# Forward Guidance: Как ИИ-бум и предвыборные стимулы двигают рынки вверх Источник: https://www.youtube.com/watch?v=afhqwIKuoQs Канал: Forward Guidance Опубликовано: 03.10.2025 --- В очередном выпуске еженедельного обзора от Forward Guidance ведущий Феликс Жовен и соведущие Тайлер Невилл и Куинн Томпсон анализируют текущее состояние рынков в начале «Роктобера» (Rocktober). Участники обсуждают парадоксальную реакцию акций на угрозу приостановки работы правительства США, признаки «пузыря» в секторе искусственного интеллекта и долгосрочные демографические последствия денежной инфляции. Основной тезис дискуссии: несмотря на слабые экономические данные, рынок поддерживается мощными ликвидными потоками и фискальными стимулами в преддверии выборов. ## 🏛️ Шатдаун правительства и «информационный туман» [[JUMP:04:07]] Обсуждение началось с ироничного отношения участников к возможной приостановке работы правительства США (шатдаун). По мнению Феликса Жовена, рынки перестали воспринимать это событие как серьезную угрозу [05:52]. Тайлер Невилл добавил, что в условиях постоянных манипуляций денежной массой временное закрытие госучреждений выглядит как «перформанс», который практически не влияет на реальные рыночные механизмы [06:17]. Основные моменты обсуждения: * **Отсутствие макроданных:** Из-за шатдауна публикация ключевых отчетов (например, NFP — отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе) может быть отложена. Жовен в шутку назвал это «прекращением FUD (страха, неуверенности и сомнений)» со стороны государства [04:07]. * **Кадровый хаос в BLS:** Участники отметили неопределенность в руководстве Бюро статистики труда (BLS). После ухода предыдущего комиссара кандидатура Э.Дж. Антони была отозвана, и сейчас ведомство фактически осталось без номинального главы в период выхода важных цифр [04:47]. * **Реакция рынков:** Несмотря на неопределенность, золото, биткоин и акции демонстрируют рост. По словам Невилла, деривативный рынок просто «смеется» над политическими играми в Вашингтоне [05:40]. ## 📉 Рынок труда: бум производительности или рецессия для мейнстрима? [[JUMP:06:43]] Несмотря на общий оптимизм индексов, данные по занятости остаются тревожными. Куинн Томпсон подчеркнул, что экономика находится в состоянии «двухскоростного» развития, где корпоративный сектор процветает, а обычные граждане ощущают спад [10:35]. Факты и аргументы: * **Слабые данные ADP:** Отчет по частным зарплатам показал падение на 33 000 рабочих мест, при прогнозе роста на 50 000 [06:56]. * **Тезис о производительности:** Тайлер Невилл предположил, что мы наблюдаем «бум производительности» за счет внедрения ИИ [07:48]. Он привел в пример ChatGPT и Grok, которые уже сейчас способны заменять аналитиков среднего звена и создавать образовательный контент [09:04]. * **Проблема молодежи:** Уровень безработицы среди молодежи (16–24 года) остается аномально высоким [11:29]. Томпсон отметил, что это худший рынок для выпускников колледжей за долгое время [11:42]. * **Финансовая зависимость:** 50% детей в США получают финансовую поддержку от родителей, а треть первоначальных взносов за жилье оплачивается старшим поколением — это максимальные показатели со времен Великой депрессии [12:21]. ## 🏠 Золото, фертильность и упадок Запада [[JUMP:14:32]] Феликс Жовен представил анализ Майкла Хауэлла из CrossBorder Capital, связывающий цену золота с демографическими показателями. Суть теории Хауэлла (по изложению Жовена): 1. **Инфляция активов:** Рост цены золота — это симптом денежной инфляции, которая также раздувает стоимость жилья [15:13]. 2. **Снижение рождаемости:** Невозможность купить жилье заставляет людей откладывать рождение детей. Коэффициент корреляции (R-squared) между ростом золота в развитых странах и падением фертильности составляет 0,74 [15:13]. 