# Коррекция S&P 500, тарифный хаос и конец бесплатных чемоданов в Southwest Airlines

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=LxRwYLgC7Zw
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 17.03.2025

---

В новом выпуске Prof G Markets эксперт по маркетингу и профессор школы бизнеса Стерна Скотт Гэллоуэй вместе с соведущим Эдом анализируют причины вхождения индекса S&P 500 в зону коррекции, обсуждают радикальную смену бизнес-модели Southwest Airlines под давлением активистов и разбирают амбициозный, но спорный проект Неом в Саудовской Аравии. Основной темой дискуссии стало влияние непредсказуемой тарифной политики на мировые рынки и корпоративные стратегии крупнейших игроков уровня Walmart.

## ✈️ Southwest Airlines: конец эпохи бесплатных чемоданов
[[JUMP:3:30]]

Авиакомпания Southwest Airlines объявила о прекращении своей многолетней политики «Bags Fly Free» [3:30]. Начиная с конца мая, за провоз багажа придется платить всем, кроме обладателей элитных статусов лояльности, билетов бизнес-класса или фирменных кредитных карт [3:42]. На фоне этого объявления акции компании выросли на 8% [3:56].

Ключевые факторы изменений:

*   **Давление извне:** Решение принято под влиянием хедж-фонда Elliott Management, который приобрел 10% акций компании и ввел в совет директоров пять своих представителей [5:03].
*   **Утрата идентичности:** По словам Эда, бесплатный багаж был третьим по значимости фактором, по которому клиенты выбирали Southwest [4:51].
*   **Финансовая инженерия:** По мнению Скотта Гэллоуэя, компания меняет долгосрочную маржинальность и лояльность на краткосрочный рост котировок [7:41].

Скотт Гэллоуэй сравнивает это решение с политикой Costco, где цена на хот-дог ($1,50) остается неизменной с 1985 года, несмотря на инфляцию в 200% [8:50]. Гэллоуэй утверждает, что такие «якорные» предложения создают бренд, и их отмена лишает компанию дифференциации в индустрии, где все летают на одинаковых «консервных банках» от Boeing или Airbus [6:20].

## 🚀 Эрик Шмидт и новая космическая гонка
[[JUMP:12:51]]

Бывший генеральный директор Google Эрик Шмидт приобрел контрольный пакет акций стартапа Relativity Space и занял пост CEO [12:51]. Компания известна использованием 3D-принтеров для производства ракет [14:09]. 

Позиции участников дискуссии:

*   **Скепсис Эда:** Соведущий считает, что это выглядит как попытка миллиардера в возрасте поиграть в «космос», подражая Безосу и Маску, при этом отодвигая молодого основателя-предпринимателя на второй план [13:32].
*   **Аргументы Гэллоуэя:** Скотт полагает, что правление компании посчитало опыт Шмидта ценным активом, способным мгновенно поднять капитализацию [14:37]. Однако сам Гэллоуэй не стал бы инвестировать в этот проект, считая, что в 60+ лет человек вряд ли готов работать по 80 часов в неделю, что необходимо для успеха стартапа [17:41].

Скотт Гэллоуэй также отмечает фактор «симметричной удачи»: он редко инвестирует в людей, которые уже достигли экстраординарного успеха, полагая, что второй раз такая же цепочка везения вряд ли повторится [16:10].

## 🏜️ Неом: Саудовская Аравия и проект на 9 триллионов долларов
[[JUMP:18:36]]

Проект мега-города Неом (Neom) в пустыне продолжает расти в цене. При первоначальном бюджете в $500 млрд текущие прогнозы достигли $8,8 трлн [19:15]. Срок завершения строительства теперь оценивается в 55 лет [19:02].

Оценки экспертов:

*   **«Детский подход»:** По мнению Эда, инвестиционные решения Саудовской Аравии выглядят несерьезно и напоминают траты богатого ребенка, которому достался доступ к нефтяному трастовому фонду [20:08]. Примеры: искусственная луна, горнолыжный курорт в пустыне и покупка Pokémon Go за $35 млрд [19:02].
*   **Консалтинговый рай:** Консалтинговая фирма McKinsey, по сообщениям, получает более $130 млн в год только за консультации по проекту Неом [22:10].
*   **Взгляд Гэллоуэя:** Скотт признает, что идеи выглядят утопично, но отмечает, что Королевство нанимает «лучшие умы» из мира альтернативных инвестиций и проявляет дисциплину в других сферах [20:33].

