# Джонатан Веллум: «Фондовый рынок США может рухнуть на 40% на фоне экономического детокса»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=CYmmuPvZNh8
Канал: Wealthion
Опубликовано: 11.09.2025

---

Американская экономика приближается к состоянию «скорости сваливания» (stall speed), а фондовый рынок рискует пережить коррекцию на 30–40%. В новом интервью на канале **Wealthion** основатель и генеральный директор Rocklink Investment **Джонатан Веллум (Jonathan Wellum)** обсудил с ведущей Мэгги Лейк риски рецессии, долговой кризис и инвестиционные возможности в условиях глобальной неопределенности.

## 📉 Экономика на грани: пересмотр данных и «скорость сваливания»
[[JUMP:01:24]]

Джонатан Веллум считает, что экономика США растет гораздо медленнее, чем принято считать, и испытывает серьезное давление [01:38]. По его мнению, ситуация достигла «скорости сваливания» — термина из авиации, означающего минимальную скорость, при которой самолет еще может держаться в воздухе.

Ключевые индикаторы проблем, на которые указывает гость:

*   **Пересмотр данных по занятости:** официальные показатели были скорректированы в сторону уменьшения почти на 1 миллион рабочих мест по сравнению с первоначальными отчетами [01:38].
*   **Сравнение с Канадой:** Веллум отмечает, что в Канаде замедление началось раньше и проявляется острее, что служит опережающим индикатором для США [02:18].
*   **Эффект высоких ставок:** стремительный рост процентных ставок за последние два года наконец начал оказывать реальное давление на потребителей и бизнес [02:06].

По словам инвестора, его компания Rocklink последние полтора-два года придерживалась консервативной стратегии, сохраняя значительную долю наличности в портфелях из-за завышенных оценок активов и стагнации реального сектора [02:31].

## 🛠️ «Экономический детокс» Дональда Трампа
[[JUMP:02:45]]

Обсуждая экономическую повестку Дональда Трампа, Джонатан Веллум выразил поддержку его политике снижения налогов и дерегуляции, однако предупредил о неизбежном периоде «детоксикации» [02:59].

Основные тезисы Веллума относительно текущих изменений:

1.  **Сокращение госсектора:** планы по увольнению около 100 000 федеральных служащих неизбежно отразятся на уровне безработицы в краткосрочной перспективе [03:12].
2.  **Миграционная политика:** депортация и ужесточение контроля на границах, по мнению гостя, экономически оправданы для защиты внутреннего рынка труда, но замедлят темпы роста ВВП [04:57].
3.  **Тарифы и торговля:** изменения в торговых соглашениях потребуют времени для адаптации. Производство не вернется в США мгновенно, что создаст «период боли» в ближайший год [05:51].

Джонатан Веллум утверждает, что невозможно радикально менять структуру экономики, когда остальной мир (Европа, Япония, Китай) находится в состоянии стагнации или кризиса [06:17]. Тем не менее, он полагает, что через 2–3 года эти меры создадут фундамент для мощного роста [06:55].

## 💰 Долговая ловушка и действия ФРС
[[JUMP:07:35]]

Одной из главных угроз Джонатан Веллум называет «неуправляемый» государственный долг. Он считает, что правительства западных стран полностью утратили контроль над расходами, а отношение долга к ВВП превышает 100% почти повсеместно [09:21].

По мнению эксперта:

*   **Инфляция как выход:** единственный способ справиться с таким объемом долга — это обесценивание фиатных валют через инфляцию [09:44].
*   **Давление на ФРС:** администрация Трампа будет оказывать давление на Федрезерв с целью снижения ставок для облегчения обслуживания долга [08:54].
*   **Прогноз по ставкам:** Веллум ожидает агрессивного снижения ставки ФРС (возможно, на 50 базисных пунктов в ближайшее время), так как реальные данные по рынку труда подтверждают отсутствие роста занятости в течение последнего года [11:18].

## 🎢 Прогноз обвала акций: снижение на 40% — это реально
[[JUMP:12:08]]

Джонатан Веллум предупреждает, что текущие оценки фондового рынка крайне уязвимы. При соотношении цены к прибыли (P/E) в районе 20–30, переход к более реалистичным значениям (high teens) на фоне рецессии может обрушить рынок на 30–40% [13:13].

