# Мэри Энн Бартлетт: «Мы находимся на ранней стадии формирования пузыря, и потенциал роста огромен»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ASFDVUCe5Os
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 23.11.2025

---

В новом выпуске подкаста **Excess Returns** главный инвестиционный стратег Sanctuary Wealth **Мэри Энн Бартлетт (Mary Ann Bartels)** представила масштабный прогноз развития рынков до конца десятилетия. В обсуждении, в котором также принял участие Ал Грин из Green Wealth Management Group, эксперт проанализировала исторические параллели текущего технологического бума, объяснила, почему 2026 год станет временем «большой перезагрузки», и спрогнозировала рост индекса S&P 500 до отметок 10 000–13 000 пунктов к 2030 году.

## 📈 Природа вековых циклов: почему рынок еще не на пике
[[JUMP:02:24]]

Мэри Энн Бартлетт утверждает, что фондовый рынок движется длинными «вековыми» циклами (secular cycles) продолжительностью от 15 до 20 лет [03:03]. По её мнению, текущий бычий цикл начался в 2013 году, когда индекс S&P 500 окончательно преодолел максимумы 2000 года. Для технологического индекса NASDAQ этот прорыв произошел позже — в 2017 году [03:31].

Согласно анализу Бартлетт:

*   Вековой бычий рынок обычно длится 15–20 лет, что дает текущему циклу запас хода до 2029–2030 годов [03:58].
*   За этим периодом неизбежно следует «потерянное десятилетие» или вековой медвежий рынок, когда котировки остаются в широком боковом коридоре на протяжении десятилетий [04:11].
*   Ожидаемая цель по S&P 500 к концу десятилетия составляет от 10 000 до 13 000 пунктов [02:38].

Бартлетт подчеркивает, что вековые рынки рождаются в пессимизме и умирают только тогда, когда на смену скептицизму приходит всеобщая эйфория [06:22]. По её оценке, сейчас инвесторы находятся на стадии перехода от скептицизма к оптимизму, но до финальной стадии эйфории еще далеко [07:45].

## 🫧 «Ошеломляющие паттерны»: сравнение с 1920-ми и 1990-ми
[[JUMP:04:36]]

Одним из самых ярких визуальных доказательств в отчете Sanctuary Wealth является наложение графиков текущего индекса NASDAQ 100 на графики рынков 1920-х и конца 1990-х годов [04:50]. Бартлетт называет сходство этих паттернов «ошеломляющим» и полагает, что мы находимся лишь на ранней стадии формирования настоящего рыночного пузыря [05:57].

Аргументы Бартлетт в пользу продолжения роста:

1.  **Скептицизм как топливо:** Пока люди задаются вопросом «не пузырь ли это?», рынок продолжает расти. Пузыри лопаются, когда вопросов больше нет [06:10].
2.  **Фундаментальная база:** В отличие от эпохи доткомов, нынешние лидеры роста (например, Nvidia) — это зрелые компании с огромными денежными потоками и реальной прибылью [15:32].
3.  **Историческая аналогия:** Последние два года перед обвалами 1929 и 2000 годов приносили инвесторам самую высокую, «экстраординарную» доходность [08:37].

## 🔄 Прогноз на 2026 год: «Год перезагрузки»
[[JUMP:09:04]]

Несмотря на долгосрочный оптимизм, Бартлетт предупреждает о сложностях в 2026 году, который она называет годом консолидации и «сброса настроек» [13:04]. Это связано с политическими циклами и замедлением темпов роста корпоративных прибылей.

Факторы риска на 2026 год:

*   **Цикл промежуточных выборов в США:** Традиционно второй год президентства бывает сложным для рынков. Бартлетт ожидает волатильность с апреля по сентябрь с возможным ралли к концу года и целевым показателем доходности около 6% [10:38].
*   **Эффект высокой базы:** После четырех кварталов двузначного роста прибылей компаниям будет крайне сложно превзойти ожидания в 2026 году. Рынок же торгуется именно на «скорости изменений» [11:56].
*   **Риск процентных ставок:** Бартлетт видит краткосрочный риск роста ставок в начале года из-за высокого спроса на капитал, к которому фондовый рынок сейчас не готов [12:51].

