# Bitcoin Breaks $40,000, What Next? | Quinn Thompson

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=dhOswYCVwoo
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 06.12.2023

---

В очередном выпуске подкаста **Forward Guidance** Куинн Томпсон (Quinn Thompson) обсуждает текущее состояние рынка криптовалют, причины роста Bitcoin выше $40,000 и то, как макроэкономические факторы — от фискальной политики Минфина США до реальных процентных ставок — определяют будущее цифровых активов.

## 🏛️ Переход к фискальному доминированию
[[JUMP:01:40]]

Куинн Томпсон отмечает, что за последние 20 лет рынки привыкли к режиму «монетарного доминирования», где всё зависело от Федеральной резервной системы (ФРС) и процентных ставок. Однако сейчас среда изменилась: мы перешли в эпоху **фискального доминирования** [02:35]. По мнению гостя, постоянный приток бюджетных средств в экономику создает «попутный ветер» для активов, который рынок долгое время игнорировал.

Ключевые факторы этого режима:

*   **Номинальный рост против реального:** Куинн Томпсон указывает, что номинальный рост ВВП может достигать 6–10% на пике, а в периоды спада — оставаться на уровне 3–4% [06:42].
*   **Роль Казначейства:** Treasury (Минфин США) фактически перехватило инициативу у ФРС. В 2023 году Казначейство несколько раз вливало ликвидность, например, за счет сокращения остатков на счете TGA [07:50].
*   **«Защита» 5% доходности:** Гость считает, что уровень 5% по долгосрочным облигациям был пределом для цикла [09:40]. Снижение ставок с этого пика спровоцировало нынешнее ралли рисковых активов.

Ключевой тезис Томпсона: власти будут любой ценой защищать рынок от слишком высоких ставок, так как это увеличивает стоимость обслуживания госдолга и дефицит бюджета [12:43]. Единственный выход для правительства в такой ситуации — инфляция, которая помогает «обнулять» долги [15:47].

## 📈 Bitcoin как «золото с плечом»
[[JUMP:19:55]]

Bitcoin преодолел отметку в $43,000 во время записи интервью, и Куинн Томпсон видит в этом подтверждение своего макроэкономического тезиса. Он рассматривает Bitcoin как актив, который движется синхронно с золотом, но обладает пятикратным «плечом» по отношению к нему с точки зрения потоков капитала и чувствительности к реальным ставкам [21:01].

Анализ динамики Bitcoin:

*   **«Ложное дно» FTX:** Падение до $15,000 в конце 2022 года было вызвано специфическим кризисом индустрии (ликвидациями), а не макроэкономикой. Куинн Томпсон утверждает, что без краха FTX цена не упала бы ниже $19,000–$20,000 [21:28].
*   **Рефлексивность актива:** Рост цены Bitcoin запускает позитивную обратную связь. Например, MicroStrategy использует премию к акциям для выпуска новых бумаг и покупки еще большего количества Bitcoin [31:16].
*   **Эффект майнеров:** При цене выше $40,000 майнеры перестают продавать Bitcoin для покрытия операционных расходов и начинают накапливать его или привлекать капитал через акции (как CleanSpark), что дополнительно убирает предложение с рынка [31:45].

## 🏦 Ожидание ETF и поведение ритейла
[[JUMP:32:24]]

Ведущий и гость сходятся во мнении, что классических признаков «бычьего рынка» еще нет: обыватели (ритейл) пока не вернулись. Куинн Томпсон отмечает, что не получает сообщений от друзей и родственников с вопросами о покупке криптовалюты [35:41].

Прогнозы по ETF и розничному спросу:

1.  **Недоцененность одобрения:** Дисконт фонда GBTC всё еще составляет около 10%. Куинн считает, что если бы рынок полностью заложил в цену одобрение ETF, дисконт был бы равен нулю [33:17].
2.  **Целевые уровни:** Ожидается, что Bitcoin может достичь $50,000 к моменту фактического одобрения ETF [33:42].
3.  **Сроки возвращения ритейла:** Куинн Томпсон прогнозирует массовый приход частных инвесторов к моменту халвинга, ориентировочно во втором квартале 2024 года [34:36]. Он полагает, что в этот раз «мускульная память» инвесторов сработает быстрее, чем в 2017 или 2021 годах [37:17].

## 💻 Инвестиционные стратегии в крипто-акциях
[[JUMP:41:11]]

Куинн Томпсон разделяет цифровые активы на категории в зависимости от их роли в портфеле:

*   **Cтратегия «Реверсия ликвидаций»:** В начале года лучшими сделками были инструменты, подвергшиеся принудительным продажам в 2022 году (GBTC, ETHE) [43:21].
*   **Операционный рычаг (Coinbase):** Куинн подчеркивает эффективность Coinbase после сокращения штата на 30–50%. Теперь компания гораздо более прибыльна при том же объеме торгов [43:47].
*   **Майнеры как колл-опционы:** Акции майнинговых компаний — это встроенный финансовый рычаг. Их оценка растет нелинейно: когда Bitcoin стоит $20k, их оборудование почти ничего не стоит, но при $40k стоимость баланса и будущей добычи взлетает в разы [47:08].

## ⛓️ Битва L1-сетей: Ethereum против Solana
[[JUMP:49:53]]

Обсуждая конкуренцию между блокчейнами первого уровня, собеседники отмечают феноменальную устойчивость Solana.

*   **Сверхзадача Solana:** После краха FTX экосистема прошла через «горнило» и выжила. По мнению Куинна, Solana (SOL) продолжит показывать сильную динамику в ближайшие два года благодаря отличному пользовательскому опыту и возвращению активности [51:47].
*   **Ethereum (ETH):** Томпсон был настроен скептически по отношению к ETH в 2023 году, но ожидает локального ралли в первом квартале 2024 года на фоне обновления сети и хайпа вокруг возможного ETH-ETF [50:57].

## 🎨 Новая жизнь NFT
[[JUMP:53:07]]

NFT считаются самым «забытым» и ненавидимым сектором, что делает их интересным объектом для инвестиций.

*   **Pudgy Penguins:** Куинн Томпсон использует эту коллекцию как свой основной способ получения экспозиции на Ethereum [55:07]. Он хвалит основателя коллекции Луку Нетца за создание реальной бизнес-модели (продажа игрушек в Walmart) и развитие интеллектуальной собственности [54:47].
*   **Solana NFT:** Гость отмечает, что маркетплейсы на Solana (например, Tensor) технически превосходят аналоги из экосистемы Ethereum по скорости и удобству работы [55:47].

Инвестиционный тезис Куинна Томпсона: мы находимся в начале широкого цикла роста, подпитываемого снижением реальных ставок и фискальными вливаниями в США [48:58].