# Бен Феликс об индексных фондах: «Мы бесконечно далеки от точки перегиба»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=m9PXPjAQVeg
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 03.11.2022

---

В новом выпуске подкаста «Rational Reminder» ведущие Бен Феликс (Ben Felix) и Кэмерон Пассомор (Cameron Passmore) разбирают один из самых популярных страхов современных инвесторов — «точку перегиба» индексных фондов. В дискуссии также участвует финансовый планер Джордан Тарасофф (Jordan Tarasoff), который представляет уникальный анализ пенсионных стратегий в условиях высокой инфляции.

## 📈 Кризис эффективности: наступит ли конец эпохи индексных фондов?
[[JUMP:09:15]]

Основная критика пассивного инвестирования заключается в том, что если слишком много денег уйдет в индексные фонды, механизм «обнаружения цен» (price discovery) перестанет работать, и рынки станут неэффективными [09:28]. По словам Бена Феликса, этот аргумент вновь набирает популярность, хотя реальные данные говорят об обратном.

На конец 2021 года в США впервые объем активов в индексных фондах превысил активы в активно управляемых фондах [11:00]. Однако, как замечает Бен Феликс:

*   Фонды (и активные, и пассивные) владеют лишь около 30% рынка США.
*   Оставшиеся 70% принадлежат другим институциональным и частным инвесторам [11:13].
*   Хотя доля пассивных институтов растет, активная доля (active share) институциональных инвесторов все еще значительна, хотя и снизилась с 45% в 1980-х до 25% в 2019 году [12:50].

Бен Феликс утверждает, что «точка перегиба» теоретически существует, но на практике рынок еще очень далек от нее. Главный аргумент заключается в том, что для эффективности цен важен не объем активов, а объем и качество торгов [10:19].

## 🧠 Кто уходит из активного управления: информированные или нет?
[[JUMP:18:11]]

Опираясь на работу Фама и Френча «Disagreements, taste, and asset prices», ведущие обсуждают, как миграция инвесторов влияет на рынок.

1.  **Если уходят «неинформированные»:** Когда рынок покидают плохие активные менеджеры и переходят в индексные фонды, рыночная эффективность на самом деле повышается [18:38]. Оставшиеся маневренные и умные игроки начинают конкурировать друг с другом более жестко.
2.  **Если уходят «информированные»:** Только в этом случае эффективность рынка падает. Однако, согласно исследованиям Берка и Ван Винсбергена, капитал в индустрии активного управления обычно перетекает именно к квалифицированным менеджерам, а закрываются слабые фонды [24:25].

Бен Феликс подчеркивает: рыночный портфель становится «более оптимальным», когда его покидают ошибающиеся активные спекулянты [22:08]. Исследования Ральфа Койна также подтверждают, что переход в пассив не исказил информативность цен, хотя и повлиял на оценку малых компаний (их стоимость несколько снизилась, так как активные менеджеры традиционно держали их выше рыночного веса) [28:54].

## 🇨🇦 Парадокс CPP: почему в 2023 году выгодно забирать пенсию раньше?
[[JUMP:38:42]]

Джордан Тарасофф представил анализ для канадских пенсионеров, который переворачивает традиционное представление о выгоде отложенной пенсии (CPP). Обычно финансовые планеры советуют ждать до 70 лет, чтобы получить бонус в 42% к выплатам [41:08].

Однако в 2023 году сложилась аномальная ситуация из-за разрыва между индексацией зарплат (wage growth) и инфляцией (CPI):

*   Пенсионные выплаты CPP в 2023 году будут проиндексированы на **6,9%** (по инфляции), если начать получать их до конца 2022 года [50:08].
*   Те, кто откладывает получение, увидят рост своих будущих прав только на **3,5%** (по росту зарплат) [43:21].

По расчетам Тарасоффа, если учитывать реальную доходность инвестиций в 3%, то точка безубыточности (crossover point) для тех, кто решит ждать до 70 лет в надежде на бонус, сдвигается на возраст **102 года** [46:13]. Это означает, что для многих канадцев, особенно тех, кому сейчас 69 лет, выгоднее начать получать пенсию немедленно, не дожидаясь «бонусных» лет [47:17].

## 📚 5 книг для финансовой грамотности
[[JUMP:54:10]]

В честь месяца финансовой грамотности Кэмерон Пассомор рекомендовал список литературы:

1.  **«Balance» (Andrew Hallam):** О том, как инвестировать не только в деньги, но и в отношения и здоровье [54:36].
2.  **«If You Can» (William Bernstein):** Краткое руководство (48 страниц) о том, как разбогатеть медленно, откладывая 15% дохода [56:25].
3.  **«The Coffee House Investor's Ground Rules» (Bill Schultheis):** О простых правилах успеха и важности плана [57:47].
4.  **«The Psychology of Money» (Morgan Housel):** Бестселлер о том, что успех в финансах зависит от поведения, а не от интеллекта [58:38].
5.  **«Invest Like Warren Buffett» (Larry Swedroe):** Книга, объясняющая ценность индексного инвестирования через призму цитат Баффета [1:00:35].

## 🏠 Философия потребления: батут в гостиной против «статусной» мебели
[[JUMP:00:28]]

В начале и в конце выпуска ведущие делятся личными историями о деньгах и ценностях. Бен Феликс рассказал, что установил в своей гостиной с 7-метровыми потолками гигантский 5-метровый батут, который ему отдали соседи [00:40].

Это стало примером того, как личные ценности (радость детей, активность) могут идти вразрез с общепринятыми представлениями о «солидном» доме.

*   Бен Феликс признается: «Мне никогда не нравится тратить деньги, это не приносит удовольствия» [1:06:07].
*   Кэмерон Пассомор отмечает, что перестал сравнивать свое потребление с окружающими: «Вещи больше не радуют меня так, как опыт» [1:05:16].

Ведущие приходят к выводу, что «быть хорошим в деньгах» — это не просто иметь много активов, а приводить свое финансовое положение в соответствие с личными ценностями [1:08:22].