# Мэтт Хоган: «Ethereum ETF — второй по успешности запуск в истории после биткоина»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=GTbcuF5_rPE
Канал: The Compound
Опубликовано: 26.07.2024

---

Запуск спотовых ETF на Ethereum стал одной из самых ожидаемых вех в истории криптовалютного рынка, ознаменовав переход второй по значимости цифровой монеты в разряд институциональных активов. В новом выпуске подкаста **The Compound** ведущие **Джош Браун** и **Майкл Батник** вместе с директором по инвестициям (CIO) компании **Bitwise Asset Management** **Мэттом Хоганом** обсуждают первые результаты торгов, потенциал токенизации реальных активов и тектонические сдвиги в американской экономике — от рекордно дорогих акций до кризиса оплачиваемых стажировок на Уолл-стрит.

## 🚀 Бум конференций и «мясной рынок» финансового консалтинга
[[JUMP:00:38]]

Обсуждение начинается с феноменального успеха конференции Future Proof. По словам **Джоша Брауна**, количество регистраций на мероприятие уже превысило показатели всего 2023 года [00:44]. Исторически около 50% заявок поступает в последние полтора месяца, поэтому организаторы ожидают более 4000 участников [01:00]. Для сравнения, в прошлом году их было около 2400.

Масштаб события подтверждается следующими цифрами:

*   Количество спонсоров выросло со 150 до 300 [01:54].
*   Запланировано проведение 30 000 встреч в формате «один на один» [02:08].
*   **Джош Браун** иронично называет мероприятие «мясным рынком» (meat market) для управляющих капиталом, подчеркивая высокую деловую активность [02:12].

**Мэтт Хоган**, который ранее возглавлял крупнейшую конференцию Inside ETFs, отмечает качественную эволюцию индустрии [11:45]. По его мнению, старый формат конференций был изнурительным («жизнь утекала сквозь пальцы»), в то время как Future Proof на открытом воздухе внедряет фестивальную модель, где контент и нетворкинг гармонично сочетаются [12:07].

## 📈 Состояние экономики: «мягкая посадка» или затишье перед бурей?
[[JUMP:04:38]]

Согласно свежему отчету по ВВП США за второй квартал, рост составил 2,8% в годовом исчислении, что значительно выше прогнозов консенсуса (2,3%) [04:51]. **Джош Браун** цитирует аналитиков Bank of America, указывая на сильный потребительский сектор (рост потребления на 2,3%), который продолжает поддерживать экономику США [05:03].

Ключевые тезисы участников:

*   **Майкл Батник** считает, что текущая ситуация максимально напоминает «мягкую посадку» (soft landing), в которую он ранее не верил [05:33].
*   **Джош Браун** отмечает, что рынок перестал воспринимать хорошие экономические новости как плохой сигнал для ФРС («хорошие новости — это снова хорошие новости») [06:21].
*   Инфляция продолжает охлаждаться, при этом рост ВВП поддерживается повышением производительности труда [06:15].

## 💎 Ethereum как «операционная система» финансов
[[JUMP:14:53]]

Центральной темой беседы стал запуск спотовых Ethereum-ETF. **Мэтт Хоган** дает фундаментальное определение: если Bitcoin — это «цифровое золото», то Ethereum — это программируемый блокчейн или «операционная система» для приложений [15:15]. Все значимые инновации в криптосфере, такие как DeFi (децентрализованные финансы), стейблкоины и токенизация, строятся преимущественно на базе Ethereum [15:22].

**Хоган** приводит аналогию с технологическим сектором:

1.  Bitcoin — это деньги или сырьевой товар [18:55].
2.  Ethereum — это технология. Инвестировать в Nasdaq 100 и не иметь в портфеле Ethereum — значит упускать самый перспективный сектор технологий [18:43].
3.  Lego-аналогия: на базовом уровне Ethereum можно построить биржу, а поверх неё — кредитную платформу, создавая «стек» финансовых услуг [16:03].

**Джош Браун** видит главный потенциал в токенизации недвижимости. Он описывает сценарий, где право собственности на здание делится на токены, которые можно мгновенно продать на бирже или использовать в качестве залога для кредита [16:54]. **Хоган** подтверждает, что это делает финансы мгновенными и доступными 24/7/365, исключая посредников в виде юристов и банковских клерков [18:01].

## 🏦 Революция платежей против «мусорных комиссий»
[[JUMP:20:51]]

Участники обсуждают отчет Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB) о «мусорных комиссиях» в платформах для оплаты школьных обедов [22:52]. Семьи тратят около 100 млн долларов в год только на транзакционные сборы (в среднем 4,4% от суммы) [23:17].

Аргументы **Мэтта Хогана** в пользу блокчейна:

*   Комиссия за мгновенные переводы в стейблкоинах должна быть близка к нулю [23:42].
*   Современные банковские рельсы устарели (построены в 50–70-х годах), поэтому переводы занимают дни [26:30].
*   Традиционные гиганты вроде Visa и JP Morgan удерживают позиции только благодаря роли доверенного посредника, взимая «плату за доверие» в виде интерчейнджа [27:35].

