# Бретт Барт: „Время — самый редкий актив инвестора“

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=QaS_VBZ6-ys
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 22.09.2022

---

## Инвестиционная стратегия для семей: Уроки Бретта Барта
[[JUMP:0:02]]

Управление капиталом для состоятельных семей требует особого подхода, сочетающего профессиональную дисциплину институциональных инвесторов и глубокое понимание индивидуальных целей клиентов. В интервью ведущему подкаста Capital Allocators Теду Сейдесу управляющий партнер BBR Partners Бретт Барт делится опытом формирования стратегий для 125 семей, обсуждая эволюцию рынков, подбор менеджеров и философию долгосрочного партнерства.

### 📈 Формирование BBR Partners и философия инвестирования
[[JUMP:20:17]]

Бретт Барт основал компанию BBR Partners в начале 2000 года, вскоре после пика на рынке Nasdaq. Этот тайминг существенно повлиял на инвестиционную культуру фирмы. Барт подчеркивает приверженность нескольким базовым принципам:

* **Значимость аллокации:** Согласно классическому исследованию Бринсона, распределение активов (выбор между классами активов, а не выбор конкретных акций) определяет основную часть доходности.
* **Возврат к среднему:** Фирма является сторонником покупки на спадах и продажи на ралли, сохраняя долгосрочный фокус.
* **Отказ от попыток угадать рынок:** Барт утверждает, что попытки тайминга рынка неэффективны, поэтому лучше придерживаться стратегических ориентиров.
* **Исключительно полная доходность:** Инвесторы BBR Partners ориентированы на совокупную доходность (total return), а не просто на получение дивидендов или купонов.

### 🤝 Активный vs. Пассивный подход и подбор менеджеров
[[JUMP:24:19]]

По мнению Барта, выбор между активным и пассивным управлением не должен быть бинарным; это скорее широкий спектр.

* **Стратегия «Ядро-спутники»:** BBR Partners использует пассивные инструменты (индексные фонды) для эффективных рынков, таких как крупные компании США (US large cap), где затраты на активное управление часто перевешивают потенциальную альфу.
* **Активная роль:** В нишевых рынках, где присутствуют явные неэффективности, компания отдает предпочтение активным менеджерам, способным на высокую концентрацию портфеля.
* **Критерии выбора менеджера:** Фирма оценивает качество команды, единообразие процессов принятия решений и наличие «партнерского» отношения. Барт отмечает, что при невозможности найти 3–4 сторонних референса об инвестиционном менеджере, сделка не заключается.
* **Масштабируемость:** Барт считает, что зачастую выгоднее искать менеджеров на ранних стадиях карьеры или с меньшим объемом активов, так как они более мотивированы на получение результата.

### 🕵️‍♂️ Поиск возможностей в «эзотерических» активах
[[JUMP:46:31]]

Сегодня BBR Partners активно ищет возможности вне основных потоков (off-the-run), так как стандартные стратегии перенасыщены капиталом.

* **Музыкальные роялти:** Барт считает этот класс активов привлекательным из-за комбинации текущего дохода и потенциала роста. По его словам, управление интеллектуальной собственностью (продвижение треков в кино и рекламе) позволяет радикально повысить доходность.
* **Нишевые кредитные рынки:** Фирма инвестирует в инструменты, которые раньше находились на балансах банков (например, неработающие кредиты в Европе), но стали недоступны для банков из-за регуляторных ограничений (Dodd-Frank).
* **Риски режима:** Барт выражает обеспокоенность тем, как рынок отреагирует на завершение эпохи околонулевых процентных ставок. Он опасается, что инвесторы, привыкшие к поддержке центральных банков, столкнутся с трудностями, когда ставки достигнут 4–5%, что станет проверкой для многих стратегий.