# Николай Танген: Как управлять крупнейшим суверенным фондом мира и почему 580 дней — это мало

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2RKKUVl1O4s
Канал: 20VC (Harry Stebbings)
Опубликовано: 04.03.2024

---

Николай Танген управляет крупнейшим суверенным фондом в мире — Norges Bank Investment Management, в активах которого находится около 1,5% всех публичных компаний планеты. В беседе с Гарри Стеббингсом он объясняет, почему считает современную экономику «платформенной», как планирует повысить продуктивность фонда на 20% с помощью ИИ и почему долгосрочному инвестору невозможно игнорировать климатические риски.

## 🧊 От одиночества к управлению триллионами: путь Николая Тангена
[[JUMP:00:25]]

Николай Танген описывает своё детство как период крайнего интровертизма [00:38]. Он почти не имел друзей, много читал и чувствовал себя одиночкой, что вызывало беспокойство у его брата. Однако сам гость полагает, что именно это состояние сформировало его уверенность в себе и амбиции. Танген считает, что «комплекс неполноценности» — это мощная движущая сила, которая заставляет людей доказывать миру свою значимость через достижения и деньги [01:31].

Его первые шаги в бизнесе были типичны для Скандинавии: сбор пустых бутылок для возврата залога и продажа цветов в ресторанах [01:45]. Свою первую серьезную работу в финансовом секторе (в хедж-фонде) он получил достаточно поздно — в возрасте от 32 до 35 лет [02:13]. Деньги, по мнению Тангена, не приносят счастья напрямую, но дают свободу — например, возможность оставить работу на два года, чтобы изучать историю искусств в университете [02:27].

Важным этапом в карьере Николая стало обучение в Уортонской школе бизнеса (Wharton). Он отмечает резкий контраст между норвежским менталитетом, где не принято выпячивать амбиции, и американским подходом, где фраза 22-летнего студента «Я хочу покорить мир» встречается аплодисментами [04:12]. Танген подчеркивает, что не является сторонником MBA для всех, но считает эту степень полезным механизмом для тех, кто хочет радикально сменить направление карьеры [04:52].

## 📉 Будущее рынков: конец эпохи легких денег
[[JUMP:07:02]]

Управляя Government Pension Fund Global (известным как Норвежский нефтяной фонд), Танген придерживается стратегии максимальной прозрачности. На сайте фонда в реальном времени работает счетчик стоимости активов [06:24]. Хотя изначально Николай опасался, что это заставит команду мыслить краткосрочно, он признает, что этот «самый популярный номер в стране» стал символом открытости [06:50].

В отношении будущего рынков Николай Танген высказывает осторожный и даже пессимистичный прогноз:

*   **Низкая доходность:** Гость ожидает, что следующие 5–10 лет будут гораздо сложнее для инвесторов [08:43].
*   **Инфляционное давление:** Танген полагает, что процентные ставки будут оставаться высокими дольше, чем надеется рынок [08:05]. Среди причин он называет рост зарплат, который компании перекладывают на потребителей, климатические изменения (влияющие на урожай) и геополитическую напряженность (перенос производств ближе к дому, что дороже) [08:18].
*   **Управление ожиданиями:** Танген считает критически важным заранее предупреждать население о возможной волатильности и снижении доходности, чтобы избежать паники в будущем [07:40].

## 🏗 Инвестиционный тезис: ставка на «вечное» и лидеров рынка
[[JUMP:08:54]]

В условиях неопределенности стратегия фонда смещается в сторону качественных компаний-«компаундеров» и тех, кто способен наращивать долю рынка даже в кризис [09:09]. Танген признается, что технологический сектор меняется слишком быстро, чтобы предсказать победителей на десятилетия вперед, поэтому он ищет «скучные», но стабильные бизнесы [09:34].

Примеры устойчивых секторов по мнению Тангена:

1.  **Косметика:** Гость утверждает, что женщины пользуются косметикой последние 2000 лет и вряд ли перестанут это делать из-за тщеславия, которое только растет [10:00]. Даже если инди-бренды из TikTok откусят часть рынка, гиганты вроде LVMH просто скупят их [10:43].
2.  **Лифтовые компании:** Потребность перемещаться вверх в зданиях — это базовая необходимость, которую технологии вряд ли заменят чем-то принципиально иным в ближайшее время [10:14].

