# Дэвид Гун (tZERO): «Будущее рынков — во фракционировании активов: от элитных отелей до спорта»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HlBz3VUd5F0
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 24.06.2024

---

Эволюция рынков капитала прошла путь от шумных торговых залов до электронных систем, но следующий этап обещает быть еще более радикальным. Дэвид Гун (David Goone), ветеран индустрии и многолетний стратег Intercontinental Exchange (ICE), возглавил компанию tZERO, чтобы перевести в цифровой формат те активы, которые раньше были доступны только сверхбогатым игрокам: от элитной недвижимости и долей в спортивных командах до частного акционерного капитала.

## 🏛️ Путь к вершине: как создавалась империя ICE
[[JUMP:01:13]]

Дэвид Гун начал работу в Intercontinental Exchange (ICE) в 2000 году, когда компания была лишь амбициозным стартапом в Атланте [01:30]. В то время на рынке доминировал Enron Online, пионер электронных торгов энергоресурсами. По словам Гуна, модель Enron имела фундаментальный изъян: компания выступала контрагентом в каждой сделке, фактически пытаясь «обыграть казино», не имея возможности устанавливать шансы [05:20].

ICE предложила рынку иную модель — централизованный клиринг. Это означало, что клиринговая палата становилась контрагентом для каждой сделки, обеспечивая взаимную ответственность брокеров и ежедневную переоценку позиций по рынку (mark-to-market) [06:00]. Когда в 2001 году Enron обанкротился, ICE потеряла около 80% своих крупнейших клиентов, но выжила и стала доминирующей силой благодаря прозрачности и надежности своей системы [06:39].

За годы работы в ICE Гун и CEO Джефф Спречер превратили стартап в гиганта с капитализацией около 75–80 млрд долларов [04:12]. Ключевыми вехами стали:

*   Проведение IPO через четыре года после основания [03:58].
*   Осуществление 46 крупных поглощений, включая покупку Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в 2013 году [04:05].
*   Перевод торгов нефтью Brent из «ямы» (голосовых торгов) в полностью электронный формат, что привело к росту объемов и числа участников [18:58].

## 📉 Очистка LIBOR и переход к SOFR
[[JUMP:07:47]]

Одним из самых сложных проектов в карьере Дэвида Гуна стало управление ставкой LIBOR после серии скандалов, связанных с манипуляциями крупнейшими банками [11:39]. Когда ICE приобрела NYSE Euronext, она получила актив под названием LIFFE (Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов), который боролся за право администрировать LIBOR [09:22].

Гун утверждает, что ICE удалось «очистить» LIBOR, внедрив жесткие контроли и строгие протоколы отчетности [13:37]. Однако Федеральная резервная система США предпочла отказаться от необеспеченной ставки в пользу SOFR (ставка обеспеченного ночного финансирования), основанной на операциях РЕПО с гособлигациями [08:56].

По мнению Гуна, хотя SOFR более надежна с точки зрения отсутствия кредитного риска, она иногда демонстрирует необъяснимые скачки, которых не было в хорошо структурированной системе LIBOR [14:02]. Сегодня ICE продолжает администрировать важные бенчмарки, включая эталонные цены на золото и серебро для LBMA [15:11].

## 📈 Рецепт успеха серийных поглощений
[[JUMP:16:48]]

Дэвид Гун выделил несколько ключевых факторов, которые позволили ICE успешно масштабироваться через M&A, в то время как многие другие компании терпят неудачу в стратегии «роллапа»:

1.  **Понимание продукта:** ICE никогда не покупала активы, которые были ей чужды. Руководство четко знало, как интегрировать биржу, клиринговый дом или бизнес по продаже данных в свою сеть [21:26].
2.  **Технологическая синергия:** Приобретенные площадки переводились на торговую платформу ICE, что позволяло радикально сократить расходы на персонал и инфраструктуру [19:49].
3.  **Сетевой эффект:** Новые продукты предлагались существующей базе клиентов. Гун сравнивает это с магазином: как только покупатель зашел внутрь, ему можно предложить гораздо более широкое меню инструментов [23:11].
4.  **Предпринимательский дух:** В компании поощрялось обсуждение идей, которые могли «пузыриться» с любого уровня организации, избегая излишней бюрократии [24:41].

