# Майкл Хауэлл: почему золото и биткоин станут главными активами в эпоху скрытой инфляции

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2IZJF89KY1Y
Канал: Wealthion
Опубликовано: 22.01.2025

---

Майкл Хауэлл, управляющий директор CrossBorder Capital, утверждает, что глобальная ликвидность — ключевой двигатель современных рынков — приближается к своему циклическому пику, который ожидается в конце 2025 года. В интервью каналу Wealthion эксперт анализирует скрытые механизмы стимулирования экономики США со стороны Джанет Йеллен, долговую дефляцию Китая и объясняет, почему традиционный портфель «60/40» больше не жизнеспособен в эпоху «финансовой репрессии».

## 🌊 Ликвидность как главный драйвер рынков
[[JUMP:01:22]]

По определению Хауэлла, ликвидность — это не просто денежная масса (депозиты в банках), а потоки «оптовых» денег в финансовой системе, включая рынки репо и активность теневого банковского сектора [04:01]. Эксперт подчеркивает фундаментальный сдвиг в мировой экономике: если раньше считалось, что реальный сектор управляет финансовым рынком, то сегодня всё происходит ровно наоборот — финансовые циклы диктуют темп реальной экономике [04:41].

Основные тезисы Хауэлла о состоянии ликвидности:

*   Существует тесная корреляция между глобальной ликвидностью и стоимостью мирового богатства (акции, облигации, недвижимость, криптоактивы) [02:00].
*   Цикл ликвидности развернулся вверх в сентябре 2022 года и сейчас приближается к фазе инфлексии (перелома) [25:56].
*   Инвесторам следует готовиться к коррекции, так как «дорога заканчивается»: ФРС и другие центральные банки сталкиваются с необходимостью возобновления количественного смягчения (QE) для покрытия дефицитов, что может спровоцировать волатильность [02:41].

## 🇺🇸 Экономика США: «скрытые игры» Джанет Йеллен
[[JUMP:07:20]]

Несмотря на внешнюю силу американской экономики (рост ВВП в 3,1% в третьем квартале и сильные данные по рынку труда), Хауэлл считает этот успех результатом искусственных манипуляций [07:34]. Он обвиняет экс-министра финансов Джанет Йеллен и главу ФРС Джерома Пауэлла в проведении «скрытого смягчения» политики [07:49].

Механизм «обмана», по мнению гостя, заключался в следующем:

1.  **Смещение в сторону краткосрочных векселей:** Казначейство США агрессивно финансировало дефицит через краткосрочные бумаги (bills), а не долгосрочные облигации (coupons) [13:11].
2.  **Подавление доходности:** Такая тактика искусственно занизила доходность десятилетних облигаций примерно на 100 базисных пунктов [15:21].
3.  **Искаженная инфляция:** Реальная базовая инфляция в США, по оценке Хауэлла, составляет около 3,5%, в то время как рынок TIPS (облигаций с защитой от инфляции) транслирует около 2% [15:08].

Хауэлл ставит Йеллен оценку «10 из 10» за помощь администрации Байдена в удержании экономики на плаву, но «0 из 10» за долгосрочные последствия для населения США [12:44]. Новый министр финансов Скотт Бессент, по словам гостя, будет вынужден вернуться к выпуску долгосрочных облигаций, что неизбежно приведет к росту доходностей [11:51].

## 🌏 Глобальный ландшафт: Китай, Европа и «Доллар-разрушитель»
[[JUMP:08:27]]

Ситуация в других регионах мира значительно сложнее, что создает дисбаланс, поддерживающий американский доллар.

**Китай:**

*   Переживает тяжелую долговую дефляцию; доходность китайских облигаций падает, в то время как в остальном мире она растет [08:54].
*   Рентабельность капитала в китайской промышленности рухнула с 14% до 4% за последние 15 лет [08:27].
*   Китай отчаянно нуждается в девальвации юаня против реальных активов (золота), чтобы восстановить конкурентоспособность [31:38].

**Европа:**

*   Находится в «плачевном состоянии» из-за отсутствия дешевых энергоносителей из РФ, стареющей демографии и высокой зависимости от слабеющего китайского экспорта [09:32].
*   Хауэлл прогнозирует, что британский фунт стерлингов (Sterling) может достичь паритета с долларом США в ближайшие два года из-за катастрофического долгового профиля Великобритании [23:07].

**Доллар США:**

*   Тренд на укрепление доллара, начавшийся в 2010 году, остается в силе [27:54].
*   Хауэлл называет доллар «шаровым тараном» (wrecking ball) для мировой экономики: его сила вызывает дефолты в странах, бравших кредиты в американской валюте [44:04].

## 🥇 Золото и Биткоин: хедж против «финансового нигилизма»
[[JUMP:32:59]]

Хауэлл остается долгосрочным «быком» в отношении золота и биткоина, называя их лучшими средствами защиты от неизбежной монетизации государственного долга.

Аргументы в пользу этих активов:

*   **Золото:** Исторически оно строго следует за объемом государственного долга США. Если за следующие 20 лет долг удвоится или утроится, цена золота сделает то же самое [32:32].
*   **Биткоин:** Сочетает в себе свойства защиты от инфляции и эффект быстрого распространения новой технологии (S-образная кривая роста) [35:21].
*   **Смена поколений:** Хауэлл проводит аналогию с гиперинфляцией в Германии 1920-х годов. Тогда старшее поколение хранило сбережения в облигациях и разорилось, а молодежь покупала тогда еще «немодные» акции и сохранила капитал. Сегодня биткоин играет роль этих акций для миллениалов [36:12].

## 📉 Стратегия инвестора: конец эпохи 60/40
[[JUMP:39:39]]

По мнению Хауэлла, классическая модель портфеля «60% акций / 40% облигаций» мертва [39:52]. Облигации в ближайшие годы будут терять в реальной стоимости из-за «финансовой репрессии» — политики, при которой правительства вынуждают банки и пенсионные фонды покупать низкодоходные госбумаги [39:11].

Рекомендованная структура портфеля по версии Майкла Хауэлла:

1.  **Акции крупных компаний (Large Cap):** Те, кто обладает « pricing power» и может защитить маржу от инфляции [40:18].
2.  **Денежные средства (Cash):** При доходности в 5% кэш дает возможность войти в рынок после коррекции [40:31].
3.  **Монетарные хеджи:** Значительные доли в золоте и биткоине [40:18].

Хауэлл резюмирует: финансовые катастрофы всегда происходят из-за неспособности рефинансировать долг. Поскольку мир обременен «непродуктивным бумажным долгом», единственный путь для политиков — обесценивать этот долг относительно реальных активов путем печати денег [47:37].