Майкл Китсес — один из самых влиятельных экспертов в индустрии финансового планирования США, сооснователь XY Planning Network и ведущий популярного подкаста «Financial Advisor Success». В беседе с Бенджамином Феликсом и Кэмероном Пассмором он раскрывает тонкости управления капиталом в период выхода на пенсию и объясняет, почему традиционные подходы к формированию портфеля могут быть опасными для инвестора.
📉 Риск последовательности доходности: почему «среднее значение» не работает 4:00
Майкл Китсес утверждает, что главная угроза для пенсионера — это не среднегодовая доходность рынка за 30 лет, а порядок, в котором эта доходность распределяется во времени. В финансовой науке это явление известно как «риск последовательности доходности» (sequence of return risk) .
Суть проблемы заключается в следующем:
- В период накопления капитала волатильность сглаживается временем. Если рынок упал в начале вашей карьеры, у вас есть десятилетия на восстановление.
- В период изъятия средств (на пенсии) ситуация меняется. Если вы снимаете деньги с портфеля в момент глубокого падения рынка, вы физически уничтожаете базу для последующего восстановления. Китсес приводит пример: инвестор, вышедший на пенсию в 1980-х годах, закончил жизнь мультимиллионером, в то время как инвестор из 1970-х при аналогичных тратах мог обанкротиться из-за стагнации рынка в первое десятилетие его пенсии .
🛡️ Стратегии защиты: «бамперы» и правила гибких трат 7:42
По мнению Китсеса, бороться с риском последовательности можно двумя путями: через управление портфелем или через гибкость в расходах. Он выделяет три основных метода корректировки трат:
1. Метод «храповика» (Ratcheting)
Нужно начинать с очень консервативного уровня (правило 4%), который позволит пережить шторм . Если портфель вырастает на 50% от первоначального значения, пенсионер может пожизненно увеличить свои траты на 10%, создав себе своего рода «премию за безопасность» .
2. Стратегия «ограждений» (Guardrails)
Китсес сравнивает этот метод с боулингом, где установлены боковые бамперы для детей .
- Если портфель растет быстрее трат и процент изъятия падает (например, с 5% до 4%), инвестор получает прибавку.
- Если рынок падает и процент изъятия становится критическим (выше 6%), инвестор обязан сократить расходы на 10% . Это позволяет начинать пенсию с более высокого уровня изъятий, имея четкий план действий на случай кризиса.
3. Маленькие постоянные изменения вместо больших временных
Китсес отмечает психологическую особенность: люди склонны резко «затягивать пояса» в кризис, сокращая расходы на 20% на пару лет. Однако расчеты показывают, что такие временные меры почти не влияют на долговечность портфеля . Гораздо эффективнее просто отказаться от ежегодной индексации трат на инфляцию. Этот «маленький постоянный укус» (снижение базы трат на 3%) в долгосрочной перспективе дает в 5–10 раз больше пользы для устойчивости капитала, чем шоковые временные сокращения .
📈 Восходящий путь акций: парадокс «облигационной палатки» 22:44
Одним из самых спорных утверждений Китсеса является критика традиционных целевых фондов (target-date funds), которые делают портфель более консервативным по мере старения инвестора. Вместе с исследователем Уэйдом Фау он разработал концепцию «восходящего пути акций» (rising equity glide path) .
Логика исследования такова:
- Традиционная модель (уменьшение доли акций с возрастом) усиливает риск последовательности доходности. Инвестор принимает на себя весь удар в плохие годы начала пенсии и не имеет достаточной доли акций для восстановления, когда рынок начинает расти .
- Модель Китсеса предполагает минимальную долю акций именно в «точке максимального риска» — в первые 10 лет выхода на пенсию.
- Китсес предлагает использовать «облигационную палатку» (bond tent) : за 5 лет до пенсии и в первые 5–10 лет после неё наращивать долю облигаций до максимума (например, до 70%), а затем постепенно тратить их, возвращаясь к стандартному балансу 50/50 по мере снижения риска долголетия .
