# Рауль Пал о «Коде Всего»: почему Биткоин и техгиганты стали единственным спасением от инфляции Источник: https://www.youtube.com/watch?v=o3WDidlCd54 Канал: Forward Guidance Опубликовано: 09.07.2025 --- В условиях, когда глобальный долг достиг 400% от мирового ВВП, традиционные макроэкономические модели перестают работать, уступая место «Коду Всего» (Everything Code). Основатель Real Vision Рауль Пал и руководитель макроисследований Global Macro Investor Жюльен Биттель в эфире Forward Guidance доказывают, что в мире тотального обесценивания валют выживают только два типа активов, а привычная диверсификация лишь уничтожает доходность. ## 📉 Магия «Кода Всего»: почему долг определяет циклы [[JUMP:01:47]] Современная экономика, по мнению участников дискуссии, функционирует как метроном с идеальным четырехлетним циклом. Рауль Пал объясняет, что после финансового кризиса 2008 года мир вошел в режим «долгового юбилея» (debt jubilee), где правительства фактически перестали выплачивать проценты по долгам, постоянно их рефинансируя [03:08]. Ключевые факторы этой системы: * **Реструктуризация долгов:** Большинство развитых стран имеют долги свыше 100% ВВП. Чтобы система не рухнула, они пересмотрели сроки погашения на 3–5 лет, что и создало четырехлетний цикл ликвидности [03:32]. * **Обесценивание (Debasement):** Для обслуживания этих долгов центробанки инъектируют ликвидность со скоростью примерно 8% в год [04:12]. * **Иллюзия роста:** Пал утверждает, что номинальный рост S&P 500 — это ловушка. Если разделить график индекса на показатель глобальной ликвидности, выясняется, что инвестор в S&P 500 лишь достигает уровня безубыточности относительно обесценивания фиата [04:41]. ## 🧬 Единственные активы, побеждающие систему [[JUMP:05:19]] В мире, где фиат теряет 8% стоимости ежегодно, традиционный поиск «недооцененных» акций (value investing) теряет смысл. Жюльен Биттель и Рауль Пал выделили лишь две категории активов, которые реально увеличивают покупательную способность [05:32]: 1. **Технологии (NASDAQ):** Обладают доходностью около 13% сверх темпов обесценивания [10:51]. 2. **Криптовалюты (Bitcoin/ETH):** Биткоин ежегодно приносит около 95% сверх ликвидности [11:17]. Интересна оценка золота: по словам спикеров, золото идеально выполняет свою работу как «стабильная валюта», но оно лишь сохраняет покупательную способность, не приумножая её [05:06]. Пал подчеркивает радикальный вывод: если 97,5% движения цены NASDAQ и 90% движения биткоина объясняются одним макрофактором — ликвидностью, то диверсификация становится врагом прибыли. Вместо широкого портфеля макроинвестор сегодня должен выбирать концентрацию [10:24]. ## 👥 Демографический тупик и роль ИИ [[JUMP:05:59]] Традиционная формула роста ВВП — это сумма роста долга, населения и производительности. Поскольку рождаемость падает, а долг используется лишь для покрытия процентов, единственным спасением системы становится технологический прорыв [06:13]. Жюльен Биттель представляет данные, согласно которым: * Рост государственного долга напрямую коррелирует с падением участия рабочей силы (Labor Force Participation Rate) [07:47]. * ИИ и робототехника — это, по сути, «искусственные люди», призванные заменить выбывающее население [06:53]. Рауль Пал вводит понятие **«экономической сингулярности»**, которая может наступить к 2030 году [16:44]. По его прогнозу, при бесконечной производительности ИИ и роботов текущие экономические законы перестанут существовать. «Каждая работа со временем превратится в ноль» [47:35]. Спикеры с юмором перечисляют исчезающие профессии: водители такси, курьеры, сотрудники Starbucks и даже «костюмы» (белые воротнички) и креативщики [48:02]. ## 🏦 Конец рецессий: новая нормальность центробанков [[JUMP:38:42]] Одним из самых спорных тезисов дискуссии стало утверждение Жюльена Биттеля о невозможности классических глубоких рецессий в будущем. Собеседники сошлись во мнении, что в системе с долгом 400% от ВВП власти просто не могут позволить себе «очищающий кризис» [41:04]. Аргументы в пользу отсутствия рецессий: * **Кредитные события невозможны:** Любой риск дефолта или падения цены залога немедленно купируется вливанием ликвидности [39:45]. * **Социальный контракт:** Обрушение рынков на 90% уничтожит накопления бэби-бумеров, чьи 401k и пенсионные счета являются основой социальной стабильности [42:46]. Государство превратило фондовые индексы (SPY) в основной пенсионный инструмент [42:59]. Контраргумент: Единственным риском для этого сценария является попытка правительств сбалансировать бюджет или ввести меры жесткой экономии (austerity), что Пал считает маловероятным из-за политического давления [43:51]. ## 🍌 «Банановая зона»: Прогноз на ближайшие 12 месяцев [[JUMP:58:13]] Отвечая на вопрос о краткосрочных перспективах, Жюльен Биттель объясняет концепцию «банановой зоны» — периода экспоненциального роста активов [1:01:20]. * **Цикличность:** Сейчас идет третий год четырехлетнего цикла. Исторические аналогии с 2017 годом указывают на начало мощного движения вверх [59:06]. * **Индикатор ISM:** Индекс деловой активности в США (ISM) находится ниже 50, но начинает восстанавливаться. По мнению Биттеля, к середине 2025 года он достигнет отметки 55–60, что всегда сопровождается ралли в рисковых активах и «сезоном альткоинов» [1:00:26]. * **Ликвидность:** Показатели M2 и финансовые условия уже начали расти. Биткоин может стоить значительно выше уже к первому кварталу следующего года [1:08:37]. ## 🛐 Философия будущего: Бог в машине [[JUMP:54:54]] В финале дискуссия уходит в область метафизики. Рауль Пал утверждает, что создание Искусственного Суперинтеллекта (ASI) в сочетании с квантовыми вычислениями эквивалентно созданию «божественного существа» [55:23]. По его словам: * Человечество будет поклоняться ASI, так как он обладает практически бесконечным IQ [56:16]. * «Attention is the currency»: В мире, где труд обесценен, единственной реальной валютой станет человеческое внимание [54:03]. * Древние восточные тексты (индуистские Веды) могли предсказать этот концепт «единого сознания» тысячи лет назад [58:01]. Пал подытоживает, что выигрывает тот, кто увеличивает горизонт планирования и не пытается «мидкурвить» (midcurve) — то есть слишком усложнять анализ, игнорируя главный фактор: «Ликвидность растет — цена активов растет» [1:08:51].