# Брайан Бельски: «Текущий рост — самый дешевый пузырь в истории»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=9L4sxWG1tds
Канал: The Compound
Опубликовано: 03.11.2025

---

Известный рыночный стратег Брайан Бельски, ставший любимцем аудитории канала The Compound, возвращается в студию, чтобы объявить о важнейшем повороте в своей карьере — запуске собственной фирмы Humilis Investment Strategies. В беседе с ведущими Майклом Батником и Джошем Брауном он объясняет, почему решил оставить работу на крупные корпорации, в чём заключается его уникальный подход к управлению капиталом и почему он сохраняет «бычий» настрой, несмотря на разговоры о пузыре ИИ.

## 🏛️ Новая глава: Запуск Humilis Investment Strategies
[[JUMP:01:44]]

Брайан Бельски официально анонсировал создание собственной фирмы под названием Humilis Investment Strategies (акроним HIS) [01:57]. Название выбрано не случайно: слово *humilis* в переводе с латыни означает «смиренный» или «скромный». По словам Бельски, девиз его компании — «Инвестирование с убежденностью и смирением» [02:23].

Философия смирения пришла к нему еще в 2000 году перед первым выступлением на шоу Луиса Рукайзера Wall Street Week. Тогда он нашел опору в библейском стихе Михея 6:8, призывающем «поступать справедливо, любить милосердие и ходить смиренно» [03:29]. С тех пор Брайан цитирует эти строки перед каждым публичным выходом.

Решение уйти из крупного институционального бизнеса (ранее он работал в BMO, Oppenheimer, Merrill Lynch и Piper Jaffray) было продиктовано желанием сфокусироваться. По признанию Бельски, выполнение трех ролей одновременно — стратега по рынкам Канады, США и управляющего портфелями — отнимало слишком много сил [04:57]. Теперь он намерен сосредоточиться исключительно на управлении активами (SMA) и консультировании по портфельным стратегиям [05:09].

## 📈 Стратегия 50 акций: Почему концентрация работает
[[JUMP:07:16]]

Бельски утверждает, что «фондовый рынок — это рынок акций», и критикует коллег, которые слишком зациклены на индексах и макропрогнозах [06:25]. Его подход в рамках портфеля акций США большой капитализации (US Focus Portfolio) предполагает владение ровно 50 компаниями [07:42].

Основные тезисы его портфельной теории:

*   **Правило 50:** Опыт и бэк-тесты показали, что 50 — оптимальное число для крупной капитализации. Позиции варьируются от 1% до 6% [07:56].
*   **Смид-кап (Small-Mid Cap):** Любимое направление Бельски, где он держит 65–75 имен из-за более высокого риска и специфики историй роста [08:10].
*   **Нишевые фавориты:** В качестве примеров успешных вложений он приводит производителя энергетиков Celsius, сеть Shake Shack и онлайн-магазин Chewy [08:49, 26:55].
*   **Финансовый сектор:** Бельски делает ставку на «крайности» — либо системно значимые мега-банки с диверсифицированным доходом (как Goldman Sachs), либо очень маленькие локальные банки с крепкими связями, такие как Glacier Bancorp [30:23].

Майкл Батник отметил, что многие акции сейчас находятся в глубокой просадке, несмотря на рекорды индексов: около трети компаний из S&P 500 упали более чем на 20% от своих максимумов [11:11]. Бельски видит в этом возможность: по его мнению, рынок начинает «расширяться» (broadening out), что пойдет на пользу стратегиям роста дивидендов и стоимостному инвестированию [10:20].

## 🫧 Пузырь ИИ: Реальная угроза или дешевая иллюзия?
[[JUMP:15:20]]

Обсуждая текущее доминирование техгигантов и искусственного интеллекта, Брайан Бельски категорически не согласен с тем, что мы находимся в пузыре, подобном 1999–2000 годам [15:59]. Он приводит данные компании Duality Research: если скорректировать коэффициент P/E на рекордную маржинальность прибыли, то форвардный мультипликатор рынка составляет всего 17.75х, что лишь немногим выше среднего за 20 лет (16.2х) [17:44].

Аргументы Бельски против теории «пузыря»:

1.  **Качество бизнеса:** В 1999-м компании не имели прибыли, а инвесторы на 90% сидели в акциях, причем только технологических [16:24]. Сейчас фундаментальные показатели (денежные потоки и рвы) гигантов несравнимо выше.
2.  **Отсутствие безумия на IPO:** В конце 90-х любая компания с приставкой .com взлетала в цене, а рынком правили «рок-звезды» аналитики и банкиры. Сегодня ситуация намного спокойнее [19:39].

Ведущий Джош Браун выразил долю скепсиса, указав на «циклическое финансирование» в секторе ИИ, когда доходы одних компаний зависят от капитальных затрат других (например, OpenAI и Nvidia) [22:19]. Бельски признает эти риски, но считает, что даже если в частном секторе (как у OpenAI при оценке в $1 трлн) и есть признаки пузыря, это не относится ко всему публичному рынку США [23:51].

## 🔮 Прогноз: 7 000 по S&P 500 и 25-летний цикл
[[JUMP:25:25]]

Бельски остается одним из самых последовательных «быков» на Уолл-стрит. Его основной тезис заключается в том, что в 2009 году начался долгосрочный (секулярный) бычий рынок, который продлится 25 лет [25:25]. По его оценкам, у инвесторов впереди еще около 10 лет роста, хотя внутри этого периода неизбежны рецессии и медвежьи рынки [25:37].

Ключевые прогнозы эксперта:

*   **Цель по S&P 500:** Оптимистичный сценарий Бельски на 2025 год предполагает достижение отметки 7 000 пунктов [31:41].
*   **Банковские слияния:** Он предсказывает волну мега-слияний среди региональных банков США, так как они не могут конкурировать по масштабам с гигантами [29:30].
*   **Возвращение к основам:** В рамках своей новой фирмы Бельски намерен вернуть «старую школу» инвестирования — личные встречи с клиентами и построение долгосрочных отношений, а не просто холодную торговлю цифрами [35:57].

В завершение беседы Брайан признался, что запуск своего дела — это стресс, который фиксирует даже его кольцо Oura, показывая недостаток сна со стороны здоровья [33:44]. Тем не менее, он воодушевлен реакцией рынка и считает, что сектор стоимости и компании средней капитализации станут главными бенефициарами в ближайшие годы [28:51].