Гэллоуэй вспоминает свой опыт в консалтинге, называя его «игрой для молодых женщин и мужчин», которая требует огромных физических затрат и постоянных перелетов, но редко приносит по-настоящему крупное состояние из-за отсутствия масштабируемой интеллектуальной собственности [23:55].

## 📉 Рыночная коррекция и «исчезновение» Трамп-пампа
[[JUMP:39:52]]

Американский фондовый рынок пережил худшее начало президентского срока с 2009 года, потеряв около $4 трлн капитализации за три недели [39:52]. Индекс S&P 500 упал на 7%, а Nasdaq — на 11% [40:21].

Анализ ситуации:

1.  **Инфляционные ожидания:** Коэффициент цена/прибыль (P/E) индекса S&P 500 составляет 25, при историческом среднем значении 16 [44:08].
2.  **Действия инвесторов:** Уоррен Баффет перешел в кэш, когда акции Apple торговались с мультипликатором 38x P/E (при норме 18x) [41:28].
3.  **Победители и проигравшие:**
    *   **В плюсе:** Защитные дивидендные акции (Coca-Cola, Johnson & Johnson) и производители стали/алюминия (Nucor, US Steel) [45:25].
    *   **В минусе:** Тесла (-35% за год), Nvidia (-17%), Apple, Amazon и малый бизнес из индекса Russell 2000 [46:43].

Скотт Гэллоуэй признается, что совершил ошибку в 2016 году, продав всё на эмоциях после победы Трампа, и пропустил ралли [42:07]. Теперь он советует не уходить в кэш, а диверсифицировать портфель, увеличивая долю европейских и латиноамериканских акций, так как рынок США выглядит переоцененным [42:33].

## 🥊 Тарифные войны: бокс с тенью
[[JUMP:27:28]]

Обсуждение тарифов превратилось в череду угроз и отмен. После того как Трамп пригрозил Канаде пошлинами в 50% на сталь, а затем снизил их до 25%, ситуация зашла в тупик [28:08]. Европа ответила зеркальными мерами на американские джинсы, виски и мотоциклы Harley-Davidson [28:22].

Аргументы участников:

*   **Риски для бизнеса:** Компании вроде Walmart оказались меж двух огней. Китайские власти (КПК) пригрозили Walmart последствиями после того, как компания попросила китайских поставщиков снизить цены, чтобы компенсировать американские тарифы [35:40].
*   **Проблема неопределенности:** Эд утверждает, что для бизнеса волатильность и непредсказуемость политики хуже, чем сами тарифы, так как невозможно строить финансовые модели [29:40].
*   **Метафора Гэллоуэя:** Скотт сравнивает внешнюю политику Трампа с боксером, который думает, что бьет по скоростной груше, которая не может дать сдачи [32:34]. На самом деле страны будут бить в ответ, «ломая нос» американскому экспорту (Nike получает 2/3 выручки за пределами США) [33:00].

## 🤖 OpenAI и SoftBank: «запах WeWork»
[[JUMP:49:47]]

В завершение выпуска Скотт Гэллоуэй прокомментировал слухи о том, что SoftBank планирует инвестировать в OpenAI при оценке около $300 млрд [49:47].

По мнению Гэллоуэя, эта сделка может не закрыться на текущих условиях:

*   Оценка в $300 млрд кажется «завышенной» (toppy) [51:04].
*   Ситуация начинает напоминать историю с WeWork, где Масаёси Сон переплатил за актив на пике хайпа [50:14].
*   Для оправдания такой оценки OpenAI должна в течение 5 лет войти в десятку самых дорогих компаний мира с капитализацией более $1 трлн, что вызывает скепсис у инвесторов в условиях текущей рыночной нестабильности [50:38].