# Скотт Гэллоуэй: «AT&T должна продать Time Warner» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=zvXUt_PZyuo Канал: Prof G Опубликовано: 30.11.2020 --- ## Анализ состояния и стратегии AT&T: Долг, контент и будущая трансформация 📉 [[JUMP:0:38]] В текущих рыночных условиях, когда фондовые индексы регулярно обновляют исторические максимумы, поиск недооцененных активов становится сложной задачей. Особое внимание инвесторов привлекает компания AT&T, которая, по мнению Скотта Гэллоуэя, является одним из самых закредитованных предприятий в мире. Гэллоуэй полагает, что текущая структура компании неэффективна, а накопленный долг в размере почти $160 млрд является следствием агрессивной стратегии слияний и поглощений, включая покупку DirecTV за $67 млрд и Time Warner за $108 млрд. ### Проблемная вертикальная интеграция и уроки истории 📺 [[JUMP:1:18]] Обоснованием покупки Time Warner для AT&T была концепция вертикальной интеграции — объединение производства контента и каналов его дистрибуции. Однако, по мнению Гэллоуэя, ограничение доступа к контенту только для своих подписчиков оказалось ошибочным решением в эпоху «отказа от кабельного ТВ» (cord-cutting). * **Рыночная динамика:** Пик популярности платного телевидения в США пришелся на 2012 год (100 млн подписчиков), с тех пор рынок сократился на 25 млн человек, и прогнозируется дальнейшее падение до 50 млн в ближайшие пять лет. * **Регуляторное давление:** По словам Гэллоуэя, Министерство юстиции США (DOJ) необоснованно препятствовало слиянию, заблокировав его на год, что стоило HBO Max критически важного импульса для развития и десятков миллионов потенциальных подписчиков. * **Путаница с брендами:** Исследования показывают, что потребители до сих пор не осознают разницы между сервисами HBO и HBO Max, что является провалом в маркетинговой коммуникации компании. ### Финансовая стратегия и дивидендная ловушка 💸 [[JUMP:3:22]] Скотт Гэллоуэй считает, что AT&T стоит перед жестким выбором: либо радикальная реорганизация бизнеса, либо продажа ключевых активов медиа-подразделения Time Warner. Высокая дивидендная доходность (около 7%), по мнению ведущего, является «сигналом бедствия» (SOS), характерным для компаний из стагнирующих отраслей, таких как табачная промышленность, нефтяной сектор или операторы торговых центров. Гэллоуэй призывает руководство AT&T предпринять следующие шаги: 1. **Приостановка выплаты дивидендов:** Направлять высвободившиеся средства на инвестиции в инфраструктуру 5G. 2. **Фокус на телекоммуникациях:** Сосредоточиться на своем основном бизнесе, который защищен регуляцией и по сути является дуополией. 3. **Дивестиции:** Продать медиа-активы (Time Warner), которые в текущих реалиях сталкиваются с демпингом со стороны крупных технологических конкурентов. ### HBO и CNN: Судьба медийных жемчужин 🎬 [[JUMP:4:52]] Особое внимание в обзоре уделено двум ключевым брендам: HBO и CNN. Гэллоуэй называет HBO «Пикассо современного телевидения» и утверждает, что под управлением AT&T качество контента пострадало из-за попыток конкурировать с Netflix и Amazon по количеству, а не по качеству. * **Потенциал HBO:** Если HBO вернется к стратегии «меньше, но лучше» и достигнет уровня проникновения Netflix, это может генерировать более $13 млрд выручки в США ежегодно. При текущих мультипликаторах это подразделение может стоить около $123 млрд, что составляет почти треть всей капитализации AT&T. * **Проблема монетизации CNN:** Гэллоуэй критикует текущую бизнес-модель канала, где серьезная журналистика соседствует с агрессивной рекламой лекарств. * **Возможные покупатели CNN:** Ведущий предлагает несколько сценариев для CNN, включая покупку Марком Бениоффом (Salesforce) — так как он обладает необходимым капиталом и, в отличие от некоторых владельцев СМИ, «изучал гражданское право в школе». Альтернативным вариантом Гэллоуэй называет приобретение CNN компанией Twitter, что могло бы стать важным стратегическим активом для платформы.