# Семь столпов рыночного безумия: Оуэн Ламонт о признаках финансового пузыря Источник: https://www.youtube.com/watch?v=FC8-emza9Zw Канал: The Compound Опубликовано: 13.01.2025 --- В новом выпуске на канале **The Compound** ведущий Джош Браун и Оуэн Ламонт, старший вице-президент и портфельный менеджер Acadian Asset Management, обсуждают природу современных рыночных аномалий через призму семи «столпов» финансовых пузырей. В центре дискуссии — вопрос о том, является ли текущий рост акций технологических гигантов и криптовалют признаком полномасштабного безумия или же мы находимся лишь в его «предгорьях». ## 🏔️ Предгорья безумия: текущее состояние рынка [[JUMP:00:13]] Ведущий Джош Браун отмечает, что на текущий момент он не видит признаков пузыря во всем индексе S&P 500, так как основной рост обеспечивается компаниями сверхвысокого качества, а не «схемами Понци» [00:53]. По его мнению, ситуация отличается от «тюльпаномании», поскольку инвесторы переплачивают за реальные, высокоприбыльные бизнесы [01:21]. Оуэн Ламонт из **Acadian Asset Management** (компания из Бостона, основанная в 1986 году) соглашается, что пузырь в широком индексе неочевиден, хотя рынок выглядит дорогим [02:00]. Ламонт выделяет ключевой индикатор, который заставит его изменить мнение: если в 2025 году начнется массовая волна IPO, аналогичная ситуации 1999 или 2021 годов, это станет четким сигналом критической фазы [02:13]. Оба собеседника сходятся во мнении, что рынок сейчас находится в «предгорьях безумия», где вершины истинного сумасшествия уже видны на горизонте [02:39]. ## 🤡 Столп №1: «Вокруг идиоты, посмотрите по сторонам» [[JUMP:02:53]] Ламонт ссылается на (возможно, апокрифическую) фразу экономиста Ларри Саммерса. Суть этого тезиса в том, что пузыри всегда состоят из взаимодействия рациональных и иррациональных участников [03:48]. Ключевые аспекты этого взаимодействия по мнению спикеров: * **Приток новичков:** В мир биткоина и крипто-ETF вливаются люди, которые, по словам Ламонта, абсолютно не понимают монетарную экономику и финансы [04:28]. * **Стратегия Сороса:** Ламонт приводит цитату Джорджа Сороса: «Когда я вижу пузырь, я устремляюсь внутрь». Это форма рационального поведения — попытка «опередить идиотов» [04:54]. * **Экономический нигилизм:** Браун отмечает рост цинизма в обществе, когда инвесторы сознательно делают ставку на то, что за ними придет «еще больший дурак» [05:19]. Этот феномен аналитик Мэтт Левин называет «финансовым нигилизмом», что особенно заметно в мем-акциях и некоторых криптовалютах, где участники даже не притворяются, что ищут экономическое обоснование [06:35]. ## 🏦 Столп №2: «Каждый должен быть богат» (Ложная демократизация) [[JUMP:14:22]] Название раздела отсылает к статье Джона Раскоба 1929 года, призывавшей американцев покупать акции незадолго до краха. Ламонт видит параллели в современном «крипто-либертарианстве» и утопических видениях [15:16]. Позиции участников по поводу «демократизации» финансов: 1. **Скепсис Брауна:** Ведущий утверждает, что лозунг «мы демократизируем X» обычно означает «берегите свои кошельки». Ни один держатель капитала не будет делиться им ради альтруизма, если за этим не стоит прибыль [16:06]. 2. **Аналогия с хирургией:** Ламонт иронично замечает, что не все должно быть демократичным — никто не хочет, чтобы хирургов выбирали голосованием, всем нужны элитные специалисты [17:01]. 