# Как Cerebras бросает вызов Nvidia и почему Nike теряет миллиарды

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=7AevtzJfKY4
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 07.10.2024

---

В новом выпуске программы Prof G Markets профессор маркетинга Скотт Галлоуэй и финансовый аналитик Эд Элсон обсуждают тектонические сдвиги в мире бизнеса: от кризиса венчурного капитала и амбициозного IPO конкурента Nvidia до попыток Nike вернуть былую славу. Участники анализируют, почему эпоха «магии брендов» уступает место эпохе инноваций, и оценивают риски зависимости технологических компаний от капитала из стран Персидского залива.

## 📊 Рыночные сигналы: от стейк-хаусов до гибридных авто
[[JUMP:00:00]]

Начало недели ознаменовалось любопытной статистикой: республиканцы в этом избирательном цикле потратили в сети стейк-хаусов Capital Grill около $762 000, что в 13 раз превышает расходы демократов [00:39]. На фоне этой светской хроники показатели широкого рынка выглядят более сдержанно: индекс S&P 500 снизился, доллар укрепился, а доходность 10-летних казначейских облигаций выросла [03:10].

В автомобильном секторе Tesla отчиталась о росте квартальных поставок на 6% по сравнению с прошлым годом, однако показатели оказались ниже ожиданий аналитиков, что привело к падению акций на 3% [03:27].

### Гибридная угроза для Tesla

Скотт Галлоуэй считает, что индустрия ошибочно последовала за Илоном Маском в сторону чистых электромобилей (EV), в то время как Toyota оказалась самым дальновидным игроком:

*   Toyota сделала ставку на гибриды, которые не зависят от зарядной инфраструктуры и дешевле в производстве [04:33].
*   По мнению Галлоуэя, Toyota сейчас «разрывает рынок», при этом её акции торгуются с мультипликатором всего 0,8 к выручке, тогда как у Tesla этот показатель достигает 8–9 [05:00].
*   Эд Элсон прогнозирует, что предстоящее мероприятие Tesla, посвященное Robotaxi (8 октября), станет разочарованием [06:22]. Он отмечает, что Маск почти не пишет о мероприятии в соцсетях, а выбор локации (студия Warner Bros.) намекает на «кинематографическое шоу» вместо реальной технологической демонстрации [06:48].

## 🏥 Разделение CVS и «налог на конгломерат»
[[JUMP:07:27]]

Аптечный гигант CVS рассматривает возможность разделения своего страхового и фармацевтического подразделений. Это решение Скотт Галлоуэй называет «деконгломерацией» [07:34].

Галлоуэй, опираясь на свой опыт работы в совете директоров New York Times, утверждает, что руководители корпораций часто стремятся к расширению (покупке непрофильных активов) по двум личным причинам:

1.  **Снижение тревожности:** диверсификация сглаживает доходы [09:37].
2.  **Рост зарплаты:** вознаграждение CEO напрямую привязано к размеру компании и выручке, а не к эффективности [09:44].

По мнению Галлоуэя, рынок часто накладывает на такие компании «налог на конгломерат», оценивая весь бизнес по мультипликатору самого слабого подразделения [10:31]. Он полагает, что выделение активов почти всегда идет на пользу акционерам [10:58].

## 📉 Кризис венчурного капитала: возвращение денег CRV
[[JUMP:11:13]]

Венчурная фирма CRV приняла беспрецедентное решение: вернуть инвесторам более половины средств своего фонда Select Fund объемом $500 млн [11:13]. Причина — завышенные оценки стартапов, которые не позволяют получить адекватную доходность.

Текущее состояние VC-индустрии, по мнению участников дискуссии:

*   Рынок IPO находится в «глубокой заморозке»: всего 150 листингов в США в этом году против более чем 1000 в 2021 году [13:46].
*   Объем сделок на поздних стадиях (Late Stage) упал на 53%, а объем вложенного капитала — на 60% [13:31].
*   Эд Элсон предполагает, что мы видим вымирание модели венчурного бизнеса из-за доминирования «Великолепной семерки» технологических гигантов, которые подавляют любую конкуренцию [15:42].
*   Скотт Галлоуэй добавляет, что VC-фонды часто недовольны доходностью в 2–3 раза, требуя либо «10x», либо ничего, что делает этот класс активов крайне рискованным [17:27].