## 🤖 Технологическая революция: ИИ как драйвер производительности
[[JUMP:17:34]]

Бартлетт проводит параллель между текущим развитием ИИ и появлением железных дорог в 1830-х годах или интернета в 1990-х [17:34]. Каждая такая инновация исторически приводила к скачку роста ВВП с типичных 2% до 4–5% [18:02].

Основные тезисы по ИИ:

*   **Рост производительности:** Технологические достижения повышают эффективность труда, что напрямую ведет к росту маржинальности и прибыли компаний [18:41].
*   **Доказательство ROI:** Скепсис инвесторов относительно возврата инвестиций (ROI) в ИИ был развеян финансовыми результатами Nvidia. Капитальные затраты (Capex) уже трансформируются в реальную прибыль [18:55].
*   **Цифровая эпоха:** По мнению Бартлетт, экономика перешла на цифровой фундамент еще в 1990-х, и теперь мы наблюдаем наслоение технологий друг на друга: интернет -> ИИ -> блокчейн -> квантовые вычисления [21:47].

## 🌍 Глобальный сдвиг: Новые вековые рынки вне США
[[JUMP:31:38]]

Впервые за 40-летнюю карьеру Мэри Энн Бартлетт видит ситуацию, когда США и международные рынки одновременно находятся в вековых бычьих циклах, но на разных стадиях [32:15]. Пока рынок США находится в поздней стадии, зарубежные площадки только начинают свой долгосрочный рост.

Перспективы регионов по мнению эксперта:

*   **Япония:** После 35-летнего медвежьего рынка страна совершила прорыв благодаря улучшению корпоративного управления и слабой иене, стимулирующей экспорт [33:47].
*   **Европа:** Входит в вековой бычий рынок. Мощным стимулом станут оборонные расходы (Германия планирует потратить 500 млрд евро за 10 лет), что Бартлетт сравнивает с государственным стимулированием экономики [37:23].
*   **Китай:** Остается аутсайдером из-за демографических проблем и кризиса на рынке недвижимости, несмотря на успех отдельных технологических компаний [34:53].

Бартлетт полагает, что в следующем десятилетии (2030–2040 гг.) лидерство на рынках перейдет от США к международным площадкам [35:34].

## 📀 Золото, крипто и диверсификация
[[JUMP:43:33]]

Золото стало одним из лучших активов года, показав рост около 50% [43:46]. Бартлетт сохраняет долгосрочный «бычий» настрой с целью **$5000 за унцию**, хотя и допускает коррекцию в начале 2026 года, если процентные ставки временно вырастут [45:06].

Рекомендации по портфелю:

*   **Золото как хедж:** Эксперт считает золото обязательным активом для защиты от инфляции, которая, по её мнению, останется выше целевого уровня ФРС в 2% [45:32].
*   **Криптовалюты:** Для агрессивных инвесторов криптоактивы могут служить инструментом диверсификации внутри «цифровой трансформации» денег [46:36].
*   **Проблема концентрации:** Бартлетт признает рискованным текущее положение дел, когда Nvidia занимает 7% индекса, а Amazon и Tesla составляют 40% потребительского сектора [24:18]. Она советует инвесторам с высокой концентрацией в техсекторе постепенно диверсифицироваться через международные рынки и золото [46:10].

## 🛡️ Финансовая стабильность и уроки прошлого
[[JUMP:40:32]]

Обсуждая риски системного кризиса из-за роста рынка частного кредитования (private credit), Бартлетт выразила уверенность в устойчивости банковской системы [40:44]. По её словам, балансы банков сейчас находятся в лучшем состоянии за всю её карьеру благодаря регулированию Додда-Франка [40:44].

Эксперт призывает инвесторов не поддаваться «ошибке недавнего прошлого» (recency bias), ожидая повторения кризиса 2008 года при любом шоке [43:07]. Она напоминает пример 1998 года (крах фонда Long-Term Capital Management), когда рынок упал на 20%, но закончил год в плюсе на те же 20% благодаря оперативным действиям ФРС [41:35].

В завершение Бартлетт подчеркнула важность сложного процента и раннего начала накоплений. Она назвала «пугающим» тот факт, что многие молодые люди отказываются от участия в пенсионных программах своих работодателей (401k), даже при наличии софинансирования от компаний [53:27]. Её главный совет — начать сберегать как можно раньше и никогда не трогать эти средства до выхода на пенсию [54:07].