# Скотт Гэллоуэй: «Мы строим экономику зависимости на кредитных картах наших детей»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=0pCGwBIZZM4
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 13.03.2025

---

На фестивале SXSW в Остине профессор маркетинга школы бизнеса Нью-Йоркского университета **Скотт Гэллоуэй** и его соведущий Эд Элсон обсудили критическое состояние американской экономики, перегретый рынок недвижимости и технологическое отставание Apple. В центре дискуссии — «экономика зависимости», эксплуатирующая психологические слабости молодых мужчин, и политические риски, которые могут превратить обычную рецессию в затяжной период «темных времен» для США.

## 🍎 Кризис инноваций в Apple: завышенная оценка и погоня за ИИ
[[JUMP:02:26]]

Компания Apple переживает нетипичный для себя период: инженеры не смогли вовремя устранить баги в обновлении Siri, что привело к бессрочной отсрочке выпуска новых ИИ-функций [02:26]. **Скотт Гэллоуэй** считает, что это лишь верхушка айсберга, и предрекает «серьезное разрушение акционерной стоимости» Apple в ближайшем будущем [04:09]. 

Основные аргументы Гэллоуэя относительно оценки компании:

*   **Диспропорция роста и цены:** Акции Apple торгуются с коэффициентом P/E (цена к прибыли) 38 при росте выручки всего на 2% за год [05:04]. Для сравнения: Nvidia выросла на 114% и имеет P/E 40, что делает её гораздо более дешевой относительно темпов роста [04:35].
*   **Сравнение с Big Tech:** Microsoft, Meta и Alphabet растут на 14–22% при мультипликаторах P/E от 20 до 30 [04:48]. Apple на этом фоне выглядит самым переоцененным активом.
*   **Зависимость от аренды:** Около 20% рыночной капитализации Apple, по мнению ведущего, держится на арендных платежах от Google (около $20 млрд в год) за статус поисковика по умолчанию [03:42].
*   **Недостаток R&D:** Расходы Apple на исследования и разработки в процентах от выручки ниже, чем у IBM в её лучшие годы и значительно ниже, чем у конкурентов по Big Tech [09:40].

Несмотря на критику инновационного застоя (отсутствие изменений в iPhone за последние 10 лет и провал гарнитуры Vision Pro), Гэллоуэй называет Тима Кука одним из лучших доверительных управляющих в истории корпораций [09:28]. По его мнению, Кук добавил акционерам больше стоимости, чем кто-либо другой, за исключением, возможно, Дженсена Хуанга [06:48].

## 🎭 Эпоха дипфейков и крах доверия
[[JUMP:09:53]]

Проблема искусственно созданного контента стала личной для Скотта Гэллоуэя: на прошлой неделе он стал жертвой массовой атаки дипфейков в TikTok и Instagram, где его цифровой клон рекламировал сомнительные WhatsApp-группы и криптовалюты [10:19].

Ведущий выступает за радикальное изменение законодательства:

1.  **Отмена Раздела 230 (Section 230):** Гэллоуэй утверждает, что платформы должны нести юридическую ответственность за мошенническую рекламу и дипфейки [11:11]. По его словам, если бы CNBC запустил фейковую рекламу с его участием, он бы выиграл суд, но Meta защищена иммунитетом.
2.  **Экономические стимулы:** Ведущий уверен, что технологические гиганты способны решить проблему модерации мгновенно, как только это станет финансово оправданным. В качестве примера он приводит закон KOSA (Kids Online Safety Act): компании «за 48 часов» научились проверять возраст пользователей, когда возникла угроза штрафов [13:23].
3.  **Статистика угроз:** В сети циркулирует около 8 миллионов дипфейков (рост в 16 раз за год), при этом 9 из 10 используются для продвижения криптовалют [14:15].

## 🛡️ DeepSeek, TikTok и кризис доверия к США
[[JUMP:14:41]]

Обсуждая возможный запрет китайского ИИ-приложения DeepSeek в США, Гэллоуэй проводит параллели с TikTok. Он считает, что США теряют глобальное доверие из-за непоследовательной политики [16:27].

Позиция ведущего по DeepSeek и TikTok:

*   **Симметрия торговли:** Китай блокирует ChatGPT и западные соцсети, поэтому США должны зеркально блокировать китайские технологии из соображений безопасности [15:20].
*   **Угроза национальной безопасности:** Гэллоуэй называет TikTok «невральным разъемом», который КПК вставила в головы 70% будущих лидеров США [15:48].
*   **Отсутствие авторитета:** Тот факт, что Дональд Трамп пересмотрел позицию по TikTok после встречи с инвестором Джеффом Яссом, по мнению Гэллоуэя, демонстрирует миру, что американские законы можно «купить» [17:06].

## 📉 Рецессия и «детокс» американской экономики
[[JUMP:20:49]]

Крупнейшие банки повышают прогнозы вероятности рецессии: JP Morgan оценивает риск в 31%, Goldman Sachs — в 23% [20:49]. Модель ФРБ Атланты показывает падение прогноза роста ВВП с 4% до отрицательных значений (-2,8%) всего за полтора месяца [22:12].

