# Джеред Диллиан о втором сроке Трампа: почему про-ростовая политика может обернуться «медвежьим» трендом

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=aZjLjBN07b8
Канал: Wealthion
Опубликовано: 10.12.2024

---

В новом выпуске на канале Wealthion инвестиционный стратег и автор аналитической рассылки The Daily Dirt Nap Джеред Диллиан (Jared Dillian) обсудил с ведущим Эндрю Бриллом (Andrew Brill) экономические перспективы США после возвращения Дональда Трампа (Donald Trump) в Белый дом. Эксперт проанализировал влияние кандидатуры Скотта Бессента на пост министра финансов, вероятность валютных интервенций для ослабления доллара и риски, которые «про-ростовая» политика может создать для фондового рынка.

## 📈 Экономические ожидания и феномен PMI
[[JUMP:02:50]]

Обсуждая текущее состояние экономики, Джеред Диллиан отметил, что она находится в хорошей форме, несмотря на противоречивые сигналы [03:00]. Одной из главных загадок последних полутора-двух лет для него стали показатели индекса деловой активности (PMI).

По наблюдениям гостя, сложилась уникальная ситуация:

*   Показатели PMI длительное время находились ниже отметки 50, что традиционно предвещает рецессию [03:20].
*   Однако реальная экономика оставалась сильной, игнорируя негативные прогнозы индексов.
*   Диллиан связывает это расхождение с «пессимизмом вокруг президентства Байдена» и ожидает резкого скачка оптимизма в деловых кругах после выборов [03:34].

Он вспомнил свой опыт работы в Lehman Brothers в 2002–2003 годах, когда Федеральная резервная система (ФРС) принимала решения по процентным ставкам, основываясь почти исключительно на данных PMI (тогда называвшихся NAPM) [03:47]. Сейчас же старые индикаторы, по его мнению, перестали быть надежными предсказателями из-за влияния инфляционных ожиданий и политических настроений.

## 🏛️ Скотт Бессент и «про-ростовая» ловушка Трампа
[[JUMP:04:40]]

Джеред Диллиан крайне положительно оценил выбор Скотта Бессента на должность министра финансов, назвав его «лучшим из возможных кандидатов» [05:00]. По словам эксперта, Бессент — глубокий мыслитель, ориентированный на сокращение дефицита бюджета и налогов, что в сочетании с планами Дональда Трампа по дерегуляции создает мощный фундамент для экономического роста.

Тем не менее, стратег предостерег инвесторов от избыточного оптимизма по поводу фондового рынка:

*   **Историческая параллель:** Когда Рональд Рейган был избран в 1980 году и начал резко снижать налоги, рынку акций потребовалось 3–4 года, чтобы начать устойчивый рост [05:22]. В начале 80-х рынок столкнулся с жесткой политикой Пола Волкера и рецессией.
*   **Эффект сюрприза:** Диллиан утверждает, что рынок часто делает то, что больше всего удивляет людей. Самым большим сюрпризом в ближайшие годы может стать сочетание успешной политики роста Трампа и «медвежьего» рынка акций [07:11].
*   **Статистика:** Гость напомнил, что исторически фондовый рынок рос лучше при президентах-демократах, чем при республиканцах, хотя часто это происходило из-за того, что рынки заранее «отыгрывали» будущие республиканские реформы [06:17].

## ✂️ Эффективность DOGE и реформа льгот
[[JUMP:08:03]]

Касаясь темы сокращения государственных расходов, Диллиан выразил сомнение в реализуемости планов Илона Маска по сокращению бюджета на 2 триллиона долларов без реформирования базовых социальных программ [08:56].

По мнению гостя:

1.  Сократить такие суммы невозможно, не затрагивая Medicare и социальное обеспечение (Social Security), чего Дональд Трамп обещал не делать.
2.  Однако, поскольку Трамп ограничен двумя сроками и не может переизбираться, Диллиан не исключает, что администрация все же решится на непопулярную реформу льгот (повышение пенсионного возраста или лимита отчислений) в ближайшие четыре года [09:38].
3.  Скотт Бессент может стать ключевой фигурой в разработке таких сложных структурных изменений.

## 💵 Валютные войны: Интервенции против сильного доллара
[[JUMP:10:57]]

Одним из самых провокационных тезисов Джереда Диллиана стал прогноз о намеренном ослаблении доллара США. Он считает, что администрация Трампа, особенно при влиянии вице-президента Джей Ди Вэнса, не будет мириться с текущей силой американской валюты [11:10].

