# Бен Феликс о тайминге рынка и «инвестиционном шлаке»: разбор стратегий в 2026 году

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bUkY_M5JxKM
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 16.07.2026

---

В новом выпуске AMA (Ask Me Anything) ведущие подкаста Rational Reminder и эксперты компании PWL Capital — Бен Феликс, Дэн Бортолотти и Бен Уилсон — разбирают практические вопросы инвесторов: от ошибок при попытках поймать «рыночный пузырь» до тонкостей работы инвестиционного комитета. Участники обсуждают статистическую эффективность разовых инвестиций, анализируют новые канадские ETF и развенчивают популярные в соцсетях теории о том, что рост акций обусловлен исключительно обесцениванием валюты.

## 📈 Ошибка тайминга: как вернуться в рынок после продажи активов
[[JUMP:01:20]]

Одной из главных тем обсуждения стала ситуация слушателя, который на фоне опасений о «пузыре» перевел 50% портфеля (фонд VEQT) в наличность и теперь задается вопросом, как вернуться в рынок [1:20]. Бен Феликс отмечает, что главная проблема маркет-тайминга заключается в необходимости «быть правым дважды»: сначала при выходе из активов, а затем при выборе момента для входа [2:33].

По мнению Бена Феликса, опасения относительно исторических максимумов рынка часто преувеличены:

*   Исторические максимумы — это нормальное состояние растущего рынка; около 30% всех месяцев закрываются на пиковых значениях [3:23].
*   Хотя высокие оценки по коэффициенту Шиллера (CAPE) коррелируют с более низкой доходностью в будущем, этот сигнал очень «шумный» и не позволяет точно предсказать обвал [4:04].
*   В недавней истории выход из американского рынка из-за «перегретости» оказывался серьезной ошибкой [4:45].

Статистика вложений:
Исследование PWL Capital на данных шести рынков показало, что разовое инвестирование (lump sum) выигрывает у усреднения (DCA) в 65% случаев на горизонте 10 лет [6:04]. Даже если инвестор «удачно» выбрал худшие периоды в истории для разового входа, стратегия DCA оказывалась эффективнее лишь в 49% случаев — результат, сопоставимый с подбрасыванием монеты [6:44].

Дэн Бортолотти добавляет психологический аспект: инвесторы, вышедшие в кэш из страха перед крахом, вряд ли найдут в себе силы купить активы, когда обвал действительно произойдет [11:19]. По словам эксперта, во время обвала в начале пандемии COVID-19 клиенты не спешили «выкупать дно», так как общий уровень тревоги в обществе блокировал рациональные решения [12:13].

## 🛡️ Внутренняя кухня: как работает инвестиционный комитет
[[JUMP:18:32]]

Бен Феликс раскрыл детали работы инвестиционного комитета PWL Capital, который состоит из пяти членов (из них четверо — обладатели сертификатов CFA) [19:11]. Комитет отвечает за утверждение списка разрешенных ценных бумаг и проведение ежегодного аудита провайдеров фондов.

Процесс проверки включает:

1.  **Отчеты KYP (Know Your Product):** детальное исследование каждого нового инструмента перед его включением в портфели [20:15].
2.  **Ежегодные опросники для провайдеров:** оценка конфликтов интересов, исполнения сделок и управления рисками в таких компаниях, как Dimensional Fund Advisors [23:17].
3.  **Бенчмаркинг:** проверка 99% активов на соответствие заявленным целям [24:09].

Бен Феликс вспомнил случай, когда их анализ выявил значительную ошибку отслеживания (tracking error) у крупного индексного фонда акций США [24:37]. После обращения PWL Capital провайдер признал неэффективность структуры фонда и выпустил новый, исправленный продукт [25:02].

Дэн Бортолотти подчеркивает, что даже «простые» индексные фонды требуют надзора, так как управляющие могут допускать ошибки в суждениях, ведущие к отклонениям от индекса [25:14].

