# Билал Хафиз о ставках в 8%: «Инфляция заставляет действовать»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=XUQ1097azUk
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 04.08.2022

---

# Прогноз макроэкономического режима: почему процентные ставки могут достичь 8%

[[JUMP:0:00]]

Мировая экономика переживает период масштабной трансформации, который, по мнению экспертов, радикально изменит ландшафт инвестиций в ближайшее десятилетие. В этом выпуске серии «Allocator Series» ведущий канала Top Traders Unplugged обсудил текущую ситуацию на рынках с Билалом Хафизом, основателем и генеральным директором независимой исследовательской компании Macro Hive. Собеседники проанализировали причины высокой инфляции, перспективы изменения монетарной политики центральных банков и то, почему классическая стратегия «60/40» утратила свою эффективность.

## 📉 Тупик для «60/40» и новые вызовы для аллокаторов
[[JUMP:8:09]]

По оценкам Билала Хафиза, нынешний год стал крайне тяжелым для большинства институциональных инвесторов и управляющих активами. Если хедж-фонды, имеющие возможность открывать короткие позиции, смогли адаптироваться и извлечь выгоду из рыночной волатильности, то традиционные портфели столкнулись с беспрецедентными проблемами.

* **Кризис активов:** В этом году наблюдалось значительное снижение цен как на акции, так и на облигации, что стало историческим событием.
* **Экзистенциальные вопросы:** Многих инвесторов сложившаяся ситуация вынуждает пересматривать фундаментальные принципы управления капиталом.
* **Смена настроений:** Если ранее инвесторы стремились ликвидировать позиции, то в последние месяцы, по наблюдениям Хафиза, наметился сдвиг: доходности облигаций на уровне 5–7% начинают выглядеть привлекательно для долгосрочного удержания.

## 🏦 Прогноз по ставкам ФРС: сценарий в 8%
[[JUMP:12:26]]

Одной из самых резонансных тем дискуссии стал прогноз Macro Hive о том, что ключевая ставка ФРС может подняться до 8%. Хафиз признает, что этот прогноз вызвал огромный скептицизм в рыночном сообществе, однако аргументирует его логикой борьбы с инфляцией.

* **Реальные ставки:** По мнению Хафиза, при инфляции на уровне 8–10% в развитых странах, логично поднимать ключевую ставку до уровня инфляции или выше для достижения положительных реальных процентных ставок.
* **Исторический опыт:** Эксперт приводит в пример 2004 год, когда ФРС поднимала ставку до 5,25% при инфляции около 3–4% и более слабом рынке труда.
* **Смена парадигмы:** Хафиз отмечает, что ФРС впервые в современной истории проводит цикл повышения ставок на фоне падения рынка акций более чем на 20%, что свидетельствует о решимости регулятора жертвовать ростом экономики ради обуздания инфляции.

По оценке гостя, инвесторы часто поддаются «поведенческому якорению», привыкнув к десятилетию сверхнизких ставок, и не могут допустить мысль о возврате к более высоким значениям.

## ⚙️ Технологии и инфляция: битва сил
[[JUMP:23:32]]

Билал Хафиз анализирует долгосрочные макроэкономические силы, которые будут формировать среду в ближайшие 5–10 лет. Несмотря на текущую инфляционную волну, он видит мощные дезинфляционные факторы.

* **Технологии услуг:** Пандемия COVID-19 ускорила автоматизацию сервисного сектора. Хафиз приводит примеры использования киосков самообслуживания в кафе, которые замещают человеческий труд.
* **Удаленная работа:** Переход на удаленный формат позволил компаниям нанимать персонал за пределами дорогих центров (Лондон, Нью-Йорк), что усиливает конкуренцию на рынке труда и потенциально снижает зарплатное давление.
* **Ограничение ресурсов:** В качестве противовеса выступают инфляционные силы: геополитическая деглобализация, энергетический кризис и необходимость перестройки энергетической системы.

## 🇨🇳 Китай: конец долговой модели роста
[[JUMP:32:12]]

Китай, который долгое время был локомотивом мирового роста, находится в середине структурного сдвига. Хафиз утверждает, что модель долгового роста, принятая после мирового финансового кризиса, исчерпала себя.

* **Признаки стагнации:** Слабость сектора недвижимости и последствия политики «нулевой терпимости» к COVID привели к крайне низким темпам роста.
* **Японский путь:** По мнению Хафиза, Китай вряд ли ждет катастрофический обвал в стиле Lehman Brothers, скорее — затяжной период низкой активности, аналогичный ситуации в Японии 1990-х годов.

## 🧘 Инвестиционный подход и уроки жизни
[[JUMP:57:48]]

В завершение беседы Билал Хафиз поделился личными принципами, которые помогают ему в работе на рынках. Важную роль в формировании его мировоззрения сыграли литература и философия.

* **Шекспир и эмоции:** Изучение произведений Шекспира позволило ему лучше понимать человеческую природу, паранойю и страх, которые являются главными двигателями рыночных циклов.
* **Философия «Будь как вода»:** Вдохновляясь даосизмом и трудами Брюса Ли, Хафиз призывает инвесторов «плыть по течению» рынков, вместо того чтобы вступать в болезненное противостояние с ними.
* **Рекомендуемые книги:**
    * *«The Dawn of Everything»* (Дэвид Грэбер, Дэвид Венгроу): о сложности и свободе древних обществ.
    * *«The Beginning of Infinity»* (Дэвид Дойч): об объяснительной силе науки.
    * *«Антихрупкость»* (Нассим Талеб): о поведении в условиях неопределенности.