# Брин Токингтон называет Russell 2000 «кладбищем компаний»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=nj47cr6aDTI
Канал: The Compound
Опубликовано: 02.08.2024

---

В новом выпуске подкаста «The Compound and Friends» ветераны финансового рынка и аналитики обсудили масштабную ротацию капиталов, которая охватила Уолл-стрит этим летом. Главными темами стали резкий «разворот» акций Nvidia, закат эпохи доминирования Russell 2000 в его текущем виде и взрывной рост индустрии активных и интервальных фондов.

## 📉 Рыночный переполох: Nvidia и конец «бычьего» спокойствия
[[JUMP:12:13]]

Обсуждение началось с анализа реакции рынка на последние заседания ФРС и свежие данные по рынку труда. Ведущий Джош Браун отметил, что текущая волатильность Nvidia — это результат борьбы «гэмблеров против гэмблеров» [16:30]. Брин Токингтон подчеркнула, что ФРС, несмотря на наличие сотен экспертов с докторскими степенями, традиционно опаздывает с решениями, реагируя только на свершившиеся факты (backward-looking data). По её мнению, июль был идеальным моментом для снижения ставки, и задержка может стоить экономике «мягкой посадки» [13:06].

Ключевые тезисы по ситуации с Nvidia:

*   В один из дней Nvidia прибавила $330 млрд капитализации (рекорд в истории), а на следующий день потеряла 8% [15:26].
*   Том Серафигас (Athanasios Psarofagas) указал на ETF NVDL (2x плечо на Nvidia) как на индикатор безумия: его активы выросли с $200 млн до $5 млрд за год [17:10].
*   Брин Токингтон считает, что фундаментально Nvidia остается сильной, так как гиганты вроде Meta и Google подтвердили готовность тратить огромные средства на ИИ-инфраструктуру [18:40].

## 🏗️ Проблемы малого бизнеса: Индекс Russell 2000 как «кладбище компаний»
[[JUMP:30:16]]

Особое внимание участники уделили кризису в сегменте компаний с малой капитализацией. Несмотря на недавние попытки ралли, фундаментальные показатели индекса Russell 2000 остаются удручающими.

Инвестиционный тезис Брин Токингтон по малой капитализации:

*   **Тезис:** Покупка индекса Russell 2000 сегодня — это покупка «мусора». Вместо него следует выбирать факторные стратегии (Small Cap Value).
*   **Аргументы:**
    1.  **Убыточность:** Почти 42% компаний в индексе не приносят прибыли [31:08]. В 2000 году таких было всего 20%.
    2.  **Маржинальность:** Операционная маржа Russell 2000 составляет всего 4,7% против 13,7% у S&P 500 [30:43].
    3.  **Отток талантов:** Лучшие компании (например, Super Micro Computer) быстро покидают индекс, переходя в крупные [32:50]. Раньше такие гиганты, как Amazon, дольше оставались в категории малых.

## 🌊 ETF-революция: Активные фонды и «скрытая» стратегия Vanguard
[[JUMP:43:48]]

Том Серафигас представил поразительную статистику: июль стал вторым лучшим месяцем в истории по притоку средств в ETF [45:02]. Одной из странных тенденций стал рекордный приток в VOO (Vanguard S&P 500), вызванный не только рыночным спросом, но и внутренней политикой Vanguard. 

Эксперты раскрыли механизм: Vanguard активно переводит клиентов из своих классических паевых фондов (Mutual Funds) в формат ETF. Это делается для снижения нагрузки на техподдержку и бэк-офис — владельцы ETF становятся «проблемой» брокеров вроде Schwab, а не самого Vanguard [46:07].

Также обсуждался взлет «активных» ETF:

*   Сейчас треть всех входящих потоков в индустрию идет в активные стратегии [1:08:13].
*   Популярностью пользуются «буферные» (buffer) ETF («акции с ограничителями»), которые защищают от падений на 10–15% в обмен на ограничение доходности сверху [1:07:48].
*   Том Ли (Fundstrat) запускает свой фонд «Granny Shots», хотя ведущие предупреждают о рисках превращения личного бренда в публичный тикер с ежедневным отчетом об убытках [1:11:04].

## ⚠️ Интервальные фонды и «ловушка» частного кредитования
[[JUMP:1:19:31]]

В завершение эксперты раскритиковали популярность интервальных фондов (Interval Funds), которые обещают розничным инвесторам доступ к частному кредитованию (Private Credit).

Главные риски, по мнению собеседников:

*   **Сверхвысокие комиссии:** С учетом использования заемных средств (leverage), суммарные расходы инвестора могут достигать 7% в год [1:21:22].
*   **Иллюзия ликвидности:** Фонды позволяют выводить деньги раз в квартал (обычно не более 5% от активов), но при реальном кризисе эта ликвидность может исчезнуть, как случилось с фондом BREIT [1:22:14].
*   **Тезка доходности:** После вычета всех сборов инвестор получает доходность, лишь на 1–2% превышающую доходность обычных публичных облигаций (JNK), но жертвует свободой распоряжения капиталом на 5 лет [1:25:58].