# Майк Френо: «Уверенное смирение» как стратегия управления $400 млрд в Barings

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=OeKhH2Cawhw
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 14.03.2024

---

Майк Френо, председатель и CEO компании Barings, управляет активами на сумму 400 миллиардов долларов, придерживаясь философии «уверенного смирения». В рамках подкаста Capital Allocators он рассказал о трансформации исторического бренда, преимуществах владения страховой компанией и о том, почему в управлении активами культура важнее масштаба.

## 📈 Путь к вершине: от аудита до управления миллиардами
[[JUMP:01:50]]

Майк Френо начал свою карьеру с образования в области бухгалтерского учета в Университете Фурмана [2:03]. Его первым местом работы стала компания Coopers & Lybrand (позже ставшая PWC), где он занимался аудитом и налогами. Хотя Френо быстро понял, что аудит — не его призвание, он до сих пор считает этот опыт фундаментальным и рекомендует его своим детям [2:16].

Переломным моментом стал переход в небольшой хедж-фонд на позицию контроллера. В команде из пяти человек Майку Френо пришлось совмещать множество ролей [2:43]:

*   Бухгалтерский учет и отчетность.
*   Андеррайтинг компаний.
*   Трейдинг, сфокусированный на проблемных долгах (distressed debt).

По словам Майка Френо, работа с проблемными долгами позволила ему использовать навыки анализа финансовой отчетности для оценки фундаментальных денежных потоков компаний [3:08]. В 2005 году он присоединился к Babson Capital (предшественник современной Barings), где прошел путь от портфельного менеджера по высокодоходным облигациям до председателя и CEO всей группы в 2020 году [3:34].

## 🏛 Эволюция Barings: от 1762 года до современности
[[JUMP:03:46]]

Бренд Barings имеет одну из самых долгих историй в финансовом мире, уходящую корнями в 1762 год, когда он был основан как торговый банк [4:00]. Современная структура компании сформировалась в результате серии стратегических шагов ее владельца — страхового гиганта MassMutual (компания из списка Fortune 100).

Ключевые этапы формирования [5:30]:

1.  **2000 год:** MassMutual выделила свое подразделение по управлению инвестициями в отдельную компанию Babson Capital. Это было инновационным решением для того времени, когда страховые компании обычно держали управление активами внутри структуры [4:37].
2.  **2004 год:** MassMutual выкупила бренд Barings у группы ING.
3.  **Последующие поглощения:** Были куплены компании IDM (управление CLO и кредитами в США) и Duke Street Capital (европейские компетенции) [5:57].
4.  **2016 год:** Решающее объединение четырех брендов — Babson Capital, Wood Creek, Cornerstone и Barings — под единым именем Barings [6:49].

Майк Френо отмечает, что хотя Babson Capital была крупнейшей по объему активов (AUM), для объединенной компании выбрали название Barings из-за его исключительной узнаваемости на мировом рынке [7:17].

## 🛡 Сила страхового капитала и долгосрочный горизонт
[[JUMP:08:37]]

Принадлежность к MassMutual определяет инвестиционную ДНК компании Barings. Как утверждает Майк Френо, структура взаимного страхования (mutual company) является одной из лучших для управления активами [9:57].

Преимущества владения страховой компанией:

*   **Стабильность капитала:** В отличие от публичных компаний, Barings не обязана отчитываться о ежеквартальных результатах, что позволяет планировать на десятилетия вперед [10:37].
*   **Ориентация на денежные потоки:** Поскольку конечными владельцами являются держатели страховых полисов, стратегия сфокусирована на защите от рисков снижения стоимости и генерации стабильного купонного дохода [9:16].
*   **Ранний вход в тренды:** Благодаря долгосрочному подходу, Barings начала развивать направление прямого кредитования (direct lending) и рынков развивающихся стран еще в 2013 году, задолго до того, как это стало массовым трендом [10:10].

По мнению гостя, страховые компании имеют экзистенциальную потребность в качественном управлении активами для обеспечения выплат по полисам, срок действия которых может достигать 80 лет [10:37]. Это создает симбиоз: страховщик получает экспертизу, а управляющий активами — стабильную базу для роста [25:34].

