# История FTX и Сэма Бэнкмана-Фрида: как трейдеры из Jane Street построили гиганта на $25 млрд

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=J2V4tg0QkBk
Канал: Acquired
Опубликовано: 15.12.2021

---

В конце 2021 года криптовалютная биржа FTX стала феноменом финансового мира, достигнув оценки в 25 миллиардов долларов всего за два с половиной года существования. В этом выпуске подкаста «Acquired» основатель компании Сэм Бэнкман-Фрид (Sam Bankman-Fried) и Марио Габриэле (Mario Gabriele) обсуждают, как команда из нескольких десятков человек смогла построить самого быстрорастущего гиганта в индустрии, используя опыт количественного трейдинга и философию эффективного альтруизма.

## 📈 Эпифания на CoinMarketCap: от Jane Street к криптоарбитражу
[[JUMP:07:02]]

Путь Сэма Бэнкмана-Фрида в криптовалюты начался не с идеологии децентрализации, а с таблицы цен. До этого он работал трейдером в Jane Street Capital — одной из самых престижных фирм количественного трейдинга в мире [12:00]. Оставив работу, Сэм искал новые возможности и случайно зашёл на сайт CoinMarketCap.

Сэм описывает свой первый анализ как «невероятно простой процесс» [07:15]:

*   Он сравнил цены на биткоин на разных биржах.
*   В конце 2017 года спреды (разница в цене) между крупными биржами составляли от 5% до 10% [09:40].
*   Для сравнения: в традиционных финансах хорошей сделкой считается доходность в 0,01% (один базисный пункт), а три базисных пункта — это уже повод для серьезного обсуждения в фонде [13:18].

Сэм вспоминает, что при дневном объёме торгов в несколько миллиардов долларов математика была ошеломляющей. Теоретически можно было зарабатывать до 200 000 долларов в день на одном только арбитраже [10:40]. Трейдерское чутьё Сэма диктовало: «Каждый день, когда ты не делаешь эту сделку, должен приносить боль» [11:36].

## 🇯🇵 Кимоно и миллионы: эпоха Alameda Research
[[JUMP:20:19]]

Самой прибыльной находкой стал так называемый «японский арбитраж». В то время как «корейская премия» (когда биткоин в Корее стоил на 30–50% дороже) была недоступна из-за ограничений воны, японская иена была свободно конвертируемой валютой [20:46]. Биткоин в Японии торговался на 5–20% дороже, чем в США [21:12].

Для реализации этой стратегии была создана компания Alameda Research. Команда состояла примерно из 20 человек: школьных и университетских друзей Сэма, а также представителей сообщества эффективных альтруистов [21:50]. 

Факты о «японском арбитраже» Alameda:

*   **Сложность:** Логистически это была невероятно трудная задача, потребовавшая настройки цепочки банковских переводов и счетов в разных юрисдикциях [21:37].
*   **Доходность:** На пике сделка приносила около 1 миллиона долларов прибыли в день [22:40].
*   **Ограничение:** Сэм отмечает, что они могли бы зарабатывать и 20 миллионов в день, если бы обладали бесконечным капиталом, но на тот момент у них было всего несколько миллионов [22:28].

Поиск инвесторов для Alameda в 2018 году был «гриндом» (тяжёлой рутиной). Инвесторы требовали аудитов и политик управления рисками, которых у двухмесячного стартапа в дикой индустрии просто не могло быть [26:35].

## 🛠 Почему миру нужна была FTX: проблема «социализации убытков»
[[JUMP:29:47]]

Решение создать собственную биржу созрело, когда Alameda стала активным пользователем существующих площадок (таких как BitMEX и OKX). По мнению Сэма, биржи того времени были «шоу дилетантов» [39:13]. 

Ключевой проблемой был неработающий риск-движок конкурентов. Сэм описывает механизм «социализации убытков» (clawbacks), который тогда был нормой [36:52]:

1.  Трейдер открывал позицию с плечом (например, 3x или более).
2.  Рынок резко шел против него, и его баланс становился отрицательным (например, минус $80 млн).
3.  Биржа не успевала ликвидировать позицию вовремя.
4.  Вместо того чтобы покрыть убыток из своего кармана, биржа забирала часть прибыли у других, успешных трейдеров.

