# Бринн Толкингтон: «Экономика США сильнее, чем пишут СМИ»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=rXmBdwmFDL8
Канал: The Compound
Опубликовано: 09.12.2022

---

## Финансовый плейбук позднего цикла: взгляд на экономику и рынки
[[JUMP:0:00]]

Несмотря на активные дискуссии о неизбежности глубокой рецессии, реальная экономика США демонстрирует удивительную устойчивость. В ходе специального выпуска подкаста *The Compound and Friends*, записанного в Хьюстоне, ведущие Джош Браун и Майкл Батльник обсудили с управляющим партнером Requisite Capital Management Бринн Толкингтон текущее состояние рынков, инфляционные риски и психологию инвесторов в условиях позднего экономического цикла. Участники сошлись во мнении, что, хотя технологический сектор переживает болезненную коррекцию, общее состояние потребителей и сила рынка труда в регионах, отличных от Кремниевой долины, пока не подтверждают апокалиптические прогнозы.

## 📉 Сила потребителя против медийного шума
[[JUMP:5:07]]

Обсуждая повсеместные разговоры о грядущем спаде, участники отметили разрыв между заголовками новостей и реальностью.

*   **Реальное положение:** Толкингтон подчеркивает, что в Хьюстоне, Остине и Далласе строительство новых объектов идет полным ходом, а экономика остается активной. По ее мнению, пессимизм в СМИ во многом подогревается представителями техсектора и крупных медиакомпаний, которые столкнулись с реальным падением рекламных доходов.
*   **Рынок труда:** Уникальность текущего момента, по словам ведущих, заключается в сочетании падения фондового рынка и рынка жилья при исторически низком уровне безработицы (около 3,6%).
*   **Кредитоспособность:** Данные ФРБ Нью-Йорка указывают на то, что уровень просрочек по кредитным картам держится на отметке около 3%, что значительно лучше показателей 2007 года (6–7%).

## 💸 Подушка безопасности и «деструкция» спроса
[[JUMP:8:37]]

Батльник отметил парадокс: избыточные сбережения, ставшие одним из драйверов инфляции, теперь же замедляют наступление рецессии, поддерживая уровень потребления.

*   По оценкам Bank of America, объем избыточных сбережений составляет порядка $1,2 трлн, что может обеспечивать текущие расходы американцев в течение 1–2 лет.
*   Толкингтон добавляет, что на рынке труда наблюдается структурный дефицит в 3,5 млн человек, что вынуждает компании сохранять высокие зарплаты, несмотря на инфляцию.
*   Согласно данным Deutsche Bank, сбережения сконцентрированы в верхнем квартиле доходов. При этом, как отметил Батльник, нижний квартиль уже испытывает серьезное давление, что подтверждают отчеты CEO Wells Fargo.

## 🏗️ Будущее технологий и энергетический ренессанс
[[JUMP:15:08]]

Участники обсудили, почему технологический сектор — «эпицентр боли» текущего года — вряд ли увидит быстрое восстановление в форме V-образного ралли.

*   **Конец эпохи легких денег:** По мнению Толкингтон, корпорации Кремниевой долины вынуждены реагировать на требования инвесторов по обеспечению реальных денежных потоков, а не просто «роста любой ценой».
*   **Энергетика как ставка:** Толкингтон считает энергетический сектор ключевым бенефициаром текущего цикла. Она указывает на дисциплину компаний: они не раздувают расходы на бурение, предпочитая направлять свободный денежный поток на дивиденды и обратный выкуп акций.
*   **ESG-повестка:** Участники сошлись во мнении, что кризис в Европе вынудил сторонников ESG переосмыслить значимость традиционных источников энергии (нефти и газа) для обеспечения энергетической безопасности.

## 🏢 История вокруг B Reit от Blackstone
[[JUMP:31:47]]

Одним из главных событий в индустрии стал ажиотаж вокруг фонда недвижимости Blackstone (B Reit).

*   **Механика:** Фонд ограничил («загейтил») возможность вывода средств на уровне 2% в месяц и 5% в квартал.
*   **Аргументация:** Толкингтон и Браун считают, что это не «кризис», а следование проспекту эмиссии. Инвесторы, вкладывающиеся в физические активы (недвижимость), должны осознавать отсутствие мгновенной ликвидности.
*   **Вопрос оценки:** Батльник задался вопросом, почему фонд показывает положительную доходность в 9% с начала года, когда публичные REIT упали на 20%. По мнению участников, это лишь временной лаг в оценке непубличных активов, который рынок со временем скорректирует.