# Трамп против Пауэлла: Кто моргнет первым в битве за процентные ставки? Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Ps8yBFtlKRw Канал: Forward Guidance Опубликовано: 24.01.2025 --- Первая неделя президентства Дональда Трампа ознаменовалась шквалом исполнительных указов и усилением давления на Федеральную резервную систему. В новом выпуске программы Forward Guidance ведущий Феликс и эксперты обсуждают, сможет ли Белый дом заставить Джерома Пауэлла снизить ставки, почему рынок криптовалют «забежал вперед паровоза» и что на самом деле происходит с инфляцией, если отбросить устаревшие методы расчёта. ## ⚔️ Трамп против ФРС: Битва за процентные ставки [[JUMP:01:19]] Начало президентского срока Дональда Трампа ознаменовалось его резкими заявлениями о том, что Федеральная резервная система (ФРС) должна прислушиваться к мнению президента при установлении процентных ставок [1:45]. Трамп не скрывает своего желания видеть ставки более низкими, что создает ситуацию открытого политического давления на регулятора. Позиции участников дискуссии распределились следующим образом: * **Capital Flows** (анонимный эксперт, автор одноименного ресурса) отмечает, что в декабре Джером Пауэлл «переписал сценарий», проявив неожиданную «ястребиную» позицию [2:24]. По мнению эксперта, Пауэлл дорожит своей репутацией независимого главы центробанка, и его личные отношения с Трампом находятся в плохом состоянии — на последних пресс-конференциях Пауэлл выглядел заметно раздраженным при вопросах о давлении из Белого дома [3:16]. * **Куинн** (аналитик) полагает, что рынок слишком много внимания уделяет личному конфликту Трампа и Пауэлла. По его мнению, любой человек на месте Пауэлла стремился бы поддерживать видимость независимости ФРС [6:09]. При этом он подчеркивает, что ФРС и Министерству финансов (которое возглавил Скотт Бессент) в любом случае придется работать сообща, чтобы управлять выпуском гособлигаций и потолком госдолга [6:34]. Интересно, что рынок пока игнорирует риторику Трампа: доходность двухлетних казначейских облигаций практически не изменилась после его заявлений, а инвесторы по-прежнему закладывают в цену лишь около 38–39 базисных пунктов снижения ставки на весь текущий год [3:56]. ## 🪙 Криптовалюты и стратегический резерв: Ожидания vs Реальность [[JUMP:04:48]] Переход от администрации, настроенной против цифровых активов, к администрации Трампа, которая их активно поддерживает, участники называют «феноменально бычьим» фактором [4:48]. Однако после выхода исполнительного указа о создании комитета по цифровым активам рынок биткоина продемонстрировал падение, что ведущий называет «продажей на новостях» [8:44]. Критический взгляд Куинна на ситуацию: 1. **Скепсис по поводу резервов:** По мнению аналитика, идея создания государственного резерва для альткоинов (не биткоина) выглядит сомнительной, а целесообразность самого биткоин-резерва также остается под вопросом [5:29]. 2. **Сроки реализации:** Указ предполагает, что комитет представит предложения только через 180 дней (примерно к июлю), после чего их должен одобрить Конгресс [5:42]. 3. **Перегретость:** Куинн считает, что рынок «забежал вперед паровоза» (ahead of its skis), и инвесторы ожидали более мгновенных и позитивных результатов, чем бюрократические процедуры [5:55]. ## 📈 Рыночные аномалии: S&P 500 на максимумах, ликвидность на минимумах [[JUMP:09:12]] Capital Flows указывает на тревожные сигналы в структуре рынка. Несмотря на новые исторические максимумы индекса S&P 500, рост держится преимущественно на акциях «Великолепной семерки» (Mag 7), в то время как индекс компаний малой капитализации Russell 2000 все еще находится под давлением [10:16]. Ключевые опасения Capital Flows: * **Передача высоких ставок в реальный сектор:** Эксперт полагает, что высокие процентные ставки в 2025 году начнут более болезненно сказываться на росте экономики, что уже проявляется в небольшом росте уровня