# Майкл Грин и Джош Вулф о пузыре SPAC, манипуляциях Илона Маска и будущем Deep Tech

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=8NGo5i6jbk0
Канал: Real Vision Presents
Опубликовано: 16.03.2021

---

В новом выпуске на канале Real Vision главный стратег Logica Capital Майкл Грин и сооснователь Lux Capital Джош Вулф обсуждают радикальные изменения на финансовых рынках. В центре внимания — взрывной рост популярности SPAC, механизмы «пассивного» раздувания пузырей, социальный нигилизм розничных трейдеров и новые технологические фронтиры: от инструментов молекулярной биологии до «вертикальных железных дорог» в космосе.

## 🚀 Венчурный капитал в эпоху Zoom: скорость против глубины
[[JUMP:0:02]]

Пандемия ускорила внедрение технологий видеосвязи, превратив три года ожидаемой адаптации в несколько месяцев [1:19]. Джош Вулф отмечает, что Lux Capital перешла на полностью распределенную работу, однако для фонда, инвестирующего в сложные физические технологии (deep tech), этот переход стал вызовом. По мнению Вулфа, при оценке стартапов, создающих ракеты или беспилотные авто, критически важен «мультисенсорный» контакт [2:11].

Ключевые особенности работы Lux Capital в период локдаунов:

*   **Утрата «языка тела»:** Джош Вулф утверждает, что через экран монитора невозможно считать тонкие признаки дискомфорта фаундеров, когда один делает амбициозное заявление, а второй выдает «покерный жест» неуверенности [2:39].
*   **Рекордные темпы инвестиций:** Несмотря на сложности, за последний год фонд вложил больше капитала, чем за два предыдущих года вместе взятых [3:54].
*   **Исчезновение барьеров:** Если раньше знакомство с предпринимателем в понедельник могло привести к сделке в пятницу, то теперь конкуренты могут зайти в сделку через Zoom уже в субботу утром [3:42].

Джош Вулф признается, что отсутствие «плохих новостей» в портфеле в течение долгого времени его пугает: по его словам, когда в венчурном лесу слишком тихо, это предвещает бурю [14:20].

## 📈 Феномен SPAC: структурный арбитраж или новый «мусор»?
[[JUMP:5:26]]

Майкл Грин и Джош Вулф подробно разбирают бум SPAC (Special Purpose Acquisition Companies). Вулф вспоминает, что еще год назад этот инструмент считался «задворками финансов», где доминировали сомнительные операторы и банкиры «третьего эшелона» [6:57]. Однако сегодня ситуация изменилась.

Инвестиционные тезисы и механизмы SPAC:

*   **Прогноз на будущее:** Главным преимуществом SPAC перед традиционным IPO Джош Вулф называет возможность давать *forward guidance* (прогнозы будущих показателей), что запрещено при подаче формы S-1 [6:31]. Это привлекает как честных игроков, так и мошенников.
*   **Индексный арбитраж:** Майкл Грин утверждает, что успех SPAC обусловлен не их бизнес-моделью, а механикой работы пассивных индексов, таких как Vanguard [8:18].
*   **Механика «Fast Track»:** В отличие от обычного IPO, которое включается в индексы через 6–12 месяцев, компания, вышедшая через SPAC, получает статус операционной и становится доступной для покупки индексными фондами уже через 5 дней [9:49]. Это создает колоссальное принудительное давление покупателей на неликвидный актив.
*   **Переток капитала:** По мнению Грина, происходит скрытая передача средств от обычных инвесторов Vanguard к игрокам частного капитала (PE) и венчурным капиталистам [10:55].

Джош Вулф делит рынок на «SPACs and Craps» (качественные компании и мусор), полагая, что 90% текущих предложений не имеют под собой фундаментальной ценности [17:22].

## 🔔 Признаки «вершины»: M&A лихорадка и эхо 2000 года
[[JUMP:18:53]]

Собеседники проводят параллель между текущим моментом и крахом доткомов. Вулф считает, что сигналом окончания ралли станет мега-сделка, подобная слиянию AOL и Time Warner в январе 2000 года [25:07].

Сценарий завершения цикла по мнению участников:

1.  **Падение дисциплины в советах директоров:** Видя, как убыточные стартапы выходят на биржу с оценкой в миллиарды, традиционные компании (например, в секторе 3D-печати) начинают скупать активы по любым ценам, чтобы не проиграть в конкуренции за таланты и капитал [21:26].
2.  **Использование переоцененных акций:** Компании вроде Desktop Metal (портфельная компания Lux Capital) уже используют свою рыночную капитализацию как валюту для приобретения других бизнесов [23:00].
3.  **Гипотетическая сделка Tesla:** Майкл Грин и Джош Вулф обсуждают возможность покупки Tesla одного из традиционных автогигантов (GM, BMW или Volkswagen) [26:51]. Вулф полагает, что Илон Маск не идет на это, так как аудит при такой сделке выявил бы реальное состояние отчетности компании, которое он называет «сомнительным» [29:14].