## 🏗️ ETF-инновации против «рыночного шлака»
[[JUMP:28:50]]

Обсуждая новые продукты на канадском рынке, Бен Феликс отмечает взрывной рост: только в текущем году было запущено 189 новых ETF [30:10]. Однако, по мнению ведущего, большинство новинок представляют собой «шлак» (ETF slop) — это продукты с покрытыми коллами, плечом на одну акцию или тематические фонды, эксплуатирующие поведенческие ошибки инвесторов [30:36].

Среди редких полезных инноваций эксперты выделили:

*   **Avantis/CIBC:** запуск канадских версий фондов Avantis с систематическим активным управлением (факторное инвестирование) [32:10].
*   **Использование дисконтных облигаций (ZDB):** компания BMO внедрила их в свои распределительные фонды (asset allocation ETFs), что повышает налоговую эффективность на обычных счетах [33:14].

Дэн Бортолотти выразил сожаление, что на рынке до сих пор не появилось удобного ETF, объединяющего развитые (кроме США) и развивающиеся рынки в одном инструменте, что упростило бы стратегию размещения активов (asset location) [37:04].

## 👴 Т-серии от BMO: решение для пенсионеров?
[[JUMP:44:53]]

Слушатели поинтересовались эффективностью Т-серий популярных фондов BMO (ZEQT-T, ZGRO-T, ZBAL-T), которые выплачивают фиксированные 6% в год [45:03]. Бен Феликс полагает, что это не «шлак», а достойная альтернатива фондам с покрытыми коллами.

Особенности продукта:

*   Это те же портфели, что в стандартных фондах, но с механизмом автоматической выплаты 6% от стоимости чистых активов на конец предыдущего года [46:08].
*   Выплаты состоят не только из дивидендов, но и из возврата капитала (Return of Capital), что удобно для создания денежного потока без необходимости самостоятельно продавать паи [46:45].

Дэн Бортолотти предупреждает: инвесторы часто путают 6% выплат с 6% доходности [48:57]. Если рынок упадет, база для расчета 6% в следующем году снизится, что приведет к волатильности доходов пенсионера [50:55]. Эксперты PWL Capital не используют такие инструменты в работе с клиентами, предпочитая более гибкое планирование снятия средств с учетом налогов, но считают их допустимым «грубым инструментом» для самостоятельных инвесторов [54:18].

## 🎰 Геймификация трейдинга и эффективность рынка
[[JUMP:55:23]]

На вопрос о том, создают ли приложения вроде Robinhood возможности для активных менеджеров за счет ошибок неопытных розничных трейдеров, Бен Феликс ответил скептически. По его мнению, эксплуатация «шумовых трейдеров» сопряжена с огромным риском: иррациональность толпы может длиться дольше, чем ликвидность арбитражера, что наглядно показал кейс GameStop [56:45].

Данные отчета SPIVA за прошлый год показали, что активные менеджеры в сегменте Small Cap Growth (где чаще всего торгуют розничные игроки) действительно показали неплохие результаты на отрезке 1–3 лет [57:48]. Однако на горизонте 5 лет и более их преимущество исчезает, возвращаясь к типичной картине проигрыша индексу [58:14].

## 💸 Инфляция и теории заговора о «печатании денег»
[[JUMP:1:01:36]]

Бен Феликс прокомментировал популярный на YouTube тезис о том, что акции растут исключительно из-за обесценивания валют и работы печатного станка [1:01:47]. Ведущий считает эту теорию близкой к конспирологии.

Аргументы против:

*   Акции исторически показывают положительную реальную доходность (сверх инфляции CPI) [1:02:11].
*   Если бы рост был вызван только девальвацией, мы бы не видели такой огромной разницы в доходности между акциями и другими активами (золотом, облигациями, сырьем) [1:06:17].
*   По мнению Бена Феликса, интуитивно понятное объяснение лучше: акции — это доли в продуктивном бизнесе, который генерирует прибыль и растет, в отличие от валюты или биткоина [1:07:48].

В завершение выпуска ведущие обсудили личные темы: Бен Феликс рассказал о сложностях подбора баскетбольных кроссовок из-за 18-го (американского) размера ноги, отметив, что его фаворитом остается бренд New Balance за стабильность и ширину колодки [1:09:33].