безработицы [9:50]. * **Дивергенция рынков:** В то время как акции на максимумах, облигации остаются на минимумах. По мнению гостя, акции сейчас выглядят «дорогими», а кредитные спреды — слишком узкими [12:11]. * **Валютные сигналы:** Волатильность на рынке FX растет, а доллар укрепляется на фоне сокращения ликвидности [12:25]. Это часто служит предвестником коррекции на рынке акций, особенно при текущих высоких оценках (valuation). ## 🥗 Инфляционный пазл: Почему 2% уже близко? [[JUMP:19:04]] Ведущий Феликс выражает мнение, что страхи по поводу возобновления инфляции преувеличены. Его главный аргумент связан с методикой расчета стоимости жилья (Shelter inflation), которая занимает огромную долю в индексе потребительских цен (CPI) [20:27]. Аргументы в пользу дезинфляции: * **Запаздывание OER:** Показатель эквивалента арендной платы владельцев (OER) является расчетным и сильно отстает от реальности. Согласно данным ФРБ Кливленда, индекс аренды для новых арендаторов сейчас находится в «крутом пике» (nose dive) [19:46]. * **Энергетика:** Политика Трампа «Drill, baby, drill» («Бури, крошка, бури»), направленная на увеличение добычи нефти, в сочетании со слабым спросом со стороны Китая должна удерживать цены на энергоносители на низком уровне [21:18]. * **Ядро инфляции:** Ведущий считает, что к марту данные по аренде «догонят» реальность, что приведет к резкому снижению базового CPI [20:52]. Куинн добавляет важную ремарку: инфляция является проблемой для рисковых активов только в том случае, если ФРС решает с ней бороться [16:34]. По его словам, ни один центробанк официально не признает, что 3% или 4% — это новая норма, но действиями они могут это подтверждать [18:38]. ## 📊 Модель «Curve Seizure» и долговой рынок [[JUMP:29:19]] Capital Flows представил свою авторскую модель анализа кривой доходности, которую он называет «Curve Seizure» (захват или судорога кривой) [29:31]. Он выделяет два состояния: 1. **Bull Steepening** (бычье кручение): Когда доходности 2-летних и 10-летних облигаций падают одновременно, но «короткие» падают быстрее. Это было характерно для периода «Златовласки» в 2024 году [30:50]. 2. **Bear Steepening** (медвежье кручение): Когда доходность долгосрочных облигаций растет быстрее краткосрочных. Это происходит сейчас и означает, что рынок ожидает более высокого номинального ВВП в будущем или опасается долговых рисков [31:29]. По мнению Capital Flows, текущее «медвежье кручение» в сочетании с растущим долларом фундаментально сокращает ликвидность в системе, что создает риски для фондового рынка [33:43]. ## 📅 Прогнозы на 2025 год: Время выбора отдельных акций [[JUMP:37:37]] Участники сошлись во мнении, что 2025 год будет годом «дисперсии» (разнонаправленного движения), а не всеобщего роста. Основные тезисы на перспективу: * **Состав ФРС:** В 2025 году в ФРС сменились голосующие члены. Состав стал более «голубиным» (настроенным на смягчение): в голосование вошел Остин Гулсби, считающий политику избыточно жесткой [28:40]. * **Дефицит бюджета:** По мнению Куинна, рецессия маловероятна, пока сохраняется огромный бюджетный дефицит. Однако это создает проблему предложения облигаций, что может вызвать «шок процентных ставок» [38:17]. * **Стратегия Трампа:** Трамп оценивает успех своего президентства по котировкам биткоина и индекса S&P 500, что делает его «главным пампером» (pumper in chief) экономики [38:29]. * **Итоги года:** Куинн предполагает, что год может закончиться «в боковике» для широких индексов (например, S&P на уровне 6100), но отдельные компании, такие как NVIDIA, продолжат рост, в то время как другие (например, Apple) могут оказаться под давлением [46:41]. Заключительный совет экспертов — ждать «жирной подачи» (fat pitch), то есть очевидного и выгодного момента для входа в сделку, так как текущая ситуация характеризуется отсутствием четких макроэкономических катализаторов для резкого движения в ту или иную сторону [37:11].