# Бен Карлсон о пузыре ИИ: «Нас ждет неудовлетворительный финал» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=jrq_Gf1sHiw Канал: The Compound Опубликовано: 17.06.2026 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние рынков, которое многие эксперты называют «пузырём ИИ». Ведущие обсуждают рекордный запуск SpaceX на биржу, неожиданную устойчивость американской экономики и парадоксальную ситуацию, когда инвесторы с 3-процентной ипотекой фактически зарабатывают на инфляции. ## 📈 Рыночные циклы и «неудовлетворительный финал» ИИ [[JUMP:00:47]] Бен Карлсон открывает дискуссию тезисом о том, что современные инвесторы жаждут «окончательных и понятных» финалов для рыночных трендов, но редко их получают [0:55]. После финансового кризиса 2008 года рынок пережил краш пандемии и медвежий рынок 2022 года, но ни один из них не стал «точкой обнуления». По мнению Карлсона, история с искусственным интеллектом может закончиться «неудовлетворительно» для большинства: * Вместо тотального краха или бесконечного роста до небес может произойти обычная «промывка» (washout) [1:50]. * Падение рынка на 25–30% станет отличной возможностью для покупки, но разочарует тех, кто предрекал конец света [2:42]. Майкл Батник отмечает, что человеческая природа, движимая страхом и жадностью, не меняется веками [3:35]. Он вспоминает пример Питера Бернштейна из 1950-х, когда инвесторы десятилетиями ждали краха акций из-за того, что их дивидендная доходность упала ниже доходности облигаций, но рынок продолжал расти 75 лет [4:59]. Оба ведущих сходятся во мнении, что частному инвестору не нужно пытаться «угадать вершину». Пока такие гуру, как Джим Грант, Рэй Далио и Джим Чанос, строят свою карьеру на попытках предсказать обвал, обычный человек может просто игнорировать заголовки о пузырях, которые пресса штампует годами [5:50]. ## 🚀 Феномен SpaceX: объяснимое безумие [[JUMP:07:25]] Обсуждение IPO компании SpaceX выявило интересную деталь: старые индикаторы «мальчиков-чистильщиков обуви» больше не работают [8:04]. Батник утверждает, что сейчас информация доступна всем одновременно, и разговоры об акциях на кассе Starbucks — это уже не сигнал к продаже, а новая реальность. Ключевые факты о выходе SpaceX на биржу: * Объем торгов в первый день составил $85 млрд — это рекорд для IPO и попадание в топ-10 всех акций за всю историю [9:23]. * Рыночная капитализация компании вплотную приблизилась к показателям Amazon [9:36]. * Илон Маск заявил в социальной сети X, что выручка SpaceX может достичь $1 трлн к 2030 году [10:31]. Батник называет происходящее «объяснимым безумием» [9:10]. При крайне малом количестве акций в свободном обращении (low float) рыночная цена легко раздувается розничными инвесторами и спекулянтами, стремящимися заработать 20% за сутки [9:50]. ## 💰 Время фиксировать прибыль? [[JUMP:10:56]] Аналитики Bank of America предупреждают, что на рынке множатся «красные флаги», и советуют фиксировать прибыль [11:09]. Бен Карлсон задается вопросом, что это означает для обычного инвестора: стоит ли продавать всё или только часть, и куда девать наличные? Аргументы за и против текущей рыночной ситуации: * **Дивергенция:** Разрыв между лидерами и аутсайдерами технологического сектора сейчас сопоставим с временами пузыря доткомов [12:51]. * **Смена лидеров:** В этом году акции стоимости (Value) обгоняют акции роста (Growth). Индекс Vanguard Value (VTV) опережает Vanguard Growth (VUG) на 7–8% [15:13]. * **Фундаментал:** Майкл Батник защищает такие компании, как Micron, указывая, что они все еще относительно дешевы по сравнению с их прибылью, несмотря на статус «ИИ-акций» [15:52]. Батник считает разумным зафиксировать прибыль (продать около 25% позиции), если инвестор заработал 800% на полупроводниках, но предостерегает от слепого следования советам тех, кто «пропустил всё ралли и теперь злорадствует» [12:26]. ## 🌏 Глобальная диверсификация: триумф развивающихся рынков [[JUMP:16:17]] Развивающиеся рынки (EM) демонстрируют впечатляющую динамику, прибавляя 26% с начала года по состоянию на конец мая [16:30]. Основным драйвером стал