Аргументы Диллиана:

*   **Тарифы как инструмент:** Трамп использует угрозы тарифов (например, в переговорах с Джастином Трюдо) как инструмент давления [10:17]. Но введение тарифов само по себе укрепляет доллар, что вредит американскому экспорту.
*   **Валютные интервенции:** Гость полагает, что США могут прибегнуть к прямым интервенциям для ослабления доллара — продаже долларов и покупке иностранной валюты [12:00].
*   **Преимущество ослабления:** В отличие от попыток укрепить валюту (которые часто проваливаются из-за ограниченности резервов, как в Японии), попытки ослабить валюту всегда успешны, так как государство может «напечатать неограниченное количество долларов для продажи» [12:04].
*   **Китайский фактор:** Диллиан ожидает, что Китай в ответ на тарифы будет девальвировать юань. Это может привести к парадоксальной ситуации, когда США будут продавать доллары для их ослабления, а Китай — покупать их для девальвации своей валюты [28:26].

По оценке стратега, доллар переоценен как минимум на 20%, и его снижение на 5–10% с помощью «вербальных интервенций» или прямых действий пойдет экономике на пользу [14:00].

## 🏦 ФРС и процентные ставки: Что ждет Пауэлла?
[[JUMP:14:15]]

Диллиан считает решение Трампа не увольнять Джерома Пауэлла до конца его срока разумным шагом [15:05]. Он поставил Пауэллу оценку «B-» (четверка с минусом), отметив, что глава ФРС слишком поздно признал инфляцию, но действовал быстро, когда осознал проблему [15:31].

Прогнозы по ставкам:

*   В декабре с вероятностью 90% ожидается снижение на 25 базисных пунктов [16:00].
*   Снижение ставки на 50 пунктов в сентябре Диллиан считает ошибкой, вызванной паникой из-за данных по рынку труда [16:21].
*   В 2025 году эксперт не исключает возврата к повышению ставок, если экономика при Трампе «перегреется» или если ФРС захочет проводить более жесткую политику в противовес фискальным стимулам новой администрации [16:50].
*   Наиболее вероятным преемником Пауэлла гость считает Кевина Уорша (Kevin Warsh) [15:18].

## 📉 Риск рецессии и «параллель с 1928 годом»
[[JUMP:18:14]]

Джеред Диллиан сохраняет «медвежий» настрой по акциям, хотя и не спешит открывать короткие позиции (шорты), пока ценовая динамика остается положительной [19:09]. Его беспокоят технические расхождения: рынок ставит новые рекорды, но количество падающих акций превышает количество растущих. По данным Sentiment Trader, последний раз такое наблюдалось в 1928 году — перед началом Великой депрессии [21:06].

Главный риск рецессии, по мнению Диллиана, носит не экономический, а социально-политический характер:

*   США не видели затяжной рецессии уже 16 лет (короткий спад в пандемию не в счет) [22:01].
*   Целое поколение инвесторов привыкло, что рынки всегда растут.
*   Если при Трампе случится серьезный спад, политические последствия в 2028 году могут быть катастрофическими из-за жесткой реакции общества [22:28].

## 🪙 Криптовалюты и сырьевые товары
[[JUMP:23:34]]

Диллиан скептически относится к текущей эйфории на крипторынке. Он рассказал историю о своем брате, чей портфель внезапно вырос до $200 000, и о пожилых дамах в магазине, обсуждающих покупку Ripple — для него это классические признаки рыночного пика [23:06, 23:48].

Его позиция по активам:

*   **Крипто:** Он не готов покупать отдельные монеты из-за риска падения на 80%, но с удовольствием купил бы «индекс всего крипторынка» на 1–2% от капитала, если бы такой инструмент существовал [25:19]. Сейчас крипто составляет лишь 1% от мировых инвестиционных активов ($3 трлн против $300 трлн), и эта доля может вырасти до 5% [24:42].
*   **Коммодити:** Диллиан оптимистичен в отношении сырья. Он считает, что рынок формирует дно и начнет расти на фоне девальвации доллара и новых стимулов в Китае [25:58]. Необходимость восстановления Украины, Газы и инфраструктурные проекты в мире также поддержат спрос на металлы [26:50].

В завершение Джеред Диллиан анонсировал выход своего нового «Мастер-класса по опционам» в марте или апреле 2025 года [29:47]. Он подчеркнул, что знание облигаций и опционов дает полное понимание финансов, в то время как знание только рынка акций не дает почти ничего [31:23].