## 🚀 Cerebras Systems: конкурент Nvidia выходит на IPO
[[JUMP:19:12]]

Калифорнийский производитель чипов Cerebras Systems подал заявку на IPO, планируя привлечь до $1 млрд при оценке компании в $7–8 млрд [19:24]. Выручка компании за первые 6 месяцев 2024 года выросла в 15 раз [19:38].

Ключевые особенности Cerebras:

*   **«Мега-чип»:** Компания продает самый большой в мире чип (Wafer Scale Engine), который в 57 раз больше стандартного GPU Nvidia [24:04].
*   **Концентрация риска:** 87% выручки Cerebras приходится на одну компанию — G42 из ОАЭ [19:38].
*   **Андеррайтинг:** IPO проводят Barclays и Citigroup, что, по мнению Галлоуэя, является сигналом: банки «первого эшелона» (Goldman Sachs, Morgan Stanley) отказались от сделки [21:12].

### Дискуссия о «глупых деньгах» из Персидского залива

Эд Элсон выразил сомнение в надежности G42, назвав капитал из ОАЭ «глупыми деньгами» (dumb money), которые инвестируют в «сексуальные» проекты вроде городов с искусственными лунами [29:54].

Скотт Галлоуэй категорически не согласен с этой оценкой:

1.  Он утверждает, что суверенные фонды ОАЭ и Саудовской Аравии управляются более профессионально, чем большинство западных хедж-фондов [30:48].
2.  По мнению Галлоуэя, регион осознает ограниченность запасов нефти и агрессивно инвестирует в технологии, чтобы создать устойчивую экономику будущего [31:53].
3.  Галлоуэй называет акции Cerebras «лотерейным билетом»: при огромных рисках (зависимость от ОАЭ и экспортных лицензий США), потенциал роста в случае успеха против Nvidia — асимметричен [22:32].

## 👟 Nike: конец эпохи бренда и приход Эллиотта Хилла
[[JUMP:33:11]]

Nike отозвала прогноз по годовым продажам и отложила день инвестора [33:11]. Выручка за последний квартал упала на 10% [33:38]. Новый CEO, ветеран компании Эллиотт Хилл, вступает в должность в конце месяца с задачей спасти тонущий корабль.

### Почему Nike теряет позиции?

По мнению Галлоуэя, Nike стала жертвой окончания «Эры Брендов» [42:27].

*   **Старая модель:** Создать посредственный продукт и вложить миллионы в рекламу на ТВ, создавая ассоциации с успехом и сексуальностью [41:19].
*   **Новая модель (Google-эра):** Благодаря прозрачности интернета, соцсетям и отзывам, потребители мгновенно находят лучший продукт. Инновации стали важнее логотипа [42:13].
*   **Конкуренция:** Бренды Hoka и On Running заняли ниши, которые Nike оставила без внимания, увлекшись прямыми продажами через приложение и потеряв связь с ритейлом [38:01].

Тем не менее, Галлоуэй остается оптимистом в отношении Nike. Он считает бренд настолько глубоко укоренившимся в мировой культуре (от Кейптауна до Камбоджи), что компании просто нужно вернуть фокус на инновации в продукте [38:51]. Скотт признался, что готов включить акции Nike в трастовый фонд для своих детей, считая текущую просадку временной [39:05].

## 🔮 Прогнозы: грядущая смена караула
[[JUMP:45:30]]

В завершение выпуска Скотт Галлоуэй сделал несколько прогнозов относительно кадровых перестановок в крупнейших корпорациях в ближайшие 6–12 месяцев:

*   **Disney:** Ожидается объявление плана преемственности для Боба Айгера [46:27].
*   **Warner Bros. Discovery:** Галлоуэй прогнозирует смену руководства или четкий план ухода Дэвида Заслава [46:41].
*   **Estée Lauder:** Профессор ожидает ухода CEO Фабрицио Фреды, так как компания «облажалась» (f***ed the bed) в последние пять лет [46:55].

Галлоуэй резюмирует, что сейчас наступает время «очищения» рынка от старых руководителей с завышенными зарплатами, которые не показывают результатов [46:13].