3. **Ловушка грамотности:** Оуэн упоминает научную работу, согласно которой пропаганда финансовой грамотности часто ведет к самоуверенности инвесторов, из-за чего их результаты в итоге становятся только хуже [17:39]. ## 🌫️ Столп №3: «Никто ничего не знает» [[JUMP:18:21]] Ламонт использует цитату сценариста Уильяма Голдмана о Голливуде, перенося её на финансы. В академической среде это известно как «теория случайного блуждания» [19:02]. * **Туман войны:** Рынок находится в состоянии постоянной неопределенности, что порождает шарлатанов, заявляющих о знании будущего [19:46]. * **Кейс Биткоина:** Браун цитирует Билла Миллера, который 10 лет назад сказал: предложение биткоина ограничено (рост 1-2% в год), и если спрос будет расти быстрее, актив инвестиционно привлекателен [20:40]. Ламонт парирует, что гениальность биткоина именно в ограниченном предложении, в отличие от «Beanie Babies», которых компания Ty могла производить бесконечно [21:58]. * **Товар Веблена:** Собеседники предполагают, что биткоин ведет себя как предмет роскоши: чем выше цена, тем выше спрос (восходящая кривая спроса), что противоречит классической теории [23:05]. ## ☣️ Столп №4: «Фанатик не может изменить мнение и не сменит тему» [[JUMP:23:47]] Спикеры обсуждают фанатизм в криптосообществе и среди держателей мем-акций. По мнению Ламонта, это напоминает эпидемиологию — «заразный» эффект, распространяемый через социальные сети [24:53]. * **Резервуар инфекции:** Ламонт ссылается на работу Л. Те Понта, где фанатики описываются как «резервуар болезни», который постоянно повторно заражает популяцию, когда в нее приходят новые люди [25:35]. * **Психология секты:** Браун отмечает, что даже после падения цены на 50% (что случалось с биткоином 5 раз за 10 лет), последующее восстановление лишь укрепляет веру фанатиков в их правоту [26:14]. Это похоже на культы конца света: когда дата проходит, а ничего не случается, адепты «удваивают ставки», заявляя, что просто неверно посчитали дату [26:52]. ## 🎭 Столп №5: «Чем больше путаницы, тем лучше» [[JUMP:27:56]] Ламонт утверждает, что успех биткоина частично обусловлен тем, что люди его не понимают, и это кажется им «крутым» [29:15]. Роберт Шиллер называл это «математической мистикой». * **Сложность как щит:** Традиционная банковская система намеренно скучна и защищена «стеной непостижимых терминов» (частичное резервирование и т.д.) [29:29]. Криптовалюта же превращает финансы в видеоигру с героями, злодеями (регуляторами, ФРС) и растущими цифрами [29:43]. * **Гибкость убеждений:** По словам Ламонта, использование биткоина постоянно меняется: от «банковских услуг для неимущих» до «защиты от инфляции», что позволяет привлекать новых людей без какой-либо подотчетности за прошлые проваленные идеи [30:10]. ## 🚀 Столп №6: «Число растет» (Number Go Up) [[JUMP:31:54]] Этот термин, ставший названием книги Зеке Фокса, описывает центральную динамику рынков. Ламонт называет это «железным законом потоков, преследующих доходность» [32:06]. * **Битва в мозгу:** В голове инвестора борются две силы — ценность (Value) и импульс (Momentum). Когда актив дорожает, чувство ценности говорит «дорого», но импульс кричит «будет еще дороже» [33:26]. * **Системные риски:** Джош Браун предполагает, что крипторынок стал настолько институционализированным (через Fidelity, Schwab, CME), что крах одного игрока вроде FTX уже не может его разрушить [33:54]. * **Отсутствие рецессий:** Ламонт подчеркивает важный факт: за последние 15 лет (время существования крипты) в США не было полноценного бизнес-цикла с затяжной рецессией. Никто не знает, как поведет себя биткоин, когда людям реально понадобятся деньги для выживания, а не для спекуляций [34:34]. ## 📜 Столп №7: «В этот раз всё иначе» [[JUMP:35:10]] Цитата сэра Джона Темплтона о четырех самых дорогих словах в инвестировании. Браун отмечает, что хотя ситуация всегда в чем-то меняется, константами остаются страх и жадность [35:44]. Ламонт приводит в пример Чарльза Маккея, автора книги «Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы» (1841). Ирония в том, что сам Маккей, будучи экспертом по пузырям, позже разорился на британском железнодорожном пузыре [36:22]. Он оправдывал себя тем, что железные дороги — это «реальная вещь» в отличие от тюльпанов. По мнению Ламонта, это доказывает, что люди всегда найдут рациональное объяснение своему оптимизму, даже если они профессионально изучают историю крахов [37:04].