3. **Порочный круг:** Демографический спад вынуждает правительства поощрять иммиграцию, что ведет к социальному напряжению и росту госрасходов, увеличивая долги и еще больше обесценивая валюту [15:26]. Участники согласились, что «baby bust» (демографический кризис) является одной из главных угроз долгосрочному экономическому росту [16:31]. ## 💰 Ликвидность и «кассовый пузырь» в $7,3 триллиона [[JUMP:19:26]] Тайлер Невилл обратил внимание на то, что на счетах фондов денежного рынка (money markets) скопилась рекордная сумма — 7,31 трлн долларов [25:35]. Разные взгляды на «пузырь»: * **Позиция Тайлера Невилла:** Это «кассовый пузырь». Когда процентные ставки начнут снижаться, эти триллионы будут вынуждены перетечь в рисковые активы (акции, крипто), что вызовет финальную стадию эйфории [26:28]. * **Позиция Куинна Томпсона:** Настоящий пузырь сейчас в ИИ. 40% индекса S&P 500 сосредоточено в семи компаниях («Великолепная семерка»), что является признаком экстремальной концентрации [24:41]. * **Долговой кризис:** Невилл также предположил, что пузырь может быть не в акциях, а в самом государственном долге. В мире, где долг становится бессмысленным, инвесторы ищут убежища в «дефицитных активах» (store of value) [27:37]. ## 🚀 Биткоин и «внутренняя кухня» казначейства [[JUMP:19:50]] Обсуждая криптовалюты, ведущие отметили странное поведение биткоина в конце сентября. По словам Жовена, BTC выглядел «искусственно слабым», пока не появилась новость о расследовании в отношении компаний, торгующих цифровыми активами казначейства [21:08]. Наблюдения участников: * **Инсайдерская торговля:** Жовен предположил, что инсайдеры, узнав о грядущем внимании регуляторов (SEC), начали продавать активы заранее. Как только новость стала публичной, биткоин нащупал дно и начал стремительный рост [21:21]. * **TGA и налоги:** Процесс пополнения счета Казначейства (TGA) до уровня $850 млрд завершен, что снимает локальное давление на ликвидность [19:50]. * **Скептицизм Куинна:** Томпсон отметил, что в 2021 году пузырь был в криптоиндустрии, а сейчас — в ИИ. Он опасается, что в этот раз криптоактивы могут не показать такого же взрывного роста, как технологические гиганты [24:29]. ## 🗳️ Фискальный стимул: стратегия Трампа и «военная экономика» [[JUMP:31:45]] Обсуждая политическое влияние на рынки, участники упомянули недавнее интервью Дональда Трампа, где он предложил использовать доходы от тарифов для выплаты «налоговых скидок» (rebates) гражданам в размере $1000–$2000 [28:16]. Прогнозы Куинна Томпсона: * **Рост дефицита:** Подобная политика приведет к еще большему расширению фискального дефицита, что негативно для облигаций, но позитивно для акций [31:58]. * **«Мягкая посадка»:** Томпсон считает, что администрация (при участии Скотта Бессента в качестве потенциального советника/министра) пытается реализовать политику «перерастания долга» — стимулирование роста экономики любой ценой [32:52]. * **Доллар США:** Вопреки общему мнению о слабости фиатных денег, Томпсон настроен по-бычьи в отношении доллара в краткосрочной перспективе (3–5 месяцев), так как экономика США выглядит сильнее европейской и японской [36:57]. ## 📈 Техническая картина: Russell 2000 и завершение года [[JUMP:38:45]] В завершение обсуждения Тайлер Невилл представил данные Скотта Рабнера (Goldman Sachs) о сезонности рынков. Ключевые индикаторы оптимизма: * **Розничный спрос:** В октябре и ноябре традиционно растет доля участия частных инвесторов (retail cash) и объемы торгов опционами [39:12]. * **Волатильность:** Вмененная волатильность (implied vol) сейчас стоит дорого по сравнению с реализованной, что указывает на избыточный спрос на защиту (путы). Когда инвесторы перестанут «хеджировать апокалипсис», рынок может рвануть вверх [40:33]. * **Russell 2000 (IWM):** Индекс компаний малой капитализации формирует техническую фигуру «чашка с ручкой» длиной в 4 года [49:18]. По мнению Невилла, если IWM закроется выше максимумов 2021 года, это подтвердит начало масштабного ралли во всех секторах экономики [50:37].