# Денежный «Moneyball» для управляющих: как дисциплина побеждает интуицию

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=qbtMVZNC_pE
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 21.09.2022

---

## Денежный «Moneyball» для управляющих: как дисциплина побеждает интуицию
[[JUMP:0:28]]

Инвестиционный мир традиционно окружен ореолом экспертности, где портфельные менеджеры воспринимаются как проницательные «саванты», способные улавливать сигналы рынка и принимать безошибочные решения. Однако современные исследования, подкрепленные данными, рисуют иную картину: за профессиональным успехом часто скрываются когнитивные искажения, а лучшие результаты показывают те, кто внедряет строгие алгоритмические процессы. В этом выпуске подкаста Capital Allocators ведущий Тед Сайдс беседует с двумя предпринимателями, Клэр Флинн Леви (Essentia Analytics) и Кэмероном Хайтом (Alpha Theory), которые стремятся превратить «искусство» инвестирования в дисциплинированную инженерную дисциплину.

## 🧠 Клэр Флинн Леви: «Зеркало» для портфельного менеджера
[[JUMP:2:26]]

Клэр Флинн Леви пришла к созданию Essentia Analytics через собственный болезненный опыт работы управляющим: после успеха во время бума доткомов в 90-х, она столкнулась с неудачами при запуске лонг-шорт фонда в 2001 году. Осознав, что никто не может дать объективный ответ на вопрос «что я делаю не так?», она решила создать инструменты, которые используют большие данные и машинное обучение для анализа поведения инвесторов.

### Анализ принятия решений
[[JUMP:8:28]]

Essentia Analytics рассматривает каждую инвестицию как последовательность подрешений: выбор актива, точка входа, определение размера позиции, управление добавлением или сокращением, а также момент выхода.

* **Поиск паттернов:** Платформа помогает выявить поведенческие искажения, такие как «неприятие потерь» (loss aversion) при выходе из убыточных позиций или «стадное чувство» (herding) при входе.
* **Эффект «победы» и «ошибки»:** В настоящее время компания глубоко исследует, как инвесторы ведут себя в периоды успеха («на коне») и в моменты просадок.
* **Зеркало для менеджера:** Самое важное — показать человеку его реальное поведение в цифрах без осуждения. По мнению Леви, большинство менеджеров после осознания своих «танцевальных движений» (стабильных паттернов поведения) действительно стремятся изменить подход.

### Роль «подталкиваний» (nudges)
[[JUMP:16:20]]

Леви выделяет два типа инструментов: «Asking nudges» (побуждающие к рефлексии вопросы в моменте принятия решения) и «Telling nudges» (уведомления на основе исторических данных, указывающие, что текущая ситуация требует внимания).

* **Система-2:** Эти инструменты заставляют менеджера задействовать «медленное» мышление, как описывал Даниэль Канеман, прерывая автоматические и потенциально ошибочные импульсы.
* **Результативность:** Статистика показывает, что решения, принятые после таких «пауз» и структурированных ответов на вопросы, оказываются более успешными, чем обычные трейды.

## 📈 Кэмерон Хайт: Переход от неявного к явному
[[JUMP:38:02]]

Кэмерон Хайт, основатель Alpha Theory, убежден, что главная ошибка инвесторов — работа с неявными (имплицитными) предположениями. Его компания предоставляет инструментарий для перевода этих предположений в явные (эксплицитные) числовые параметры.

### Модель vs. Интуиция
[[JUMP:40:27]]

Хайт приводит аналогию с онкологами, которые, несмотря на глубокие знания, проигрывают простым алгоритмам в прогнозировании выживаемости пациентов, если пытаются полагаться на ментальный «калькулятор».

* **Риск «гараж на входе, гараж на выходе»:** Если в модель закладываются плохие данные («мусор»), результат будет таким же. Однако при явных предположениях их можно объективно проверить, оспорить и проанализировать.
* **Результаты:** По данным Alpha Theory, за последние 6 лет клиенты компании обгоняли индекс Equity Hedge в каждом году, и каждый год их результаты были бы еще выше, если бы они строго следовали своим собственным моделям, не пытаясь «переиграть» их интуицией.

### «Манифест концентрации»
[[JUMP:56:44]]

Хайт утверждает, что активные менеджеры страдают от излишней диверсификации:

* Согласно данным Alpha Theory, топ-10 позиций в портфелях клиентов показывают значительно более высокую эффективность («batting average»), чем позиции с 30-й по 100-ю.
* По мнению Хайта, если бы менеджеры сосредоточились на 30 лучших идеях, их чистая альфа выросла бы, а необходимую диверсификацию аллокаторы могли бы обеспечить за счет инвестиций в несколько разных фондов.