технологический сектор, который раньше в этом регионе считался отсутствующим. Интересные изменения в индексах: * В 2021 году Китай составлял 40% индекса EM, а Южная Корея и Тайвань — по 12–15% [17:48]. * Сейчас доли Кореи и Тайваня (благодаря SK Hynix и Samsung) стали больше доли Китая, которая сократилась почти вдвое [17:48]. Бен Карлсон отмечает, что это лучший пример пользы диверсификации: никто не ожидал, что именно развивающиеся рынки станут главными бенефициарами бума ChatGPT [18:27]. ## 🛢️ Нефть и «умный» рынок [[JUMP:19:45]] Ситуация с ценами на нефть, вернувшимися к отметке $80 за баррель, доказывает, что рынки стали гораздо быстрее переваривать геополитические новости [20:10]. Энергетические аналитики предрекали цену в $150–200 из-за конфликтов на Ближнем Востоке, но рынок проигнорировал эти страхи. Карлсон полагает, что современный рынок — это своего рода форма ИИ: он накапливает интеллект и перестает паниковать по любому поводу [21:03]. Если произойдет обвал в секторе ИИ, он, вероятно, будет молниеносным (падение на 20% за три недели), после чего рынок просто «проглотит это лекарство» и пойдет дальше [21:43]. ## 🏠 Экономика 3-процентной ипотеки [[JUMP:32:45]] Несмотря на инфляцию в 4,2%, американский потребитель остается невероятно сильным. Ведущие видят причину в уникальной ситуации на рынке жилья [37:23]. Около 35% бюджета домохозяйств обычно уходит на жилье, но те, кто зафиксировал ставку по ипотеке ниже 3%, сейчас находятся в выигрышном положении. Главный тезис Батника и Карлсона: * Инфляция составляет 4%, а ставка по кредиту — 3%. Фактически, люди занимают деньги «бесплатно» в реальном выражении [38:01]. * Эта разница работает как ежегодная прибавка к зарплате, высвобождая огромные суммы для потребления [37:35]. * Если бы ставка у всех была рыночной (5,5–6%), потребительские расходы давно бы сократились [38:26]. ## 🏀 Чемпионство Knicks и «фрукты» ожидания [[JUMP:39:45]] Значительная часть выпуска посвящена личной радости Майкла Батника — победе его любимой команды «Нью-Йорк Никс» (Knicks). Он признается, что ошибался, считая, что команда не сможет построить защиту с Джейленом Брансоном и Карлом-Энтони Таунсом [41:01]. Майкл описывает путь фаната как «годы поедания дерьма, которые делают плоды победы еще слаще» [42:43]. Он вспоминает всех тренеров — от Дона Чини до Изайи Томаса, через которых прошла команда в «темные времена» [42:16]. Для него Брансон стал даже более любимым спортсменом, чем Илай Мэннинг, благодаря своей невероятной статистике в плей-офф [43:25]. ## 🤖 Политика ИИ и рабочие места [[JUMP:48:31]] Компания Anthropic столкнулась с экспортными ограничениями: правительство США запретило доступ к её моделям Fable 5 и Mythos 5 для иностранных граждан [48:38]. Бен Карлсон считает, что ИИ-компании сами виноваты в жестком регулировании, так как слишком долго пугали политиков «концом света» и «биологическим оружием» [49:18]. Что касается рынка труда, мнения разделились: 1. **Доум-сценарий (из писем слушателей):** Компании нанимают ИИ-специалистов только для того, чтобы в итоге стать «легче» и уволить всех остальных. Прогнозируется массовое исчезновение профессий в следующий кризис [50:36]. 2. **Оптимистичный сценарий (от экономистов):** ИИ будет дополнять, а не заменять людей. Батник цитирует профессора Дэвида Деминга из Гарварда: «Люди — это высшая технология общего назначения» [52:44]. ## 💡 Полезные советы и рекомендации [[JUMP:55:18]] В конце выпуска ведущие обсуждают «Правило 55» (Rule of 55) — налоговую льготу, позволяющую снимать деньги с 401(k) без штрафа, если вы уволились в год достижения 55 лет [55:18]. По данным опросов, 80% американцев не знают об этой возможности [55:46]. **Рекомендации ведущих:** * **Сериал «Widow's Bay» (Apple TV+):** Бен Карлсон описывает его как смесь ужасов Стивена Кинга и черной комедии [1:02:50]. * **Сериал «Cape Fear»:** Мрачный и зловещий проект от Спилберга и Скорсезе с Хавьером Бардемом [1:04:21]. * **Фильм «Dave» (1993):** Классическая политическая комедия с Кевином Клайном, которая, по мнению Бена, «идеально состарилась» [1:05:40].