## 🚀 tZERO: Фракционирование и демократизация активов
[[JUMP:25:19]]

После ухода из ICE Дэвид Гун возглавил tZERO — платформу, специализирующуюся на цифровых активах и частных рынках. Его видение будущего финансовых услуг основано на нескольких мегатрендах:

*   **Рост розничного трейдинга:** После появления Robinhood и эпохи «мемных акций» торговля стала для людей хобби [26:25].
*   **Интерес к знакомым активам:** Инвесторы хотят владеть тем, что они понимают и любят — недвижимостью, искусством или спортом [28:00].
*   **Дробление владения (фракционирование):** Блокчейн позволяет разделить дорогой актив (например, картину Пикассо или спортивную команду) на мелкие доли, доступные широкому кругу инвесторов [29:49].

Гун считает, что через 20 лет люди будут инвестировать в гораздо более широкий спектр активов, чем сегодня. tZERO предоставляет инфраструктуру для первичного размещения (аналог IPO) и вторичных торгов такими токенизированными ценными бумагами [34:30].

## 🏨 Кейс отеля St. Regis Aspen: Акции вместо бронирования
[[JUMP:49:00]]

Одним из самых инновационных примеров на платформе tZERO Гун называет проект RSRV отеля St. Regis в Аспене [49:12]. Традиционно отели привлекают дорогой мезонинный капитал под 12–14% годовых [50:06]. Владелец отеля Стефан Дойц решил привлечь средства через продажу дробных долей в капитале.

Суть модели RSRV:

*   Инвестор покупает акции отеля (Equity).
*   Владение определенным количеством акций (например, 25 000 штук) дает право обменять их на ночь в отеле по фиксированному курсу [52:08].
*   Если через 10 лет стоимость номера вырастет с $1000 до $3000, владелец акций все равно сможет получить номер за те же условные 800 акций [52:21].

По словам Гуна, это создает уникальную ликвидность: акции можно не только держать как инвестицию, но и использовать как валюту для проживания или перепродать тем, кто хочет сэкономить на отпуске [53:01].

## 🔒 Безопасность и регуляция: Ответ «крипто-скамам»
[[JUMP:56:28]]

Ведущий Forward Guidance Джек Фарли выразил скепсис относительно альтернативных платформ, напомнив о «волках с Уолл-стрит» и мошеннических утилитарных токенах в криптомире [56:28]. Дэвид Гун подчеркнул, что tZERO принципиально отличается от криптопроектов «Дикого Запада» [59:44]:

*   **Статус ценных бумаг:** Все активы на tZERO рассматриваются как ценные бумаги (Securities) и подпадают под надзор SEC и FINRA [32:41].
*   **Инфраструктура:** tZERO работает как лицензированный брокер-дилер и имеет ATS (автоматизированную торговую систему) [1:04:58].
*   **Верификация (KYC/AML):** Платформа проводит строгую проверку всех участников, чтобы исключить злоумышленников [1:03:52].

Гун утверждает, что tZERO — это не «продавец акций», а технологическая площадка, аналогичная NYSE, но для более нишевых и частных активов [1:01:51]. Он настоятельно рекомендует инвесторам всегда читать проспекты эмиссии и проводить тщательный аудит (due diligence), подчеркивая, что «бесплатных обедов не бывает» [1:00:22].

## 💧 Ликвидность для частного капитала (Private Equity)
[[JUMP:39:14]]

Еще одно направление, над которым работает Гун — создание механизмов ликвидности для инвесторов в фонды прямых инвестиций (PE) и венчурного капитала (VC) [39:26]. Часто инвесторы «застревают» в таких фондах на 10–15 лет. tZERO планирует позволить им выходить из позиций раньше, перепродавая свои доли другим участникам внутри платформы с согласия управляющей компании [40:07].

По словам Гуна, это выгодно всем: старый инвестор получает деньги при необходимости (развод, налоги, новые инвестиции), а новый получает доступ к фонду, который уже прошел часть своего жизненного цикла и показывает доходность [41:15].