# Бен Феликс: «Количественное смягчение — это не печатание денег»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=lLyCZ26ONB8
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 30.07.2020

---

В 109-м выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бен Феликс (Ben Felix) и Кэмерон Пассомор (Cameron Passmore) проводят детальный разбор механизмов работы «печатного станка» ФРС и развенчивают популярные мифы о количественном смягчении. В центре внимания — природа современных денег, уроки текущего кризиса для частных инвесторов и скрытые конфликты интересов в индустрии управления капиталом.

## 🕵️‍♂️ Тайны данных: Cambridge Analytica и «взлом» сознания
[[JUMP:05:14]]

Обсуждение открывается анализом книги «Mindf*ck: Cambridge Analytica и заговор с целью взлома Америки», написанной информатором Кристофером Уайли. Кэмерон Пассомор описывает это как невероятную историю о слиянии данных, технологий и социальных сетей, которая привела к манипулированию общественным мнением во время выборов в США. 

Ключевые факты о работе Cambridge Analytica:

* Компания использовала данные Facebook, полученные через исследователей Кембриджского университета под предлогом улучшения сервиса.
* Алгоритмы собирали информацию не только о пользователях, но и об их друзьях; в среднем у пользователя около 162 друзей.
* Согласно документальному фильму «Великий взлом» (The Great Hack), на каждого человека было собрано до 5000 точек данных.

По мнению Пассомора, эта история обнажает нашу психологическую уязвимость: люди склонны искать информацию, подтверждающую их взгляды, и делиться ею ради социального одобрения. Проект финансировался миллиардером Робертом Мерсером, одним из основателей Renaissance Technologies, а идейным вдохновителем выступал Стив Бэннон.

## ⚖️ Иск на миллиард: Индекс против активного управления
[[JUMP:11:20]]

В центре внимания финансовых новостей оказался 94-летний Кларенс Хербст, который подал в суд на фонд Университета Колорадо (CU Foundation) с капиталом в 2 млрд долларов. Хербст, сам в прошлом возглавлявший инвестиционный комитет этого фонда, обвиняет организацию в «ужасающей доходности» из-за приверженности активному управлению.

Аргументы истца:

* С 2010 по 2019 год портфель фонда отстал от индекса S&P 500 почти на 5,5% годовых.
* Упущенная выгода из-за отказа от простых индексных фондов Vanguard в пользу хедж-фондов и альтернативных инвестиций оценивается в 1 млрд долларов за десятилетие.
* Фонд якобы выплачивал десятки миллионов долларов в год консультантам из Perella Weinberg Partners без надлежащих переговоров о комиссиях.

Бен Феликс замечает, что претензия выглядит юридически спорной, так как сравнение любого портфеля с S&P 500 за последние 10 лет будет не в пользу первого из-за аномального роста крупных технологических компаний. Сама организация называет иск необоснованным, утверждая, что следование требованиям Хербста нарушило бы их фидуциарные обязанности.

## 💸 Миф о «печатном станке»: Как на самом деле создаются деньги
[[JUMP:16:06]]

Бен Феликс посвятил несколько месяцев исследованию того, как работают центральные банки, чтобы ответить на популярный тезис о том, что фондовый рынок «накачан напечатанными деньгами». Он подчеркивает, что для понимания ситуации нужно сначала осознать природу современных денег.

В современной экономике деньги — это социальный конструкт, фиатная валюта, не имеющая внутренней ценности. Её стабильность держится на производительной способности экономики и требовании государства платить налоги именно в этой валюте.

Важнейшие тезисы о создании денег:

* Правительство создает лишь крошечную часть денежной массы (монеты и банкноты).
* Большая часть денег создается частными банками в процессе выдачи кредитов. Когда банк выдает кредит, он создает депозит — новые деньги «из воздуха».
* Вопреки учебникам, в Канаде и США отсутствуют обязательные резервные требования для банков. Банк не выдает «чужие депозиты»; он создает кредит, если видит кредитоспособного заемщика.
* Процесс заимствования создает сбережения, а не наоборот.

## 📈 Количественное смягчение: Почему это не вызывает инфляцию
[[JUMP:38:48]]

Бен Феликс подробно объясняет механизм количественного смягчения (QE), который часто ошибочно называют «печатанием денег». На самом деле QE — это лишь специальный случай операций на открытом рынке.

В ходе QE центральный банк (например, Federal Reserve) создает банковские резервы из ничего и использует их для покупки активов у частных банков — долгосрочных гособлигаций, корпоративных долгов или даже ETF.

Различия между резервами и деньгами:

1.  Банковские резервы — это не те деньги, на которые можно купить продукты. Это внутренняя валюта для расчетов между частными банками и ЦБ.
2.  QE — это по сути «обмен активами» (asset swap). Общий объем активов в частном секторе не меняется, меняется только их состав: вместо облигаций у банков появляются резервы.
3.  Поскольку центральные банки платят проценты на избыточные резервы, это превращает их в аналог краткосрочного государственного долга.

По мнению Феликса, QE само по себе не ведет к инфляции, так как банки не кредитуют «исходя из объема резервов». Это подтверждается опытом Японии и США после 2008 года. Феликс цитирует исследование ФРС 2010 года, согласно которому изменения в резервах не связаны напрямую с объемами кредитования в реальном секторе.

## 🛡️ Уроки кризиса: От эмоциональных трат до страхования жизни
[[JUMP:59:22]]

Опираясь на статью финансового планировщика Джейсона Хита, ведущие обсуждают ключевые выводы, которые канадцам следует сделать из пандемии COVID-19. 

Основные рекомендации:

* **Акции волатильны:** Инвестирование денег, которые могут понадобиться в краткосрочной перспективе (например, на первый взнос по ипотеке), в акции — это ошибка. 
* **Долг опасен:** Даже при низких ставках избыточная долговая нагрузка ведет к психологическому дискомфорту. Исследования подтверждают прямую связь между долгами и уровнем «несчастья» человека.
* **Резервный фонд:** Линия кредита (HELOC) не является полноценной заменой наличным сбережениям, так как банк может сократить лимит в самый неподходящий момент.
* **Страхование:** Статистически вероятность стать нетрудоспособным гораздо выше вероятности преждевременной смерти, поэтому страхование по инвалидности важнее, чем часто думают.

## 💰 Закулисье Уолл-стрит: Кто платит за доступ к вашему портфелю
[[JUMP:1:07:41]]

В завершение Кэмерон Пассомор поднимает тему «платы за полку» (shelf space fees) — скрытых комиссий, которые управляющие компании платят брокерским платформам за право быть представленными клиентам.

На примере Wells Fargo и Morgan Stanley ведущие показывают масштаб проблемы:

* Wells Fargo поднял верхний порог сборов с менеджеров активов до 650 000 долларов США в год только за доступ к платформе.
* Morgan Stanley берет до 600 000 долларов в год за возможность представителей фондов общаться с финансовыми консультантами в офисах.
* Vanguard принципиально отказывается платить такие взносы, что иногда приводит к исключению их взаимных фондов из списков доступных инструментов (как это сделал Morgan Stanley).

Пассомор подчеркивает, что в инвестициях «ничего не бывает бесплатно». Если торговля на платформе кажется бесплатной, значит, деньги извлекаются через другие механизмы, такие как плата за поток ордеров или скрытые комиссии от поставщиков фондов.