Инвестиционная психология Тангена строится на сочетании упрямства и гибкости. Он цитирует Кейнса: «Когда факты меняются, я меняю свое мнение» [25:27]. Гость подчеркивает, что инвестор должен быть готов к «одиночеству» в своих убеждениях, когда рынок идет против него, но при этом уметь признавать ошибки, если фундаментальные данные изменились [25:53].

## 🤖 Технологии и ИИ: взгляд на «экономику платформ»
[[JUMP:21:41]]

Norges Bank Investment Management занимает позиции, близкие к индексу, что делает фонд владельцем крупнейших пакетов акций технологических гигантов: Microsoft, Nvidia, AMD и Alphabet [23:00]. Танген описывает текущую ситуацию как «экономику платформ», где масштаб порождает еще больший масштаб [21:53].

Ключевые тезисы по ИИ:

*   **Барьеры для входа:** Разработка новых моделей ИИ настолько дорога, что это дает преимущество уже существующим гигантам. Танген считает, что это может закрепить принцип «победитель получает всё» [22:47].
*   **Рост продуктивности:** После разговора с Сэмом Альтманом (OpenAI) Танген поставил перед своим фондом цель повысить продуктивность на 20% в течение 12 месяцев за счет внедрения ИИ-инструментов для анализа и голосования на собраниях акционеров [24:09]. При этом он не планирует сокращать штат, а хочет делать больше существующими силами [24:34].
*   **Дефицит чипов:** Гость верит в «невидимую руку» Адама Смита: если дефицит сохранится, цены вырастут, потребление упадет, а новые игроки (как AMD) предложат более быстрые решения, что в итоге сбалансирует рынок [24:47].

## 🌏 Геополитика и макроэкономика: Китай, Биткоин и Европа
[[JUMP:28:31]]

Отношение Тангена к отдельным классам активов и регионам:

*   **Биткоин:** Фонд не планирует инвестировать в криптовалюту. По словам Тангена, это не предусмотрено мандатом фонда, и он не до конца понимает все последствия использования биткоина [28:31].
*   **Китай:** Сентимент по отношению к Китаю сейчас находится на «дне» за всю карьеру Николая [29:10]. Несмотря на проблемы с дефляцией и замедление роста, он отмечает невероятное трудолюбие китайского населения, но признает, что инвестиционная привлекательность региона остается под вопросом из-за геополитики [29:37].
*   **Европа против США:** Танген обеспокоен тем, что Европа превращается в «музей» [28:05]. Он отмечает разницу в менталитете: в США 5% роста считается низким показателем, в Европе — высоким. В Европе цена ошибки гораздо выше, а регуляторная среда душит инновации [27:38].

## ⏱ Лидерство через прозрачность и обратный отсчет
[[JUMP:13:18]]

Николай Танген назначен на пост управляющего на пятилетний срок. В его офисе стоят часы, которые ведут обратный отсчет дней до окончания контракта — на момент интервью оставалось 580 дней [13:31]. Это создает в организации чувство срочности (urgency): когда сотрудники предлагают проекты на три месяца, Николай указывает на часы, напоминая, что времени на медленные решения нет [13:45].

Основные принципы управления Тангена:

1.  **Радикальная прозрачность:** Николай ведет собственный подкаст, где интервьюирует CEO крупнейших компаний (Сэм Альтман, Дженсен Хуанг, Билл Гейтс). Это работает на рекрутинг, имидж фонда и образование студентов [39:30].
2.  **Признание ошибок:** Танген считает, что лидер должен публично признавать свои промахи. Это создает психологическую безопасность в команде. «Если люди считают тебя умным и ты признаешь ошибку, они доверяют тебе больше, а не меньше» [36:00].
3.  **Темп изменений:** Опираясь на советы коллег, Николай усвоил урок: нельзя менять слишком много и слишком быстро. Организация может включить «иммунную систему» и отторгнуть руководителя как инородную бактерию [38:14].

## 🌿 Климат и социальная ответственность
[[JUMP:30:44]]

Для фонда такого размера, как норвежский, невозможно «спрятаться» от глобальных проблем. «Если вы владеете всем миром, вы не можете игнорировать экологию. Загрязнение одной компании бьет по остальному портфелю» [31:02]. Танген утверждает, что в непригодном для жизни мире стоимость инвестиций будет равна нулю, поэтому фонд активно использует право голоса на собраниях акционеров (AGM) для продвижения климатической повестки [31:23].

В завершение Николай дает совет молодым людям: мыслить долгосрочно и не пытаться быть как все. Он подчеркивает, что в мире ИИ человеческие качества — эмпатия, доверие и умение расширять возможности других — станут еще более ценными [45:46].