# «Короли Хаоса»: как Нассим Талеб и Билл Экман превращают рыночные катастрофы в миллиарды

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=tx_z0o6ObPU
Канал: We Study Billionaires
Опубликовано: 08.06.2023

---

В новом выпуске подкаста *The Investor’s Podcast* ведущий Клей Финк обсуждает с журналистом и автором Скоттом Паттерсоном его книгу «Короли хаоса» (*The Chaos Kings*). В центре внимания — стратегии Нассима Талеба, Марка Спитцнагеля и Билла Экмана, которые сумели заработать миллиарды долларов на катастрофических рыночных обвалах, используя концепцию «черных лебедей» и глубокое понимание хрупкости современных финансовых систем.

## 🌪️ Кто такие «короли хаоса»
[[JUMP:01:21]]

Термин «короли хаоса» описывает группу трейдеров и инвесторов, которые не просто выживают, но и процветают в периоды рыночных потрясений [01:44]. По словам Скотта Паттерсона, их объединяет способность предвидеть риски там, где остальные видят стабильность.

Основные подходы «королей хаоса»:

*   **Использование сложной физики и математики:** Такие специалисты, как Марк Спитцнагель, применяют продвинутые технические модели для оценки вероятности экстремальных событий [02:11].
*   **Интуиция и быстрая реакция:** Билл Экман полагается на «чутье». В январе 2020 года он одним из первых осознал масштаб угрозы COVID-19 и вошел в сделки по страхованию рисков крайне дешево [02:39].
*   **Принцип «ранней паники»:** Паттерсон отмечает, что в инвестициях паника обычно считается ошибкой, но для защиты от «черных лебедей» необходимо «паниковать первым» [03:21]. Если ждать окончательного подтверждения катастрофы, стоимость страховки взлетит, и инвестор будет раздавлен рынком [03:37].

## 📈 Стратегия Universa: взрывная доходность на страхе
[[JUMP:04:43]]

Марк Спитцнагель, основатель фонда Universa Investments, довел стратегию хеджирования хвостовых рисков (tail risk hedging) до совершенства. В отличие от большинства инвесторов, которые пытаются переждать шторм, Спитцнагель активно ищет способы заработать на нем [05:10].

Ключевые вехи и показатели стратегии:

*   **История:** В 1999 году Спитцнагель и Нассим Талеб запустили фонд Empirica, который был закрыт в 2004 году из-за психологической сложности стратегии — она приносила небольшие убытки почти каждый день [07:46]. В 2007 году Спитцнагель перезапустил фонд под названием Universa [08:16].
*   **Механика сделок:** Фонд покупает крайне дешевые производные инструменты (опционы). По словам Паттерсона, контракт может стоить 40 центов, но в момент резкого роста волатильности его цена может подскочить до $60 [04:31].
*   **Доходность:** К 2019 году аудит показал среднегодовую доходность Universa свыше 100% [36:45]. В периоды кризисов доходность может достигать 4000% на вложенный капитал, что с лихвой окупает годы мелких убытков [37:01].
*   **Клиентский портфель:** Universa рекомендует клиентам вкладывать лишь 3% капитала в свой фонд, а остальные 97% держать в индексе S&P 500. Это позволяет защитить весь портфель от обвалов на 40–50% [38:46].

## 🦢 Нассим Талеб и философия хрупкости
[[JUMP:17:39]]

Нассим Талеб стал идеологом движения «королей хаоса» после успеха его книги «Черный лебедь». Его взгляды сформировались под влиянием личного опыта и исторических событий [18:07].

Позиция и наблюдения Нассима Талеба:

1.  **Личный опыт:** Пережив гражданскую войну в Ливане, Талеб осознал, как быстро привычный мир может погрузиться в хаос [18:24].
2.  **Черный понедельник 1987 года:** В этот день Талеб заработал свое состояние. Он обнаружил, что стандартные модели риска Уолл-стрит не могут рассчитать вероятность таких событий, хотя они происходят в реальности [21:49].
3.  **Теория сложности:** Талеб и Паттерсон сходятся во мнении, что современная экономика стала слишком взаимосвязанной. Как в паутине, повреждение одной нити может привести к обрушению всей структуры [24:51].
4.  **Критика академической науки:** Талеб крайне скептически относится к теории эффективного рынка и современному портфельному менеджменту. По его мнению, эти теории игнорируют «толстые хвосты» распределения вероятностей — те самые редкие события, которые определяют историю [47:21].

