# Джем Канг: «Долг США не имеет значения, пока у Америки есть власть» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=MREsN_ap44s Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 02.03.2024 --- В новом выпуске серии «Systematic Investor» ведущий Нильс Коструп-Ларсен обсуждает с экспертом по опционам и рыночной динамике Джемом Кангом текущее состояние глобальных рынков. В центре внимания — парадоксальная устойчивость акций в выборный год, возвращение феномена «мемных акций» и долгосрочные риски, скрытые за фасадом 1,7-триллионного рынка частного кредитования. ## 🏛️ Популизм и выборы: почему 2024 год обречен на рост [[JUMP:25:36]] Джем Канг выдвигает тезис, что мы находимся в разгаре мощной популистской волны, которая фундаментально меняет поведение рынков в выборные циклы [25:50]. По его мнению, в такие периоды инфляция становится структурной и отвязывается от показателей ВВП, а правительство начинает играть доминирующую роль в экономике. Анализ Канга показывает неожиданные исторические параллели: * В период с 1964 по 1982 год (время высокой инфляции и популизма) рынок акций США в реальном выражении потерял около 70% стоимости [27:22]. * Однако во все выборные годы этого периода (64, 68, 72, 76, 80) рынок закрывался в плюсе, со средним результатом +20,56% [28:03]. * Для сравнения: в «непопулистские» периоды средняя доходность в год выборов составляет всего около 7% [29:09]. Эксперт подчеркивает, что политики в такие моменты «поджаривают бекон», активно используя фискальные стимулы, чтобы задобрить электорат [28:27]. 2024 год, по мнению Канна, не станет исключением: администрация США будет выбирать рост любой ценой, несмотря на инфляционное давление [47:33]. ### Феномен Роберта Кеннеди-младшего [[JUMP:32:40]] Нильс Ларсен поднимает вопрос о влиянии третьего кандидата — Роберта Кеннеди-младшего (RFK Jr.), который, по некоторым данным, идет вровень с Байденом и Трампом в определенных опросах [33:37]. Канг считает Кеннеди симптомом смены поколений. По его словам, миллениалы становятся доминирующей политической силой, и их гнев против «стареющего истеблишмента» (Байдена и Трампа) создает вакуум, который заполнит более молодой и энергичный лидер [39:07]. ## 📉 Механика рынка: 0DTE, мартовская экспирация и «эффект пляжного мяча» [[JUMP:11:58]] Обсуждая техническую сторону, Джем Канг называет опционы с нулевым сроком экспирации (0DTE) «магнификатором» (увеличителем) рыночных движений [12:51]. Основные выводы эксперта по волатильности: * **Ловушка 0DTE:** Эти инструменты создают «жирные хвосты» распределения в краткосрочном периоде, но снижают долгосрочные риски, так как позиции закрываются ежедневно [15:18]. Однако 0DTE нельзя хеджировать такими же 0DTE — это «замкнутая цепь», которая может привести к внезапному каскадному обвалу [17:05]. * **Индекс VIX:** Канг утверждает, что VIX перестал быть адекватным «индексом страха», так как мир перенасыщен хеджами, что подавляет всплески волатильности при падении рынка [22:38]. * **Март и «пляжный мяч»:** В преддверии крупной мартовской экспирации (OPEX) Канг ожидает ускорения покупок [40:52]. Он сравнивает рынок с пляжным мячом, удерживаемым под водой: как только давление коротких позиций и хеджирования ослабевает, рынок резко выпрыгивает вверх [41:05]. ## 🚀 Возвращение мемных акций и безумие SMCI [[JUMP:48:26]] Рынок снова демонстрирует признаки иррационального оптимизма. Джем Канг комментирует взлет акций Super Micro Computer (SMCI), где годовая подразумеваемая волатильность превысила 80% [49:08]. По его мнению, это классическая «машина импульса» (momentum machine). Канг отмечает: * Инвесторы видят, что на рынке есть «встроенный покупатель», который ограничивает падение, и готовы рисковать огромными суммами [49:51]. * В таких именах, как SMCI или GameStop (GME), фундаментальная оценка не имеет значения — важен только баланс покупателей и продавцов [51:40]. * Канг иронично упоминает фильм «Дурные деньги» (Dumb Money) о событиях с GameStop, соглашаясь, что реальность на рынке часто напоминает сюжеты в стиле «Тупой и еще тупее» [52:46]. ## 💰 Долг США: почему он «не имеет значения» в ближайшие 40 лет [[JUMP:53:12]] Одним из самых спорных утверждений Канга стал его взгляд на американский госдолг. По мнению эксперта, в горизонте 20–40 лет долг США не является проблемой, так как ценность доллара определяется не фудаменталиями, а силой власти (power) [54:32]. Он проводит параллель с 1971 годом, когда Никсон отменил золотой стандарт: 1. Сначала все думали, что доллару конец («девальвация»). 2. Затем долг фактически обнулился через инфляцию («долговой юбилей»). 3. В итоге доллар только укрепил свое господство [57:09]. Канг считает, что США могут повторить этот сценарий: «Когда ФРС нажмет кнопку и скупит весь долг, доллар парадоксальным образом вырастет» [57:24]. В качестве примера он приводит Японию, которая монетизировала свой огромный долг (275% к ВВП), но осталась финансово стабильной за счет того, что сама владеет своим долгом [57:36]. ### Золото и Биткоин как инструменты миллениалов [[JUMP:58:39]] В условиях этой «долговой чехарды» Канг прогнозирует блестящее, но крайне волатильное будущее для золота и биткоина. Он отмечает, что биткоин стал для поколения миллениалов тем же, чем золото было для их отцов — защитным активом [59:06]. Тем не менее, в долгосрочной перспективе он видит риск государственной агрессии против криптовалют, если они начнут реально мешать печатному станку ФРС [1:00:13]. ## 🏦 Частный кредит: бомба замедленного действия? [[JUMP:03:02]] Нильс Ларсен обращает внимание на рынок частного кредитования (private credit), выросший до $1,7 трлн [3:28]. Привлекательность этого рынка для пенсионных фондов заключалась в отсутствии волатильности, так как активы не оцениваются по рынку (mark-to-market). Джем Канг называет это симптомом «массивных ошибочных инвестиций» (malinvestment) из-за десятилетия нулевых ставок [4:09]. Главная опасность здесь — скрытые убытки. Пока рынки растут, эти фонды могут делать вид, что их кредиты стоят 100 центов за доллар, но при глубоком кризисе отсутствие рыночной оценки может привести к катастрофическим последствиям, которые сейчас просто не видны в отчетности [4:54].