# Andean Precious Metals: как переработка сторонней руды спасла бизнес в Боливии и позволила выйти в США

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=vGtYyCJJg_g
Канал: Wealthion
Опубликовано: 29.10.2025

---

На конференции Wealthion в Торонто Трей Райх (Trey Reich) обсудил с основателем и генеральным директором Andean Precious Metals Альберто Моралесом уникальную стратегию компании в секторе драгоценных металлов. В то время как традиционные добывающие компании фокусируются на наращивании запасов, Моралес построил бизнес-модель вокруг стабильной генерации денежного потока и промышленной переработки сторонней руды.

## 🛠️ Перезапуск San Bartolomé: от истощения запасов к промышленному комплексу
[[JUMP:01:13]]

История Andean Precious Metals началась с приобретения серебряного рудника San Bartolomé в Боливии, который находился в критическом состоянии. На момент сделки в декабре 2017 года срок эксплуатации месторождения составлял менее одного года [01:50]. Предыдущий владелец планировал закрыть предприятие и приступить к рекультивации, так как запасы были практически исчерпаны.

Однако Альберто Моралес увидел потенциал не в самом месторождении, а в перерабатывающих мощностях. Объект представляет собой комплекс с мощностью переработки до 5000 тонн руды в день, а его восстановительная стоимость превышает 250 млн долларов [02:04]. По мнению Моралеса, публичные компании не могли провести подобную реструктуризацию из-за жестких критериев аналитиков, ориентированных на показатель «срок жизни рудника» (life of mine) [02:17].

Для спасения актива была внедрена модель «промышленного перерабатывающего комплекса». Вместо того чтобы полагаться исключительно на собственные скудные резервы, компания начала закупать руду у третьих лиц. Альберто Моралес выделяет два ключевых формата работы с поставщиками:

*   **Закупка (Buying):** Andean Precious Metals приобретает права на определенный объем руды (например, 100 000 тонн), берет на себя логистику и добычу, после чего металл полностью переходит в собственность компании [03:36].
*   **Толлинг (Tolling):** Владелец руды привозит её на завод и платит комиссию за переработку, сохраняя право собственности на полученный металл [04:01].

В рамках этой модели компания закупает руду в радиусе до 500 километров от завода [04:27]. Как утверждает Моралес, экономическая целесообразность зависит от баланса между содержанием металла и стоимостью логистики: чем дальше находится месторождение, тем выше должно быть содержание серебра в руде [04:54].

## 🌎 Экспансия в Северную Америку: покупка Golden Queen
[[JUMP:08:35]]

Несмотря на успех в Боливии, руководство Andean Precious Metals приняло стратегическое решение о диверсификации портфеля. По словам Альберто Моралеса, это было связано с восприятием боливийской юрисдикции на рынках капитала [07:39]. В условиях левого правительства многие горнодобывающие компании покидали страну, что создавало неопределенность для инвесторов.

В конце 2023 года компания приобрела месторождение Golden Queen (гора Соледад) в Калифорнии, США [08:21]. Этот актив имеет богатую историю:

*   Месторождение золота было открыто в 1894 году [08:35].
*   Рудник находится в 6–7 милях к западу от города Мохаве [08:49].
*   В начале XX века добыча велась подземным способом, затем проект был законсервирован.
*   До сделки актив принадлежал семье частного инвестора и финансовому институту [09:55].

Альберто Моралес отмечает, что управление золотым рудником — слишком сложная задача для частных семейных инвестиций, требующая профессиональной экспертизы и серьезной финансовой поддержки [10:10]. Теперь Golden Queen и San Bartolomé используют синергию общего руководства. Хотя предприятия различаются по масштабу, оба используют технологии переработки окисленных руд и процесс Меррилл-Кроу (Merrill-Crowe) для извлечения металлов [10:36].

## 📈 Финансовые показатели и стратегия «Cash Flow»
[[JUMP:12:37]]

Девиз Альберто Моралеса — «денежный поток, денежный поток и еще раз денежный поток» [13:03]. По его утверждению, компания остается прибыльной и генерирует положительный свободный денежный поток с момента своего основания [12:50].

Основные финансовые достижения Andean Precious Metals на конец второго квартала 2024 года:

*   Объем ликвидных активов превышает 87 млн долларов США [13:16].
*   Отрицательный чистый долг [13:28].
*   Рекордные показатели EBITDA, выручки и свободного денежного потока в текущем цикле [13:28].

Моралес настаивает на изменении метрик оценки бизнеса в Боливии. Вместо стандартного показателя AISC (совокупные затраты на поддержание производства), он предлагает ориентироваться на операционную маржу и коэффициент валовой прибыли [21:08]. Это, по мнению главы компании, лучше отражает успех модели, основанной на переработке стороннего сырья.

## 🚀 Перспективы роста и социальная ответственность
[[JUMP:13:42]]

Andean Precious Metals планирует развиваться как органически, так и за счет новых приобретений. В Боливии компания недавно подписала контракт с правительством на переработку 7 млн тонн руды, что обеспечит загрузку San Bartolomé на ближайшие 7–10 лет [14:07]. Мощность завода в 5000 тонн в день пока не используется полностью, что оставляет пространство для роста [15:30].

В Калифорнии компания проводит агрессивную кампанию разведочного бурения, результаты которой оцениваются руководством как «очень обнадеживающие» [14:33]. Обновление технических отчетов по ресурсам и запасам ожидается в первой половине 2026 года [15:00].

Параллельно Andean Precious Metals ищет возможности для «неорганической трансформации». Моралес подтвердил, что компания ведет активные переговоры о приобретении еще одного актива, предпочтительно в Северной Америке, для создания операционной синергии с калифорнийским рудником [22:01].

Особое внимание уделяется влиянию на регион присутствия в Боливии:

*   На заводе San Bartolomé 97% персонала — жители города Потоси [19:33].
*   По оценкам компании, деятельность предприятия обеспечивает от 23% до 25% ВВП города [20:16].
*   Эффект мультипликатора инвестиций в местную экономику составляет от 3 до 4,5 раз [19:48].

Несмотря на политическую нестабильность и нехватку валютных резервов в Боливии, что затрудняет импорт дизельного топлива [15:46], Альберто Моралес утверждает, что его компания сохраняет аполитичность и успешно работает с любым правительством — от Эво Моралеса до Луиса Арсе [18:26].