Сэм утверждает, что каждую неделю клиенты получали письма в духе: «Поздравляем, вы заработали прибыль, но получите только 83% от неё, потому что остальные 17% пошли на спасение тех, кто ушёл в минус» [37:19]. Для Alameda, как для крупного маркетмейкера, это было неприемлемо.

## 🚀 Запуск и взрывной рост: от кода до стадионов
[[JUMP:41:25]]

Биржа FTX была запущена весной 2019 года. Гэри Ван (Gary Wang), технический директор, написал ядро риск-движка всего за три недели [39:50]. Главным преимуществом FTX стала надежность: биржа практически не допускала ситуаций, когда клиенты теряли деньги из-за чужих дефолтов.

Стратегия развития FTX:

*   **Первые клиенты:** FTX таргетировала «пауэр-юзеров» (активных трейдеров). Сэм считает, что в криптосфере бесполезно использовать рекламу в Facebook — нужно идти туда, где люди торгуют часами [107:45].
*   **Ликвидность:** Alameda Research выступала в роли основного маркетмейкера на старте, решая проблему «курицы и яйца» (как привлечь трейдеров, если на бирже нет объёма) [107:18].
*   **B2B и институционалы:** К середине 2021 года объём торгов распределялся примерно 50/50 между индивидуальными профессионалами и институциональными фирмами [108:23].

Масштаб компании на момент записи:

*   Объём торгов: около 15 миллиардов долларов в сутки [110:47].
*   Позиция на рынке: 3-я биржа в мире по объёму и 2-я по открытому интересу [110:33].
*   Штат: менее 200 сотрудников, при этом на момент написания основного материала Марио Габриэле в компании было всего около 75 человек [03:31].

## 🏟 Стратегия бренда: зачем FTX права на нейминг арен?
[[JUMP:112:35]]

Многие задавались вопросом, зачем криптобирже покупать права на название стадиона Miami Heat (FTX Arena) или размещать логотипы на форме судей MLB [114:26]. Сэм объясняет, что это не маркетинговая акция для прямой покупки трафика (CPA), а стратегия построения бренда.

По словам Сэма, главная цель этих сделок — доверие:

*   «Если никто не знает, кто мы такие, нам будет сложно убедить их использовать наш продукт» [115:33].
*   Бренд должен вызывать эмоциональную связь, а не ассоциироваться с «очередным скам-маркетингом в крипте» [117:08].
*   Это фундамент для работы с институциональными контрагентами и регуляторами [116:41].

## 🧠 Культура и наём: гибкость против опыта
[[JUMP:133:40]]

Сэм придерживается нетипичного для Кремниевой долины подхода к найму. Вместо того чтобы нанимать людей с опытом (например, «тех, кто масштабировал Facebook»), FTX ищет гибкость и способность сохранять хладнокровие [136:53].

Принципы управления Сэма Бэнкмана-Фрида:

1.  **Не переращивать команду:** Большие команды превращаются в «монстров, которых никто не может контролировать», и теряют эффективность [122:39].
2.  **Стресс-тест в неопределенности:** Сэм проверяет кандидатов в «грязных» ситуациях, где нет правильного ответа, чтобы увидеть, не «отключатся» ли они от стресса [134:58].
3.  **Универсальность:** Разработчики должны понимать, что такое сделка, а команда развития бизнеса — понимать, как работает блокчейн [18:34].

## 🔮 Будущее и «Эра социальных сетей»
[[JUMP:141:26]]

Отвечая на вопрос Марио Габриэле о текущей эпохе, Сэм определяет её как «эру социальных сетей» [142:47]. Он полагает, что мы находимся лишь на первой четверти этого пути и ещё не понимаем всех последствий для общества [144:30].

Ключевые тренды по мнению Сэма:

*   **Скорость циклов:** Новостные циклы теперь диктуются не редакциями, а твитами, что ускоряет и рыночные циклы [143:25].
*   **Мемы в финансах:** Мемы стали доминировать не только в юморе, но и в инвестициях, и даже в политике [144:05].
*   **Нематериальные активы:** Рост значимости NFT и других цифровых сущностей заставляет переосмыслить понятие ВВП и создания ценности [146:53].

В ближайшие пять лет Сэм планирует сделать FTX крупнейшей биржей в мире, выйти далеко за пределы криптоактивов (например, в торговлю акциями 24/7) и полностью легализовать деривативы в США [138:23]. Если через пять лет FTX будет «всего лишь второй биржей в мире», Сэм поставит своей работе оценку «C» (удовлетворительно) [141:13].