# Бенджамин Феликс: «Мега-кепы не гарантируют доходность»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_eojZ3KdBa4
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 27.08.2020

---

## Инвестиции в «мега-кепы»: почему FAAMG и Tesla не гарантируют будущую прибыль 🚀
[[JUMP:14:24]]

В 113-м эпизоде подкаста *Rational Reminder* ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор разбирают феномен «мега-кепов» (крупнейших компаний капитализации), обсуждая, стоит ли ожидать от них продолжения экстраординарного роста и почему история фондового рынка часто противоречит «очевидным» прогнозам.

### 📈 Феномен мега-кепов: FAAMG и Tesla
[[JUMP:14:24]]

В центре внимания дискуссии — группа компаний FAAMG (Facebook, Apple, Amazon, Alphabet/Google, Microsoft) и Tesla. За пять лет, закончившихся в июле 2020 года, американский рынок в целом показал впечатляющую среднюю доходность в **10,89%** годовых. Однако портфель, равновесно состоящий из этих технологических гигантов, принес невероятные **31,46%** годовых.

По мнению ведущих, причины такого ажиотажа понятны:

*   Эти компании фундаментально меняют способы взаимодействия людей и функционирование мировой экономики.
*   На долю FAAMG и Tesla сейчас приходится около 20% капитализации всего рынка.
*   Apple недавно преодолела отметку в **$2 трлн** капитализации, что составляет 6% от всего рынка США.

Тем не менее, Бенджамин Феликс отмечает, что по историческим меркам (до 1979 года) концентрация крупнейших компаний на уровне 6% была скорее нормой, чем исключением. В прошлом лидеры рынка (AT&T, General Motors, IBM) также занимали доминирующее положение, так как внедряли инновации, изменившие мир — от телефонии до автомобильных технологий.

### 📉 Парадокс «десятки крупнейших»: исторический урок
[[JUMP:28:16]]

Ведущие проанализировали доходность 10 крупнейших компаний на начало каждого десятилетия, начиная с 1930 года. Вывод оказался неожиданным для инвесторов, ожидающих повторения успеха:

*   В среднем «десятка гигантов» каждого десятилетия в последующие 10 лет отставала от широкого рынка на **1,51%** годовых.
*   Это объясняется тем, что крупнейшие компании часто являются «акциями роста» (growth stocks) с очень высокими ожиданиями рынка, заложенными в цену.
*   Для получения высокой доходности недостаточно, чтобы компания просто стала еще успешнее; она должна «сюрпризить» рынок, постоянно превосходя и без того завышенные финансовые ожидания.

### 🧠 Теория «ошибок ожиданий»
[[JUMP:37:56]]

Обсуждая, почему «акции роста» часто показывают доходность ниже рыночной, Феликс ссылается на академические исследования. По одной из теорий, инвесторы склонны экстраполировать текущий успех успешных фирм слишком далеко в будущее, в итоге переплачивая за их акции.

Исследование 2012 года *«Identifying Expectation Errors in Value/Glamour Strategies»* предполагает, что плохие показатели акций роста обусловлены компаниями, которые не являются выдающимися бизнесами, но имеют неоправданно высокие цены. При этом для действительно «великих» бизнесов эффект «гламура» (переоценки) выражен слабее.

### 🎒 Планирование вывода средств из RESP
[[JUMP:53:57]]

Во второй части эпизода Кэмерон Пассмор переходит к практической теме: правилам вывода средств из канадского плана RESP (образовательный сберегательный план).

Основные моменты:

*   **Документация:** Родителям необходимо получить от ребенка подтверждение зачисления в учебное заведение.
*   **Виды выплат:** Взносы (PSE) выводятся без налогов, а гранты и инвестиционный доход (EAP) облагаются налогом у студента.
*   **Ограничение 13 недель:** Для EAP-выплат в первые 13 недель обучения существует лимит в **$5 000**. После этого ограничения на сумму выплат снимаются.
*   **Гибкость:** Ведущие подчеркивают, что это «игра с налогами»: иногда выгоднее выводить налогооблагаемую часть в годы, когда доход студента минимален, или распределять средства между детьми в семейных планах.

### ⚠️ «Плохой совет недели»: 100% золота в портфеле
[[JUMP:1:02:05]]

В рубрике «плохих советов» ведущие раскритиковали рекомендацию CEO *Bullion Management Group* держать **100%** портфеля в золоте и серебре до окончания коррекции рынка. 

Аргументы Феликса против этой стратегии:

*   Исторические данные показывают, что золото лишь сохраняет покупательную способность в долгосрочной перспективе, но не является эффективным генератором богатства.
*   Использование таких стратегий — это попытка угадать время выхода на рынок (market timing), что крайне рискованно и не имеет под собой фундаментального обоснования.