## 🤡 Мелвин Капитал, Reddit и «Occupy the Fed»
[[JUMP:32:40]]

Обсуждая феномен Wall Street Bets и GameStop, Майкл Грин называет происходящее «социальным нигилизмом» [39:43]. Если в 1999 году инвесторы верили в «новую экономику», то нынешние розничные трейдеры, по мнению Грина, чувствуют, что у них нет шансов на успех, кроме как в «рыночной лотерее» [39:57].

Джош Вулф выдвигает прогноз о зарождении движения «Occupy the Fed» (Оккупай ФРС) [40:11]:

*   **Катализатор:** Когда ФРС попытается ограничить спекуляции, повысив ставки или изменив правила торговли опционами, это вызовет ярость масс [42:57].
*   **Влияние лидеров мнений:** Вулф критикует Илона Маска и Чамата Палихапитию за «подстрекательство» розничных инвесторов к атакам на шортселлеров [41:29]. Он считает опасным, когда один твит Илона Маска (например, слово «Signal» или «Gamestunk») мгновенно создает или уничтожает миллиарды долларов капитализации [41:54].
*   **Цензура:** Оба собеседника выступают против блокировок аккаунтов (как в случае с Трампом или Discord-сервером Wall Street Bets), полагая, что подавление давления лишь загонит его «в подвалы», где оно станет более опасным [42:44].

## 🇨🇳 Китай: от «Нового Китая» к технологическому противостоянию
[[JUMP:48:34]]

Отношение Джоша Вулфа к Китаю за последние годы радикально изменилось. Если раньше он верил в концепцию «Нового Китая» (Alibaba, JD, инновации), то сейчас он видит в КНР «нефариарную» (злонамеренную) силу [51:11].

Ключевые опасения участников дискуссии:

*   **Подавление креативности:** По мнению Вулфа, тотальный контроль Си Цзиньпина уничтожает способность к созданию потребительских продуктов, но при этом Китай остается крайне опасным в государственном секторе: военной технике, ИИ и фундаментальной науке [56:15].
*   **Фрагментация мира:** Майкл Грин считает, что мир распадается на два технологических блока — долларовый и юаневый, подобно разделению на блоки США и СССР в период холодной войны [58:34].
*   **Паразитическая нагрузка:** Грин утверждает, что необходимость постоянно сверяться с «идеями Си Цзиньпина» создает для китайской экономики нагрузку, которая со временем приведет её к стагнации, как это случилось с Советским Союзом [55:12].

## 🔬 Будущее: инструменты науки и «вертикальные железные дороги»
[[JUMP:1:03:15]]

В финале беседы Джош Вулф делится оптимистичными прогнозами, выделяя два главных технологических тренда:

### 1. Технологии науки (Instruments of Science)
Вулф считает, что прорывы в биологии зависят не от гениальности ученых, а от качества их инструментов [1:04:21].

*   **Eikon (Eikon Therapeutics):** Компания нобелевского лауреата Эрика Бетцига. Они используют оптику, позволяющую видеть движение молекул внутри живой клетки в реальном времени. Вулф сравнивает современную биологию с «фотографиями до и после ограбления магазина», тогда как технология Eikon дает «видеозапись самого процесса» в наносекундном разрешении [1:06:07].
*   **Автоматизация лаборарий:** Компании вроде Strateos позволяют ученым проводить эксперименты удаленно через iPad, управляя роботами-манипуляторами [1:07:08].

### 2. Космос как новая инфраструктура
Вулф сравнивает развитие космоса с железными дорогами XIX века, только рельсы теперь направлены вертикально [1:08:01].

*   **Varda Space Industries:** Стартап, нацеленный на производство материалов в условиях микрогравитации (например, оптоволоконных кабелей), которые невозможно создать на Земле [1:09:03].
*   **Kymeta:** Разработка антенн для спутниковой связи, которые Вулф называет «Qualcomm для космоса» [1:08:52].

Джош Вулф резюмирует, что несмотря на социальный мрак, технологический прогресс создаст избыток ресурсов, который позволит человечеству рассчитаться с долгами прошлого и повысить уровень жизни для всех [1:10:47].