# Джейсон Треннерт: «Дядя Сэм взял ипотеку с плавающей ставкой на свое будущее»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=W4T4C9I9MTQ
Канал: Wealthion
Опубликовано: 26.11.2024

---

Экономика США находится в обманчиво стабильном состоянии, однако за фасадом низкого уровня безработицы и высоких прибылей корпораций скрывается «фискальная расплата». Ведущий стратег Уолл-стрит и основатель Strategas Джейсон Треннерт в интервью для Wealthion предупреждает, что огромный государственный долг, рефинансируемый по высоким ставкам, и новая волна инфляции могут радикально изменить рыночный ландшафт в ближайшие годы.

## 📉 Фискальный тупик: «Ипотека с плавающей ставкой» для дяди Сэма
[[JUMP:00:00]]

По мнению Джейсона Треннерта, правительство США фактически взяло «ипотеку с плавающей процентной ставкой» на свое будущее [00:00]. Текущая финансовая ситуация характеризуется критическими показателями долга:

*   Общий объем государственного долга приближается к **$36 трлн**, из которых **$28 трлн** — долг перед населением [06:45].
*   Более **50%** всего госдолга США подлежит погашению и рефинансированию в ближайшие три года [00:05].
*   Процентные расходы по обслуживанию этого долга стремительно растут: в текущем году они уже превысили расходы на оборону, а вскоре обгонят и затраты на программу Medicare [12:43].

Джейсон Треннерт утверждает, что власти допустили стратегическую ошибку, не зафиксировав низкие долгосрочные ставки в период количественного смягчения (QE) [13:08]. В то время как корпорации массово выпускали 5–7-летние облигации под низкий процент, Казначейство продолжало полагаться на краткосрочные заимствования [13:22]. Эксперт полагает, что администрация Трампа может рассмотреть выпуск 50-летних или даже 100-летних облигаций, чтобы растянуть сроки погашения, как это ранее делала Мексика [15:15].

## 🕊️ Федеральная резервная система и риск второй волны инфляции
[[JUMP:20:40]]

Джейсон Треннерт отдает должное Federal Reserve за успешное (на данный момент) обеспечение «мягкой посадки» экономики [20:53]. Однако он призывает к осторожности в вопросе дальнейшего снижения ставок:

1.  **Прогноз по ставкам.** Рынок ожидал еще 4–5 снижений до конца 2025 года (до уровня ниже 4%), но Треннерт считает, что ФРС стоит «нажать на тормоза» [21:24].
2.  **Целевой уровень.** Гость полагает, что ставка по федеральным фондам не должна опускаться ниже **3,5–4%** при текущей инфляции в 2,4% [24:34].
3.  **Инфляционное давление.** Треннерт считает риск второй волны инфляции «нетривиальным» [25:02]. Основным драйвером он называет значительный рост зарплат в профсоюзах: Machinist в Boeing получили прибавку **38%** за 4 года, а портовые рабочие — **62%** за 6 лет [25:24].

По мнению стратега, ФРС обязана защищать покупательную способность рабочего класса, для которого инфляция является самым жестким налогом на сбережения [22:05]. Он напоминает старую метафору Уильяма Макчесни Мартина: работа ФРС — «убрать чашу с пуншем до того, как вечеринка по-настоящему разгуляется» [27:28].

## 🛒 «Индекс обычного человека» vs Официальная статистика
[[JUMP:29:58]]

Одной из самых ярких частей интервью стало обсуждение «Индекса потребительских цен обычного человека» (Common Man CPI), разработанного в Strategas. Треннерт критикует официальные показатели «базовой» и «супербазовой» инфляции, которые исключают продукты питания, энергию и жилье [30:12].

«Индекс обычного человека» включает только те категории, на которые люди обязаны тратить деньги ежемесячно:

*   Еда и энергия [30:49].
*   Жилье и коммунальные услуги [30:52].
*   Детская одежда и страхование [30:53].

Джейсон Треннерт утверждает, что именно этот индекс объясняет пессимистичные настроения американцев: в то время как S&P 500 бьет рекорды, 40% населения, не владеющих акциями, ощущают резкое падение уровня жизни [31:28]. По его словам, именно политика ФРС последних лет, увеличившая разрыв между богатыми и бедными, косвенно способствовала росту популярности Дональда Трампа среди рядовых избирателей [41:10].

## 🏠 Жилищный кризис и проблемы иммиграции
[[JUMP:32:44]]

Ситуация на рынке недвижимости США остается «тернистой». Треннерт отмечает несколько ключевых факторов:

*   **Дефицит предложения.** США не хватает от **4 до 5 млн** домов на одну семью, в то время как строится менее 1 млн в год [33:37].
*   **Эффект «запертых» ставок.** Владельцы жилья не хотят продавать дома, так как привязаны к старым ипотечным ставкам в 3%, тогда как текущие ставки колеблются около 7% [32:57].
*   **Влияние иммиграции.** Около 10–15 млн мигрантов, прибывших за последние 4 года, создали дополнительное давление на рынок аренды и доступного жилья [33:10].

Треннерт полагает, что депортация нелегальных мигрантов может замедлить инфляцию в части расходов на государственные ресурсы и жилье, но одновременно может вызвать рост зарплат из-за нехватки дешевой рабочей силы [34:58].

## 📈 Прогноз для рынков на 2025 год: Умерьте ожидания
[[JUMP:38:53]]

Джейсон Треннерт настроен оптимистично на ближайшую перспективу (bullish until the bill comes due), но советует инвесторам снизить ожидания по доходности [02:30].

Ключевые тезисы по рынкам:

*   **Прибыль корпораций.** Консенсус Уолл-стрит ожидает рост прибыли на 13–14% в 2025 году. Треннерт считает более реалистичным показатель в **7–9%** [04:00].
*   **Доминирование Mag 7.** Если исключить «Великолепную семерку» (Mag 7) из S&P 500, рост прибыли остальных 493 компаний составит всего 4–5% [04:41].
*   **Капитальные вложения (CAPEX).** Ожидается всплеск инвестиций в 2025 году, так как многие компании откладывали расходы до прояснения итогов выборов [05:37].
*   **Доходность акций.** После роста на 50–100% за последние президентские сроки, стратег считает нормальным возврат к средним историческим значениям — около **7%** годовых [40:15].

В завершение Джейсон Треннерт подчеркнул, что США необходимо переходить от экономики потребления к экономике сбережений и инвестиций, чтобы обеспечить долгосрочную производительность и богатство нации [43:22].