## 🤝 «Уверенное смирение» как основа корпоративной культуры
[[JUMP:13:00]]

Майк Френо описывает культуру Barings термином «уверенное смирение» (Confident Humility) [13:18]. Он убежден, что лидеры должны быть достаточно уверенными, чтобы управлять огромными капиталами, но достаточно скромными, чтобы признавать отсутствие всех ответов и обращаться за помощью к коллегам [13:30].

Принципы организации работы в Barings:

*   **Командный подход:** В компании нет «звездных» портфельных менеджеров; все решения принимаются инвестиционными комитетами [13:55].
*   **Инвестиции в «инфраструктуру»:** Френо подчеркивает важность операционной деятельности и технологий. Компания завершила трехлетнюю цифровую трансформацию, сократив количество используемых систем с 30 до 7 [15:17].
*   **Прозрачность:** Руководство стремится делиться максимумом информации внутри организации. Майк Френо считает, что неизвестность порождает тревогу и снижает доверие [16:36].

В вопросах управления Майк Френо придерживается принципа делегирования: по мере роста в должности лидер должен принимать все меньше решений, но каждое из них должно быть более масштабным и значимым [18:08].

## 🌍 Стратегия M&A и интеграция талантов
[[JUMP:20:19]]

В вопросах расширения Barings придерживается модели полной интеграции приобретенных компаний, а не формата мульти-аффилиатов [20:33]. По словам Майка Френо, это означает единый бренд, общие HR-процессы и технологии, при сохранении автономности инвестиционного процесса [21:51].

Недавние примеры [21:12]:

*   Приобретение двух компаний в Австралии (одна специализируется на недвижимости, другая — на секьюритизации).
*   Процесс подготовки к сделке может напоминать «свидания» в течение двух лет, чтобы убедиться в культурном соответствии [21:37].

Майк Френо полагает, что в бизнесе, где главными активами являются люди, культурная несовместимость при слиянии — прямой путь к провалу [22:17].

## 🔮 Будущее индустрии: уникальные активы и поиск альфы
[[JUMP:26:11]]

Говоря о перспективах, Майк Френо выделяет переход от публичных рынков к частным как долгосрочный тренд. Однако он настаивает на сохранении компетенций в ликвидных инструментах [29:03].

Ключевые направления генерации «альфы» (избыточной доходности), по мнению Майка Френо:

*   **Уникальные оригинальные активы:** Кредитование среднего бизнеса (Middle Market), инфраструктурные кредиты [26:39].
*   **Сложные решения:** Финансирование генеральных партнеров (GP lending) и кредитование под залог чистых активов фонда (NAV lending) [26:52].
*   **Премия за сложность:** Получение дополнительного дохода за счет работы с неликвидными или сложными по структуре активами без принятия избыточного кредитного риска [28:24].

Что касается масштаба, Майк Френо считает, что он определяется бизнес-моделью, а не просто суммой активов под управлением. По его словам, компания с 50 миллиардами долларов может быть более эффективной, чем компания с триллионом, если ее модель это позволяет [30:12].

## 💡 Личные уроки и принципы лидера
[[JUMP:33:41]]

В завершение беседы Майк Френо поделился личными привычками и жизненными уроками:

1.  **Ранний подъем:** Его день начинается до 4:00 утра. Это время тишины, предназначенное для размышлений и стратегического планирования [34:35].
2.  **Борьба с нерешительностью:** Главным раздражителем для Майка Френо является неспособность принять решение при наличии всей необходимой информации [34:47].
3.  **Урок от тренера:** Юношеский тренер по футболу Джерри Ланкастер научил его, что незаменимых людей нет, и успех зависит исключительно от командной работы [35:53].
4.  **Умение признавать пробелы:** Майк Френо считает, что лидер, утверждающий, будто у него есть все ответы, вызывает опасения. Уязвимость и готовность учиться — признаки силы [38:31].

Лучший совет, который получал Майк Френо: «Не принимайте себя слишком серьезно» [37:12]. Если работа не приносит удовольствия и драйва от общения с коллегами, по его мнению, стоит немедленно сменить сферу деятельности [37:25].