Скотт Гэллоуэй высказывает крайне тревожный взгляд на текущую ситуацию:

*   **Угроза авторитаризма:** По мнению Гэллоуэя, США сейчас демонстрируют признаки движения к фашизму, который он определяет как экстремальный национализм, игнорирование судов и демонизацию меньшинств [23:30]. (Стоит отметить, что сторонники действующей администрации считают такие меры необходимым восстановлением порядка).
*   **«Охлаждение» в бизнесе:** Ведущий отмечает, что богатейшие люди мира, такие как Боб Айгер (Disney), вынуждены «преклонять колено» перед новой администрацией, чтобы избежать давления [24:23].
*   **Риск социального взрыва:** Гэллоуэй считает, что для перехода к по-настоящему «темным временам» США не хватает только серьезного экономического шока, после которого власти начнут искать «козлов отпущения» среди спецгрупп населения [26:01].

Министр финансов Скотт Бессент назвал текущее состояние рынка «периодом детокса» от зависимости от государственных расходов [27:28]. Гэллоуэй соглашается, что коррекция необходима, но подчеркивает: рынок падает не только из-за переоцененности, но и из-за паралича в реальном секторе. Автопроизводители и застройщики приостановили активность из-за неопределенности с тарифами [31:08].

## 🎰 Экономика зависимости и азартных игр
[[JUMP:32:00]]

Гэллоуэй утверждает, что современная американская экономика переросла из «экономики внимания» в «экономику зависимости» [33:31]. 

Ключевые признаки деградации инвестиционной модели:

1.  **Взрыв 0DTE-опционов:** Объем торговли опционами со сроком истечения в 24 часа достиг рекорда. Это не инвестиции в бизнес, а чистая спекуляция на волатильности [32:12].
2.  **Гамблинг в смартфонах:** 50% студентов колледжей мужского пола делали ставки на Супербоул [35:03]. Прибыль казино в Лас-Вегасе упала на 40%, так как азартные игры переместились в приложения [34:49].
3.  **Кризис молодых мужчин:** Вместо установления реальных связей и поиска работы молодые люди попадают в ловушку дофаминовых циклов — Robinhood, Reddit, Discord и порнография [37:00].
4.  **Смертельная опасность:** Гэллоуэй напоминает, что зависимость от азартных игр имеет самый высокий уровень самоубийств, так как её легче скрыть от близких до последнего момента [36:08].

## 🏠 Жилищный кризис: почему дома стоят так дорого?
[[JUMP:38:36]]

Средняя стоимость дома в США составляет $420 000, а средний возраст покупателя вырос с 30 лет (в 1980 году) до 56 лет сегодня [39:54]. Новые пошлины на пиломатериалы из Канады (70% импорта) могут увеличить стоимость строительства еще на $10 000 за объект [38:49].

Гэллоуэй критикует сложившуюся систему:

*   **Межпоколенческая кража:** Во время пандемии правительство влило в экономику $7 трлн. Эти деньги не пошли на лекарства, а осели на рынках, подняв цены на акции и жилье, что фактически лишило молодежь возможности входа в рынок [30:01].
*   **Проблема NIMBY:** Жители (Homeowners) блокируют новое строительство, чтобы сохранить стоимость своей недвижимости. В США 75% зонированной земли отведено под дома на одну семью, а 24% стоимости нового дома — это административные расходы на разрешения [45:24].
*   **Модель Остина:** В Остине предложение жилья выросло на 14% за два года благодаря отмене ограничений, что привело к самому большому падению арендной платы в США — на 22% [46:58].

## 💰 Алгебра богатства: советы по инвестированию
[[JUMP:47:28]]

В финале Гэллоуэй дает рекомендации по формированию капитала в условиях нестабильности:

1.  **Принудительные сбережения:** Если вы не покупаете дом, создайте себе «виртуальную ипотеку» — ежемесячно инвестируйте разницу между арендой и стоимостью владения (например, $1500) в недорогие индексные фонды (ETF) [49:24].
2.  **Глобальная диверсификация:** США сейчас составляют 70% глобальной стоимости компаний (с учетом долга) [52:26]. Гэллоуэй считает американский рынок переоцененным и советует инвестировать в рынки Европы и Латинской Америки, которые исторически показывают циклы опережающего роста каждые 10–15 лет [53:04].
3.  **Правило 70/30:** Держите 70% портфеля в индексных фондах и только 30% — в рискованных активах или отдельных акциях, если не можете удержаться от желания «побить рынок» [50:55].
4.  **Разговоры о деньгах:** Гэллоуэй призывает нормализовать обсуждение финансов с партнерами и друзьями. Экономическое напряжение — главная причина разводов, поэтому финансовая прозрачность является залогом крепких отношений [1:01:23].