# Эми Ольденбург из Morgan Stanley: почему стейблкоины и развивающиеся рынки изменят глобальный баланс сил

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=k1gf7QYX-hs
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 01.10.2025

---

Мировая экономика находится в точке тектонического сдвига: после десятилетия доминирования активов США инвесторы начинают искать альтернативы. Эми Ольденбург из Morgan Stanley объясняет, почему развивающиеся рынки (EM) и криптовалюты становятся не просто альтернативой, а жизненно важной инфраструктурой для стран, перешагнувших через традиционные банковские системы.

## 🚀 Конвергенция миров: почему макро-инвесторы уходят в крипто
[[JUMP:02:10]]

Эми Ольденбург, возглавляющая отдел акций развивающихся рынков в Morgan Stanley, отмечает, что ее интерес к криптовалютам не случаен и имеет глубокие корни в ранней эпохе интернета [03:02]. Работая в конце 90-х над созданием первых сайтов для компаний из списка Fortune 500, она наблюдала за зарождением технологий обмена файлами, которые сегодня эволюционировали в сложные системы управления интеллектуальной собственностью (IP) и созданием контента [03:17].

По мнению Ольденбург, между развивающимися рынками (EM) и криптоиндустрией существует прямая связь:

*   **Идентичная динамика:** Ольденбург, имеющая опыт торговли валютами развивающихся стран (EM FX), утверждает, что волатильность и рыночные механизмы в обоих секторах практически одинаковы [03:42].
*   **Пересечение интересов:** На криптоконференциях сегодня присутствуют те же портфельные компании, в которые Morgan Stanley инвестирует через традиционные фонды [02:49].
*   **Технологический скачок:** Ольденбург напоминает, что развивающиеся страны совершили «прыжок лягушки», минуя стадию стационарных телефонов и проводного интернета, сразу перейдя к мобильным технологиям [05:28].

## 📱 Смартфон как единственный финансовый хаб
[[JUMP:04:08]]

Критика криптовалют часто звучит со стороны жителей развитых стран (США, Европа), которые привыкли к работающим сервисам вроде Venmo [04:08]. Однако в развивающихся странах ситуация иная. Ольденбург подчеркивает, что для миллионов людей смартфон — это не просто гаджет, а самый ценный актив после крыши над головой [06:08].

Главные факторы востребованности крипто-решений в EM по версии Ольденбург:

1.  **Проблема Unbanked:** Огромное количество людей всё ещё не имеют доступа к банковским счетам [04:47].
2.  **Ненадежность институтов:** Ольденбург указывает на историческую нестабильность местных банков и постоянную угрозу девальвации валют [05:02].
3.  **Мобильная нативность:** Даже в эпоху кнопочных телефонов люди в EM находили способы совершать платежи через мобильные сети, что закрепило привычку к цифровым расчетам [05:43].

## 💵 Стейблкоины: тихая революция и угроза депозитам
[[JUMP:06:34]]

Стейблкоины стали главной темой обсуждения в последние два года, хотя ранее фокус был смещен на биткоин и NFT [08:07]. Ольденбург называет стейблкоины «новым маржинальным покупателем долга США» [06:47]. По оценкам, около 80% транзакций со стейблкоинами, номинированными в долларах США, происходят за пределами Америки [07:54].

Ольденбург выделяет несколько сценариев развития этого сегмента:

*   **Конкуренция с казначейскими облигациями:** Эмитенты стейблкоинов уже занимают примерно 8-е место в мире среди крупнейших держателей государственных облигаций США [10:06].
*   **Токенизированные фонды денежного рынка:** Ольденбург задается вопросом: зачем пользователю хранить деньги в обычном стейблкоине, если он может держать их в токенизированном фонде денежного рынка, получая доход (yield) и расплачиваясь напрямую этим активом? [09:26].
*   **Риски для банков:** Переход депозитов в стейблкоины ставит под удар традиционную модель кредитования, так как банки теряют базу дешевых пассивов [12:02].

Относительно конкуренции с кредитными картами Ольденбург настроена скептически: в краткосрочной перспективе стейблкоины больше похожи на дебетовые решения, тогда как Visa и Mastercard предоставляют кредитное плечо, что является принципиально иным бизнесом [12:56].

## 🌍 Геополитика инвестиций: конец «американской исключительности»?
[[JUMP:13:35]]

Ведущий и гость обсуждают возможную ротацию капитала из перегретых акций США в остальной мир [14:02]. Ольденбург отмечает, что в 2025 году ландшафт активов может сильно измениться.

Текущая ситуация на рынках, согласно данным Ольденбург:

*   **Лидеры роста:** В этом году лучшую доходность показывают биткоин, золото, акции стран Евросоюза и развивающихся рынков [14:28].
*   **Китайский реверс:** Всего 12–18 месяцев назад инвесторы массово требовали продукты «ex-China» (без Китая), но сегодня китайский рынок вырос более чем на 40%, и отношение меняется [18:43].
*   **Инновации 3.0:** Ольденбург утверждает, что Китай лидирует в робототехнике, биотехнологиях и инфраструктуре (высокоскоростные поезда), значительно опережая США в бытовом внедрении этих технологий [19:26].
*   **Доллар:** Ольденбург видит потенциал для ослабления доллара в будущем, что станет мощным стимулом для рынков Латинской Америки и Европы [16:04].

## 🤖 AI и будущее платежных агентов
[[JUMP:16:31]]

Будущее финансового сектора Ольденбург связывает с конвергенцией искусственного интеллекта и блокчейна [16:31]. Одной из ключевых концепций является «агентский ИИ» (agentic AI).

Суть идеи по словам гостьи: если у вас есть ИИ-агенты, выполняющие работу, им нужно как-то платить. И именно в этот момент цифровые активы становятся незаменимым инструментом для микроплатежей между машинами [16:44]. Ольденбург прогнозирует, что в ближайшие 5–7 лет эти разрозненные сегодня истории (AI, Crypto, EM) сольются в единую макроэкономическую картину [16:57].