# Роб Карвер: «Криптовалюты сегодня коррелируют с металлами, а не с валютой»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=jKZzGA7N6ac
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 20.01.2022

---

В новом выпуске подкаста **The Systematic Investor** ведущий Нильс Коструп Ларсен (Niels Kaastrup-Larsen) и эксперт по систематической торговле **Роб Карвер (Rob Carver)** обсуждают текущее состояние рынков в начале 2022 года. В центре внимания — ротация из технологического сектора в традиционную экономику, вопросы управления рисками при малых размерах счетов и глубокий анализ структуры рыночных корреляций.

## 📈 Обзор рынков: Возвращение Баффета и конец эпохи «бесплатного риска»
[[JUMP:04:45]]

Нильс Коструп Ларсен отмечает значительные изменения в рыночных настроениях в начале 2022 года. По его словам, Федеральная резервная система США своими действиями создала пузырь во всех активах, лишив инвесторов безрисковой доходности и предложив взамен «риск без доходности» [06:59].

Основные рыночные индикаторы периода:

*   ** Berkshire Hathaway (BRKB):** Акции компании Уоррена Баффета обогнали индекс Nasdaq на 20% с начала года по состоянию на середину января [06:25].
*   **ARK Innovation ETF:** Фонды Кэти Вуд (Cathie Wood) показали падение более чем на 50% от своих максимумов [06:40].
*   **Облигации:** Доходность 2-летних казначейских облигаций США достигла COVID-максимума в 0,97%, а 30-летних — пика в 2,13% [05:10].
*   **Энергоносители:** Нефть марки Crude превысила отметку в $84 за баррель [05:45].

Роб Карвер делится результатами своей торговой стратегии, которую он называет «Battleship» (Линкор). Прошлый год завершился для него с небольшим убытком в -3,6%, однако начало 2022 года гость оценивает позитивно: рост составил +1,8% за первые две недели [09:40]. Основную прибыль принесли позиции в мазуте (heating oil) и бензине [09:50].

## 🛠 Проблема дискретности и микро-контракты
[[JUMP:19:35]]

Обсуждая вопросы слушателей, Роб Карвер разбирает проблему «гранулярности» (размера контракта) для частных трейдеров. Слушатель Джон задал вопрос о риске чрезмерного количества контрактов при низкой волатильности (например, покупка 20 контрактов вместо 2 для сохранения риска в 1%).

Роб Карвер считает, что для розничного трейдера проблема «слишком большого количества контрактов» практически не существует [21:03]. По его мнению:

1.  **Ликвидность важнее количества:** 20 контрактов евро-доллара — это капля в море (дневной объем около 500 000 контрактов), в то время как один контракт на масло (butter) может составлять 2% дневного оборота рынка [22:45].
2.  **Исполнение:** Если позиция кажется большой, ее следует распределять во времени (TWAP — средневзвешенная по времени цена), а не выкидывать на рынок разом [25:33].
3.  **Обратная проблема:** Карвер отмечает, что гораздо чаще сталкивается с ситуацией, когда риск одного стандартного контракта слишком велик для его счета, что вынуждает использовать микро-фьючерсы (Micros) [20:45].

## 🧱 60/40 внутри фьючерсного счета: Эффективность или ловушка?
[[JUMP:27:50]]

Слушатель Патрик поинтересовался возможностью размещения свободной наличности на фьючерсном счете в традиционный портфель 60/40 (акции/облигации).

Роб Карвер признает наличие в своем портфеле элементов 60/40 (long-only часть), но предостерегает от смешивания стратегий в одном аккаунте без четкого разделения [29:10]. Он выделяет три уровня принятия решений:

*   Распределение между стратегиями (тренд-фолловинг vs 60/40).
*   Выбор площадки (в каком аккаунте что лежит).
*   Уровень кредитного плеча.

Ведущий Нильс Коструп Ларсен подчеркивает, что наличность на фьючерсном счете нельзя считать «безопасной», если она проинвестирована в 60/40: это переход от ликвидного залога к спекулятивной позиции [33:37].

## 🧬 Кластерный анализ рынков: Где спрятана диверсификация?
[[JUMP:50:55]]

Роб Карвер представил результаты своего недавнего исследования, в ходе которого он применил алгоритм машинного обучения для кластеризации 146 рынков на основе корреляций их доходности за последние 12 месяцев.

Алгоритм выделил 5 основных групп (кластеров):

1.  **Надежные облигации:** Казначейские облигации США, облигации Германии и, что примечательно, валютная пара USD/JPY (как актив-убежище) [53:18].
2.  **Волатильность и специфический FX:** Индексы VIX, VSTOXX и некоторые кросс-курсы (GBP/EUR) [53:50].
3.  **«Рискованные» облигации и мягкие товары:** Облигации Италии, Испании, Южной Кореи вместе с агропродукцией (кукуруза, соя, пшеница) [54:48].
4.  **Металлы и криптовалюты:** Золото, серебро, алюминий, а также Bitcoin и Ethereum. По словам Карвера, объективные данные показывают, что криптоактивы сейчас коррелируют с металлами больше, чем с валютами [55:50].
5.  **Эквити и Энергетика:** Индексы акций и нефть [56:30].

Ведущий Нильс Коструп Ларсен предупреждает: хотя кластеризация помогает оптимизировать портфель при малом капитале, отказ от части рынков неминуемо ведет к пропуску «выбросов» (outliers) — тех самых редких и прибыльных движений, на которых строится успех тренд-фолловинга [59:43].

## 📉 CFDs против Фьючерсов: Скрытые издержки
[[JUMP:1:01:35]]

Трейдер из Голландии по имени Рене пожаловался на высокие издержки при использовании CFD (контрактов на разницу), где около 35% ожидаемой прибыли уходит на оплату переноса позиции (overnight costs) [1:02:20].

Роб Карвер, автор книги *«Leverage Trading»*, называет себя экспертом по этому вопросу и дает следующие рекомендации:

*   **Избегайте спот-CFD:** Брокеры часто скрывают стоимость финансирования, которую почти невозможно заложить в бэктест [1:05:25].
*   **Используйте «датированные» (dated) CFD:** Они работают аналогично фьючерсам с фиксированной датой экспирации. Несмотря на более широкий спред, отсутствие ежедневной платы за перенос делает их дешевле для долгосрочного тренд-фолловера [1:06:44].
*   **Сравнение:** Если выбор стоит между 5 фьючерсами или 50 рынками через CFD, Карвер склоняется к CFD (при условии использования датированных контрактов) из-за критической важности диверсификации [1:09:21].

## 💼 Карьера в индустрии и создание собственного фонда
[[JUMP:1:10:05]]

В завершение выпуска собеседники ответили на вопрос о входе в индустрию управления активами в возрасте 33–34 лет. Нильс Коструп Ларсен отметил, что индустрия консолидирована в руках гигантов и молодым фирмам тяжело выживать [1:11:42]. Он советует искать возможность стажировок в крупных фирмах или привлекать внимание экспертов через активное участие в профессиональных дискуссиях в соцсетях [1:12:44].

На вопрос о том, не хочет ли Роб Карвер открыть собственный фонд, гость ответил категорическим отказом [1:14:46]. Он пояснил, что не желает тратить 95% времени на бюрократию, продажи и объяснения перед клиентами в периоды просадок, предпочитая заниматься исследованиями и торговлей на собственном счету [1:15:51].