# Как Уолл-стрит переиграла Reddit: изнанка хайпа вокруг мемных акций

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=kIuLOuyf4xI
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 26.09.2023

---

# Великое обольщение: как «революция» GameStop на самом деле обогатила Уолл-стрит

Короткая, но яркая эпоха «мемных акций», начавшаяся в 2021 году, преподносилась как победа Давида над Голиафом — частных инвесторов над хедж-фондами. Однако Спенсер Джакаб, редактор Wall Street Journal и автор книги *«The Revolution That Wasn't»*, утверждает: это была не революция, а массовая передача денег от неопытных игроков к профессиональным участникам рынка.

## 📈 Анатомия «короткого выжима»: почему это стало возможным
[[JUMP:04:27]]

Сюжет вокруг GameStop (GME) начался с аномалии, которую заметили пользователи форума Reddit под названием r/WallStreetBets. Ситуация была уникальной: короткий интерес (short interest) к акциям ритейлера видеоигр превышал 140% от свободного обращения [06:38].

По словам Джакаба, это звучит невозможным, но объясняется механизмом **регипотекации** [07:18]:

*   Один и тот же пакет акций может быть одолжен брокером для продажи в шорт несколько раз разным участникам.
*   Новый покупатель акций не знает их происхождения и может снова позволить брокеру отдать их взаймы короткому продавцу.
*   Это не является заговором, а скорее следствием технических особенностей работы рынка, но создаёт ситуацию «сухого валежника» для пожара [13:38].

Джакаб поясняет, что группа частных лиц фактически устроила «корнер» — попытку загнать рынок в угол, заставляя шорт-селлеров выкупать акции по любой цене [04:41]. То, что для двух хедж-фондов было бы уголовным преступлением (сговор), для разрозненной группы в соцсетях оказалось вполне легальным инструментом [05:18].

## 🛡️ Мифы о «злых» шорт-селлерах и крахе Melvin Capital
[[JUMP:07:58]]

Главным «злодеем» истории стал Гейб Плоткин и его фонд Melvin Capital. Джакаб подчеркивает, что Плоткин допустил катастрофическую ошибку в риск-менеджменте, но не делал ничего незаконного [08:11].

Ключевые факты о потерях институционалов:

*   Melvin Capital потерял около $7 млрд клиентских денег [07:58].
*   Миф о том, что шорт-селлеры могут намеренно обанкротить компанию, Джакаб называет полной ерундой: «Короткие продажи не контролируют бизнес — плохие показатели бизнеса делают деньги шорт-селлерам, а не наоборот» [09:15].
*   Вопреки легенде, Melvin Capital полностью закрыл свою позицию по GME еще 26 января — за два дня до пика цены. Они зафиксировали убыток в $6–7 млрд и вышли из игры, пока «толпа» всё еще праздновала их скорую гибель [36:29].

Джакаб утверждает, что последующий взлет цены с $200 до $483 обеспечили уже не старые шорт-селлеры, а новые игроки и дилеры опционов [39:34].

## 🚫 Кнопка «Купить» и теорема о заговоре Robinhood
[[JUMP:15:21]]

Самый спорный момент — отключение приложения Robinhood в разгар ралли. Джакаб называет теорию заговора (якобы Кен Гриффин из Citadel приказал это сделать, чтобы спасти Плоткина) ложной. Истинная причина была чисто технической: **требования к капиталу** [17:06].

Механизм кризиса Robinhood:

1.  **T+2 и клиринг:** Сделки с акциями рассчитываются два дня. Всё это время клиринговая палата несет риск того, что брокер не расплатится [26:08].
2.  **Маржинальный запрос:** Из-за экстремальной волатильности и концентрации покупок в GME, клиринговая палата в 3 часа ночи потребовала от Robinhood залог в $3 млрд [17:19].
3.  **Угроза банкротства:** У маленького брокера не было таких денег. Если бы они не ограничили покупки, они бы закрылись, что вызвало бы каскадный обвал всей финансовой системы [22:40].

Джакаб иронизирует, что Robinhood в ту неделю был невероятно прибыльным, так как зарабатывал на «глупых сделках» своих клиентов через механизм **Payment for Order Flow (PFOF)** [29:35].

## 🎰 Геймификация и современный трейдинг как форма азартной игры
[[JUMP:30:53]]

Автор Wall Street Journal видит прямую связь между интерфейсом Robinhood и приложениями для спортивных ставок вроде DraftKings [16:28].

Аргументы Джакаба о вреде геймификации:

*   Отсутствие комиссий не означает бесплатность. Клиенты платят своим везением, а брокер продает их «поток заявок» маркет-мейкерам [30:01].
*   Использование опционов «вне денег» стало для молодежи аналогом ядерного оружия: покупая опцион за центы, трейдер заставляет дилера покупать акции на десятки долларов для хеджа, что создает «гамма-выжим» [18:28].
*   Джакаб считает, что граница между фондовым рынком и казино стерлась: «Три-четыре процента населения склонны к зависимости от азартных игр, и теперь это казино всегда у них в кармане» [11:15:32].

## 🐈 Роль инфлюенсеров: от Roaring Kitty до Илона Маска
[[JUMP:56:46]]

В отличие от многих, Спенсер Джакаб с уважением отзывается о Ките Гилле (Roaring Kitty). По его мнению, Гилл был честным фундаментальным инвестором, который понимал риск и не злоупотреблял своим влиянием [59:50].

Напротив, «тяжеловесы» вроде Илона Маска, Чамата Палихапитии и Дейва Портного подливали керосина в огонь ради укрепления собственных брендов [57:51].

*   Маск и Палихапития «играли в крутых парней», подстрекая толпу, хотя сами ничем не рисковали [58:16].
*   Для них это был способ стать «своими» для молодежи, в то время как миллионы мелких инвесторов буквально «сжигали свои сбережения», заходя в акции на пике [54:37].

## 📉 Горький финал: кто на самом деле заработал?
[[JUMP:01:34]]

Основная идея Джакаба: в этой войне победил не Reddit, а Уолл-стрит.

1.  **Маркет-мейкеры:** Citadel Securities и Virtu заработали рекордные суммы на огромном объеме торгов [1:11:59].
2.  **Спекулянты в костюмах:** Многие сотрудники хедж-фондов и профессиональные трейдеры тихо заработали состояния, покупая путы на пике безумия. «Большинство людей, заработавших на этом, сидели на Уолл-стрит, а не в подвале у мамы» [42:11].
3.  **Корпораты:** Компании вроде AMC воспользовались хайпом, чтобы продать свои акции «фанатам» и погасить долги, фактически размыв доли самих верных инвесторов [45:41].

Джакаб резюмирует: лучший способ «наказать» Уолл-стрит — это быть скучным. «Купите индексный фонд и забудьте о нем. Брокеру стоит денег обслуживание вашего счета, а зарабатывает он копейки. Если вы хотите ударить по системе — станьте пассивным инвестором» [1:23:50].