**Джош Браун** спорит, утверждая, что обычных потребителей мало волнует интерчейндж, так как его платит продавец. Однако **Хоган** парирует примером цен на бензин: если бы у Starbucks была разная цена за оплату через Visa ($5,50) и через стейблкоин ($5,00), массовое принятие криптоплатежей произошло бы мгновенно [28:40].

## 📊 Результаты первой недели Ethereum-ETF
[[JUMP:32:00]]

Торги новыми инструментами начались во вторник. По оценке **Мэтта Хогана**, запуск прошел лучше ожиданий: объем торгов в первый день превысил 1 млрд долларов [32:42]. Фонд **Bitwise** (ETHW) привлек более 200 млн долларов чистого притока, заняв третье место после iShares (BlackRock) и Fidelity [32:45].

Особенности текущей динамики:

1.  **Отток из Grayscale (ETHE):** Как и в случае с биткоином, из дорогого фонда Grayscale (комиссия 2,5%) выходит капитал, что создает давление на цену [35:23].
2.  **Эффект «Sell the news»:** После запуска биткоин-ETF цена упала с 50 до 40 тысяч, прежде чем уйти на новые максимумы. Хоган ожидает похожий сценарий для Ethereum [34:54].
3.  **Прогноз:** **Хоган** уверен, что к концу 2024 года цена Ethereum превысит исторический максимум и достигнет отметки выше $5000 [55:39].

Ключевым отличием Ethereum от Bitcoin **Хоган** называет наличие фундаментального драйвера — механизма «обратного выкупа акций». Каждая транзакция в сети сжигает часть монет ETH (gas fees), сокращая предложение при растущем спросе [41:14].

## ⚖️ Децентрализация и политический фактор
[[JUMP:44:08]]

Ведущие поднимают вопрос о роли **Виталика Бутерина** и Ethereum Foundation. **Джош Браун** высказывает опасение, что сеть слишком централизована, раз фонд может менять правила игры (например, структуру комиссий) [44:35].

**Мэтт Хоган** поясняет структуру управления:

*   Децентрализация — это спектр. Bitcoin максимально децентрализован, Ethereum — относительно, Solana — более централизована [45:15].
*   Ethereum Foundation имеет влияние, но не контроль. Сообщество может «форкнуть» (разветвить) сеть, если не согласно с изменениями, как это произошло с Ethereum Classic [47:37].
*   Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) пока не разрешает стейкинг внутри ETF из-за неопределенности статуса этой процедуры (является ли она предложением ценных бумаг) [49:24].

Политический ландшафт также стремительно меняется. Дональд Трамп, ранее называвший крипту скамом, теперь выступает на биткоин-конференциях. **Хоган** считает, что республиканцы осознали электоральную мощь криптосообщества и включили поддержку майнинга и право на самостоятельное хранение активов в свою платформу [51:13].

## 📉 Рыночные ротации: Small Caps против Big Tech
[[JUMP:57:37]]

**Майкл Батник** анализирует парадоксальную ситуацию на фондовом рынке. Согласно данным **Севиты Субраманьян** (Bank of America), акции США дороги по 19 из 20 оценочных метрик [57:50]. Тем не менее, текущая премия оправдана структурными изменениями:

*   50% индекса S&P 500 составляют «активо-легкие» (asset light) компании против 15% в 1980 году [59:35].
*   Волатильность прибыли стала исторически низкой [59:21].
*   Корпоративный долг находится на здоровом уровне, причем большая часть долга крупных компаний зафиксирована по низким ставкам [1:00:21].

Последние 11 дней ознаменовались историческим ралли малых компаний (Russell 2000) на фоне коррекции техов [1:01:00]. Малый бизнес, в отличие от гигантов вроде Google (который зарабатывает миллиарды на процентах со своего кэша), обременен плавающими ставками. Ожидание снижения ставок ФРС стало мощным триггером для этого сектора [1:02:34].

## 💼 Тренд на «недопотребление» и кризис стажировок
[[JUMP:1:04:47]]

В завершение выпуска обсуждаются новые социальные тренды. В TikTok набирает популярность движение **«underconsumption core»** — пользователи хвастаются тем, как мало они покупают и как долго используют старые вещи (например, кроссовки без бренда) [1:05:28]. **Джош Браун** видит в этом реакцию молодежи на высокую инфляцию и невозможность накопить на активы [1:06:34].

На рынке труда также наблюдаются тревожные сигналы. Уолл-стрит массово сокращает оплачиваемые летние стажировки:

*   **Goldman Sachs** нанял на 200 аналитиков-стажеров меньше [1:08:16].
*   **JP Morgan** сократил класс интернов на 600 человек (более 10%) [1:08:16].
*   **Tesla** Илона Маска также провела масштабные сокращения в этой сфере [1:08:23].

**Майкл Батник** и **Мэтт Хоган** предполагают, что это может быть связано с внедрением ИИ. Те задачи, которые раньше выполняли «Excel-обезьянки» (стажеры), теперь автоматизированы, и компаниям больше не нужно столько дешевой интеллектуальной силы [1:08:55].