## 🏦 Системные риски и «шкура на кону»
[[JUMP:47:37]]

Одним из центральных понятий в философии Талеба является «Skin in the Game» (шкура на кону). Паттерсон отмечает, что отсутствие личной ответственности управляющих банков за риски ведет к дестабилизации финансовой системы [47:50].

Проблемы современной финансовой системы:

*   **Социализация убытков:** Топ-менеджеры банков получают огромные бонусы в прибыльные годы, но при крахе системы (как в 2008 году) их спасает государство за счет налогоплательщиков [48:23].
*   **Пример Citigroup:** Роберт Рубин заработал около $100 млн, в то время как банк потребовал миллиардных вливаний из госбюджета для спасения от банкротства [48:37].
*   **Риск региональных банков:** Падение Silicon Valley Bank (SVB) в 2023 году подтверждает тезис о том, что менеджеры либо не понимают рисков, либо сознательно идут на авантюры, зная, что не несут персональной финансовой ответственности [50:08].

## 🧬 Новые угрозы: ГМО, ИИ и климат
[[JUMP:57:42]]

Помимо финансовых рынков, Нассим Талеб применяет свои модели к глобальным биологическим и технологическим рискам.

*   **ГМО и «Принцип предосторожности»:** Семь-восемь лет назад Талеб опубликовал работу, в которой утверждал, что генетически модифицированные организмы несут системный риск для экосистемы Земли [59:13]. По его мнению, сторонники ГМО должны доказать отсутствие риска катастрофы, а не критики — его наличие [1:00:27]. Паттерсон добавляет, что в научном сообществе эта позиция вызвала жесткие споры [1:00:59].
*   **Искусственный интеллект:** На удивление, Талеб менее обеспокоен угрозой ИИ, чем пандемиями. Он считает выгоды (и вред) от ИИ «локальными», а не системными — то есть они вряд ли приведут к коллапсу всей человеческой цивилизации [58:43].
*   **Пандемии:** Из-за высокой мобильности населения (авиаперелеты) риск стремительного распространения вирусов стал беспрецедентно высоким, что и подтвердил COVID-19 [26:42].

## 🛡️ Советы для обычного инвестора
[[JUMP:30:25]]

Для частных лиц стратегия «королей хаоса» практически невыполнима из-за сложности инструментов и психологического давления [15:55]. Тем не менее, Паттерсон дает несколько практических рекомендаций.

Как защититься от «черных лебедей»:

1.  **Смирение и осторожность:** Не стоит вкладывать все средства в рискованные стартапы или сложные деривативы [31:14].
2.  **Отказ от кредитного плеча:** Использование заемных средств (левериджа) — самый быстрый путь к обнулению капитала во время волатильности [33:10].
3.  **Индексное инвестирование:** Исторически доказано, что стратегия «купи и держи» для S&P 500 превосходит большинство активных стратегий [31:36]. В знаменитом пари Уоррена Баффетта индекс S&P 500 вырос на 140% за 10 лет, в то время как корзина хедж-фондов принесла лишь 36–37% [34:44].
4.  **Избегание краткосрочного трейдинга:** Паттерсон считает внутридневную торговлю («day trading») большой ошибкой, так как почти никто не способен стабильно обыгрывать рынок на коротких дистанциях [33:42].

## 💣 Будущее: «Бомба замедленного действия»
[[JUMP:1:04:48]]

Спитцнагель и Талеб предсказывают полный системный коллапс финансовой системы на протяжении десятилетий [1:05:01]. По их мнению, вмешательство ФРС и политика «дешевых денег» лишь отсрочили расплату, сделав будущий взрыв еще мощнее.

Паттерсон отмечает, что Спитцнагель называет текущую ситуацию «бомбой замедленного действия», которая может взорваться в любой момент, хотя точные сроки предсказать невозможно [1:08:29]. Главный риск для самих «королей хаоса» заключается в том, что в случае тотального краха у банков может просто не оказаться денег, чтобы выплатить им их многомиллиардную прибыль [1:08:45].