# Лиакат Ахамед: «Бум ИИ напоминает железные дороги перед крахом 1873 года»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=dlkE5cFPj4w
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 16.10.2026

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Эд Элсон обсуждает с финансовым историком Лиакатом Ахамедом параллели между текущим бумом искусственного интеллекта и грандиозным крахом железных дорог 1873 года. Ахамед, чья новая книга «1873: Ротшильды, первая Великая депрессия и становление современного мира» получила высокую оценку от Сатьи Наделлы, объясняет, почему история технологических пузырей циклична и какие тревожные сигналы прошлого мы наблюдаем сегодня.

## 🚂 Уроки 1873 года: как начинался первый глобальный кризис
[[JUMP:02:19]]

По словам Лиаката Ахамеда, 1873 год ознаменовал первый по-настоящему значимый мировой финансовый кризис, известный как «Паника 1873 года» [02:25]. Этому событию предшествовал двадцатилетний период бурного роста, ставший первой эпохой глобализации: за 20 лет мировой ВВП удвоился, а объемы торговли выросли в пять раз [02:50].

Двигателем этого роста была новая технология — железные дороги. Бум охватил Европу, США и даже Аргентину [03:04]. Ахамед выделяет ключевые факторы, сделавшие этот рост возможным:

*   **Рынок облигаций:** Около 75% из 3 миллиардов долларов ежегодных инвестиций в железные дороги составляли заемные средства, а не акционерный капитал [03:45].
*   **Геополитический катализатор:** Парадоксально, но поражение Франции в войне с Пруссией и контрибуция в 1 миллиард долларов (около 1,5 трлн долларов в современных ценах) подстегнули спекуляции. Огромный объем свободных денег хлынул на фондовые рынки Германии, Австрии и США [05:08].
*   **Финансовый «казино»:** Фондовая биржа Лондона и рынки Европы превратились в площадки для азартных игр, подогреваемые избытком ликвидности [06:14].

## 🎩 Главные герои: Ротшильды против Джея Кука
[[JUMP:06:30]]

В центре событий 1873 года стояли две финансовые силы. Семья Ротшильдов на тот момент была богатейшей в мире, построив империю на кредитовании правительств и инфраструктуры [06:53]. Однако, как отмечает Ахамед, они сознательно избегали рынка США, считая его «банановой республикой» после убытков от инвестиций в американские каналы в 1840-х годах [08:55].

Вакуум на американском рынке заполнил Джей Кук — финансист, разбогатевший на выпуске гособлигаций во время Гражданской войны в США [09:39]. Его инновация заключалась в демократизации рынка облигаций: он продавал их мелкими номиналами обычным семьям, собрав таким образом 2 миллиарда долларов [10:04].

*   **Амбиции Кука:** Он решил профинансировать вторую трансконтинентальную магистраль — Northern Pacific, обязавшись собрать 100 миллионов долларов (около 100 млрд долларов сегодня) [10:59].
*   **Крах доверия:** Именно неспособность Кука завершить финансирование этого проекта стала «черным лебедем» [11:53]. Ахамед сравнивает это с гипотетической ситуацией, если бы OpenAI сегодня объявила о планах привлечь триллион долларов, но не смогла бы найти деньги [12:06].

## 📉 Механика депрессии: почему падение акций затянулось на годы
[[JUMP:13:14]]

Крах не ограничился фондовым рынком. Лиакат Ахамед утверждает, что психологический эффект был колоссальным: если даже «друг президента» Джей Кук не смог найти деньги, то доверие к остальным игрокам исчезло мгновенно [12:45]. В течение трех месяцев строительство железных дорог остановилось, а четверть компаний отрасли объявили о дефолте [13:12].

Однако затяжной характер депрессии был вызван не только крахом пузыря, но и катастрофическими ошибками в денежно-кредитной политике [14:41]:

1.  **Отказ от серебра:** Германия и США перешли на золотой стандарт, исключив серебро из основы денежной системы, что обрушило цены на него на 30–40% [15:20].
2.  **Кредитное сжатие:** Поскольку серебро перестало быть защитным активом, все инвесторы ринулись в золото, что вызвало резкий дефицит ликвидности [15:46].
3.  **Дефляционная спираль:** Сочетание технологического краха и монетарных ошибок привело к глобальному падению цен на 30–40% [16:13].

## 🤖 Параллели с ИИ: дата-центры как новые рельсы
[[JUMP:20:07]]

Эд Элсон и Лиакат Ахамед сходятся во мнении, что строительство дата-центров сегодня — это прямой аналог прокладки железных дорог в XIX веке [20:17]. Ахамед выделяет три главных сходства:

*   **Избыточное строительство (Overbuilding):** Главный риск — создание мощностей, которые превышают реальный спрос [20:30].
*   **Скрытые долги:** Если раньше дата-центры строились на прибыль тех-гигантов, то теперь они всё чаще используют заемный капитал. Историк выражает обеспокоенность «туманностью» этих долгов, упоминая, что NVIDIA фактически кредитует своих клиентов через сложные финансовые схемы [21:34].
*   **Эрозия прибыльности:** В 1872 году лишь четверть железных дорог могла платить дивиденды [22:18]. Сегодня многие компании, занимающиеся большими языковыми моделями (LLM), работают с отрицательным денежным потоком и зависят от постоянных вливаний капитала [34:14].

Ахамед подчеркивает «дилемму заключенного»: каждая компания (Microsoft, Google и др.) по отдельности старается быть осторожной, но коллективно они создают избыток мощностей, так как никто не хочет уступать долю рынка [25:12].

## 📊 Где мы находимся в цикле?
[[JUMP:50:50]]

Отвечая на вопрос о текущей стадии бума, Лиакат Ахамед утверждает: «Мы определенно в маниакальной фазе» [51:10]. По его оценке, 2024–2025 годы в ИИ-буме соответствуют концу 1872 года в железнодорожном цикле, когда границы разумного уже были пройдены [51:35].

Признаки приближения финала, по мнению гостя:

*   **Доля в ВВП:** Исторически пузыри лопаются, когда частные инвестиции в технологию достигают 4–5% от ВВП. Текущий бум ИИ приближается к отметке 3–4% (около 1,5 трлн долларов в следующем году) [29:16].
*   **Процентные ставки:** Огромный спрос на капитал для ИИ начинает «высасывать» мировые сбережения, что ведет к росту процентных ставок и риску дефолтов в других секторах [31:01].
*   **Рыночная концентрация:** Ахамед обеспокоен тем, что фондовый рынок США сейчас составляет 250% от ВВП, в то время как в 2000 году этот показатель был вдвое меньше [42:15]. Если пузырь ИИ лопнет, эффект богатства сменится обратным процессом, что резко ударит по потреблению.

## 🛡️ Кто выживет после краха?
[[JUMP:36:03]]

История показывает, что после краха всегда остаются победители. В 1873 году это были Ротшильды, которые избежали модных увлечений и сохранили капитал [36:17]. В США новым лидером стал Дж. П. Морган, который скупил обанкротившиеся железные дороги по дешевке и унаследовал влияние Джея Кука [36:57].

Современным «Морганом», по мнению Ахамеда, может стать компания уровня Apple, если она проявит достаточно выдержки, чтобы не ввязываться в безумную гонку сейчас и дождаться момента, когда можно будет «собрать обломки» конкурентов после кризиса [50:15].

В завершение Ахамед дает главный совет, извлеченный из истории: «Эти кризисы длятся гораздо дольше, чем вы можете себе представить, но когда они случаются, то происходят намного быстрее, чем вы думали» [35:51].