Гость и ведущая обсудили феномен «Великолепной семерки» и влияние ИИ:

*   **Искажение индексов:** рынок кажется здоровым только из-за нескольких гигантов стоимостью в триллионы долларов, в то время как «под капотом» индексов ситуация гораздо хуже [12:47].
*   **Хайп вокруг ИИ:** Веллум приводит в пример компанию Oracle: несмотря на слабые текущие доходы, акции взлетели на 30% на основе крайне оптимистичных прогнозов будущего [14:05].
*   **Кризис окупаемости:** по словам инвестора, компании тратят сотни миллиардов долларов на инфраструктуру ИИ (Mark Zuckerberg упомянул расходы в $600 млрд к 2028 году), но рано или поздно им придется доказывать возврат на этот капитал [16:42].

Веллум считает, что капитализм всегда проходит через циклы маний и избыточных инвестиций, за которыми следует болезненная коррекция и списания активов [17:22].

## 🪙 Золото и серебро как «настоящие деньги»
[[JUMP:18:14]]

Джонатан Веллум признается, что является давним сторонником драгметаллов. Он рассказал историю о том, как в 2015 году завел себе автомобильный номер «BUY GOLD» («Покупай золото»), и только в этом году незнакомые люди начали кричать ему на улицах, спрашивая совета по покупке [19:04].

Советы Веллума по инвестициям в металлы:

*   **Риск коррекции:** после мощного ралли золото может упасть на 10–15% (до уровня около $3000), что будет здоровым процессом [19:17].
*   **Стратегия входа:** гость рекомендует метод усреднения долларовой стоимости (DCA), так как точно угадать пик невозможно [21:28].
*   **Опасность «юниоров»:** Веллум предупреждает, что 90% малых золотодобывающих компаний на канадских биржах не стоят ничего [22:20]. Вместо них он советует выбирать ETF (например, от Sprott) или крупные роялти-компании (Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals) [20:00].

## ⚡ Энергетика и «скрытая сторона» технологической революции
[[JUMP:23:12]]

Технологический прогресс требует колоссального количества энергии и физических ресурсов. По оценкам Веллума, спрос на электроэнергию со стороны дата-центров ИИ будет расти на 3–5% в год, что раньше казалось немыслимым [23:37].

Основные направления для инвестиций в секторе:

1.  **Промышленные металлы:** для цифровизации и «зеленой повестки» потребуется огромное количество меди и никеля [24:16].
2.  **Инфраструктурные компании:** Веллум выделяет Eaton и Schneider Electric как бенефициаров модернизации энергосетей, построенных еще в 60-70-х годах [25:07].
3.  **Ядерная энергетика:** гость убежден в ренессансе мирного атома. Он держит позиции в Cameco и Uranium Royalty [26:39]. По мнению Веллума, только ядерная энергия и газ могут обеспечить стабильную «базовую нагрузку» (base load), в то время как солнечная и ветровая энергия слишком дороги и нестабильны [28:11].

## 📈 Стратегия Rocklink: во что инвестировать сейчас?
[[JUMP:29:43]]

Джонатан Веллум подчеркивает, что не призывает полностью выходить из акций, но советует быть избирательным. Его компания удерживает 25–30% портфеля в краткосрочных процентных бумагах («сухой порох»), что позволило им в этом году обойти индексы по доходности [31:01].

В портфеле Веллума выделяются:

*   **Amazon:** единственный представитель «Маг7», который гость считает разумно оцененным для долгосрочного владения [31:39].
*   **Софт и автоматизация:** Roper Technologies (бизнес-модель в стиле Уоррена Баффетта по скупке ПО-компаний) и Autodesk [33:09].
*   **Специализированные финансы:** Brookfield Corporation и Burford Capital (лидер в судебном финансировании) [34:02].
*   **Страхование:** Markel Insurance, которую называют «мини-Berkshire Hathaway» за дисциплинированный подход к инвестициям [34:55].
*   **Нишевая консолидация:** австралийская Kelly Partners, которая скупает бухгалтерские фирмы в США и Великобритании [35:46].

В завершение беседы Джонатан Веллум отметил, что в текущих условиях пассивное индексное инвестирование становится опасным. По его словам, инвесторам необходимо либо проводить глубокий аудит каждой компании самостоятельно, либо доверяться активным управляющим, которые фокусируются на фундаментальной стоимости и возврате на капитал [36:12].