🏠 Психология и «неденежные» ошибки пенсионеров 37:41
Китсес подчеркивает, что многие люди совершают фатальную ошибку, воспринимая пенсию как «прыжок в пустоту» или 30-летний отпуск. Он отмечает, что люди — адаптирующиеся существа, и бесконечный отдых быстро приводит к депрессии и социальной изоляции .
Гость приводит пример своей клиентки-инженера, которая спустя полгода на пенсии заскучала и начала шить шторы, зарабатывая на этом $20 000 в год. Этот небольшой доход эквивалентен дополнительному капиталу в $200 000 . Китсес призывает слушателей задать себе вопрос: «Что бы вы делали со своим временем, если бы не имело значения, сколько вы зарабатываете?» . Часто такая деятельность приносит небольшие деньги, которые позволяют выйти на «полупенсию» на 5–10 лет раньше срока .
💰 Эволюция бизнес-моделей: AUM против подписки 53:03
Майкл Китсес подробно разбирает экономику финансового консалтинга. Он участвует в двух разных моделях бизнеса: Buckingham Strategic Wealth (оплата как % от активов, AUM) и XY Planning Network (оплата за услуги/подписка) .
Ключевые тезисы о моделях:
- AUM (Assets Under Management): Хорошо работает для тех, у кого уже есть капитал. Интересы советника и клиента совпадают: оба хотят роста портфеля. Однако эта модель исключает 80–90% населения, у которых есть доход, но нет накопленного фонда .
- Fee-for-Service (Фиксированная оплата): Позволяет получать советы молодым профессионалам (Gen X, Gen Y) . Китсес создал платформу AdvicePay для автоматизации таких платежей, сравнивая это с моделью Netflix для финансового планирования .
Говоря о разнице между дешевыми сервисами (вроде Vanguard с комиссией 0.30%) и премиальными фирмами, Китсес указывает на «математику часов» . В дешевых моделях на одного советника приходятся сотни клиентов, что дает всего 3–4 часа внимания в год. В премиальных фирмах (Buckingham, PWL) на советника приходится 50–100 клиентов, что позволяет уделять каждому до 30 часов и решать действительно сложные вопросы семьи и бизнеса .
🧠 Число Данбара в финансовом планировании 1:05:22
При выборе советника Китсес рекомендует спрашивать: «Со сколькими клиентами вы планируете работать, когда достигнете полной загрузки?» .
Он ссылается на антрополога Робина Данбара, который установил, что человеческий мозг способен поддерживать стабильные социальные связи максимум со 150 людьми . Если у советника больше 150 клиентов, он физически не может помнить детали вашей жизни (имена детей, их колледжи, ваши страхи) без постоянного подглядывания в досье. Идеальный показатель для качественного сервиса, по мнению Китсеса, — от 75 до 100 клиентов на одного консультанта .
🔮 Будущее индустрии: конвергенция и стандарты 1:10:37
Китсес прогнозирует масштабную чистку в индустрии финансовых услуг:
- Слияние каналов: Исчезает грань между брокерами (продавцами продуктов) и советниками (консультантами). Благодаря технологиям продажа акций обесценилась, и теперь брокеры пытаются называть себя «советниками» .
- Регуляторное давление: Ожидается ужесточение стандартов (fiduciary rules), чтобы клиент понимал: перед ним «мясник» (продавец продукта) или «диетолог» (объективный консультант) .
- Образовательный порог: В будущем для работы финансовым советником потребуется гораздо более серьезное образование, чем нынешние простые регуляторные экзамены .
Сам Китсес определяет свой успех через влияние: обучая десятки тысяч советников через свой сайт kitsis.com, он косвенно улучшает финансовую жизнь миллионов людей. Он называет управление чужими сбережениями «священным долгом», поскольку плохой совет за 40 минут может разрушить плоды 40 лет упорного труда .
