструктурой. Луана Лопес Лара подчеркнула, что регуляция была стратегическим выбором с первого дня, чтобы привлечь гигантов финансового мира, таких как Goldman Sachs или Susquehanna [06:30]. Ключевые изменения в работе платформы с приходом институционалов: * **Появление маркетмейкеров:** недавно компания объявила о сотрудничестве с Susquehanna (Sig), одной из крупнейших мировых компаний в сфере маркетмейкинга [07:09]. * **Требования к надежности:** присутствие хедж-фондов заставило команду сфокусироваться на производительности системы и «неубиваемости» контрактов [08:13]. * **Масштабируемость:** в первом квартале текущего года Kalshi запустила больше контрактов, чем за весь прошлый год, а рост во втором квартале составляет около 75% [08:26]. По мнению Луаны, идеальная экосистема — это симбиоз розничных трейдеров (высокая скорость сделок, небольшие суммы) и фондов (огромная ликвидность) [06:43]. Она отметила, что долгосрочная цель — интеграция с традиционными брокерами типа Robinhood, E-Trade или Charles Schwab, чтобы пользователи могли торговать прогнозами на инфляцию так же легко, как акциями S&P 500 [17:01]. ## 🎬 От инфляции до Эминема: что торгуется на Kalshi [[JUMP:10:37]] Стратегия Kalshi в текущем году — «ковровая бомбардировка» рынками. Если раньше биржа запускала по 3 новых рынка в неделю, то теперь их число доходит до 30–50 и в будущем может достигнуть сотен [10:50]. Неожиданные хиты и провалы платформы: * **Успех Rotten Tomatoes:** рынки на рейтинги фильмов пользуются огромным спросом. Луана обнаружила, что на них торгуют профессионалы киноиндустрии, использующие платформу для оценки успеха своих проектов [12:10]. * **Музыкальные чарты:** выход нового альбома Тейлор Свифт или трека Эминема «Houdini» вызывает всплеск регистраций новых пользователей [09:32]. * **Провал гастрономии:** попытка запустить рынки на ресторанные премии James Beard Awards не встретила интереса у трейдеров [12:37]. * **Макроэкономика:** рынки на решения ФРС и уровень инфляции остаются самыми ликвидными. По утверждению гостьи, прогнозы Kalshi по инфляции систематически оказываются точнее ожиданий Bloomberg и крупнейших банков [39:51]. ## 🛡️ Этические границы и запрещенные товары [[JUMP:20:28]] Несмотря на стремление к расширению, существуют жёсткие ограничения, наложенные как законом, так и внутренним кодексом компании. Запрещенные на Kalshi рынки: 1. **Бокс-офис (сборы кино):** это запрещено на законодательном уровне после лоббирования интересов Голливуда в 2012 году [20:54]. 2. **Лук (Onions):** исторический курьез в законодательстве США запрещает фьючерсы на лук из-за манипуляций рынком в прошлом [21:35]. 3. **Войны и терроризм:** Kalshi не размещает рынки на военные действия (Украина, Израиль) или покушения [22:02]. Луана Лопес Лара пояснила разницу между «неэтичными» ставками: в то время как рынки на убийства создают прямые стимулы к преступлению («perverse incentives»), рынки на распространение COVID-19 или кори, наоборот, имеют высокую социальную ценность для общественного здравоохранения и планирования [42:05]. ## 🔧 Механика рынка и защита от «снайпинга» [[JUMP:13:17]] Kalshi использует традиционную модель центрального лимитного набора ордеров (Central Limit Order Book) [13:30]. Однако у событийных рынков есть специфика: риск «снайпинга», когда трейдер с мгновенным доступом к новостям выкупает все заявки до того, как маркетмейкеры успеют их обновить [14:09]. Для решения этой проблемы биржа разрабатывает механизмы запроса котировок (RFQ) и специальные программы лояльности для ликвидности [14:36]. Важным правилом является абсолютный запрет на инсайдерскую торговлю. По словам Луаны, даже если бы регуляторы разрешили инсайд, Kalshi бы его запретила, чтобы не превращать биржу в «нишевое пристанище для акул», где обычный пользователь всегда проигрывает [24:47]. ## 🏠 Личные истории и социальная польза [[JUMP:50:47]] В завершение беседы Луана поделилась примерами реального использования платформы для защиты от рисков. Жители Флориды и Нового Орлеана, которые не могут получить традиционную страховку от ураганов (или сталкиваются с огромными вычетами), покупают позиции в контрактах на силу шторма в своем регионе, чтобы частично компенсировать потенциальный ущерб [51:12]. Также был зафиксирован случай, когда пользователь хеджировал свои выплаты по студенческим кредитам через рынок, предсказывающий решение правительства о продлении моратория [34:12]. Сотрудники самой компании Kalshi, включая Луану, не имеют права торговать на платформе реальными деньгами из-за конфликта интересов, но соревнуются в демо-режиме, где Луана, по её признанию, лидирует в прогнозах музыкальных чартов [49:10].