# Адам Батлер: «Исторические данные — лишь один случайный выбор»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=PN-2wNXdnpc
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 27.07.2023

---

## Адам Батлер об инвестициях, риске и поиске баланса
[[JUMP:0:00]]

Адам Батлер, CIO Resolve Asset Management, в беседе с Джастином Карбонно и Джеком Форехандом на шоу Excess Returns обсудил свою стратегию управления личным портфелем, философию инвестирования и взгляд на рыночные аномалии. Основная идея Батлера заключается в создании максимально диверсифицированных, систематических портфелей, которые не коррелируют с традиционными активами.

### ⚖️ Философия риска и инвестирования
[[JUMP:10:32]]

Батлер утверждает, что традиционный подход (60/40, постепенное изменение распределения активов с возрастом) часто строится на ошибочном понимании риска. По его мнению, для большинства инвесторов основной страх — это не волатильность портфеля, а «риск отставания» от коллег и друзей.

*   **Трекинг-ошибка:** Огромные потери в абсолютном выражении переносятся легче, если рынок в целом падает так же. Однако значительное отставание от «индекса» или портфелей друзей вызывает эмоциональную боль, что заставляет людей придерживаться стандартных, переоцененных стратегий.
*   **Аномалии как премия за риск:** Батлер полагает, что многие академически признанные «рыночные аномалии» на самом деле являются премией за риск трекинг-ошибки. Поскольку люди психологически не готовы принимать такой риск, эти возможности для доходности остаются устойчивыми, а не «арбитражируются» в ноль.

### 🛠 Стратегия «Возврата стека» (Return Stacking)
[[JUMP:20:09]]

Поскольку инвесторы не хотят уменьшать долю основных активов (акции и облигации), Батлер продвигает концепцию стекинга доходности:

1.  **Базовый капитал:** Инвестор сохраняет 100% вложения в акции и облигации, чтобы минимизировать риск отставания.
2.  **Оверлей:** Используя кэш-позицию как залог (margin), сверху накладываются другие стратегии, такие как Managed Futures (фьючерсы на тренды), которые лучше всего работают в периоды инфляционных шоков, когда акции и облигации падают вместе.

### 📉 Статистическая осторожность
[[JUMP:23:54]]

Одним из ключевых тезисов Батлера является убеждение, что исторические данные — это лишь один «случайный выбор» (sample draw) из бесконечного числа вариантов развития событий.

*   **Доверительные интервалы:** Батлер указывает, что даже за 123 года данных (с 1900 года) стандартная ошибка доходности глобальных акций настолько велика, что диапазон 95% вероятности будущих результатов позволяет «проехать через него на «Боинге-747».
*   **Итог:** Это осознание заставляет его стремиться к максимальной диверсификации, так как будущее почти наверняка будет сильно отличаться от прошлого.

### 🧠 Личный портфель и взгляд на рынок
[[JUMP:33:08]]

Управляя бизнесом, который «шортит» или нейтрален к традиционным бетам (акции/облигации), Батлер в личном портфеле придерживается следующих принципов:

*   **Макро-ориентация:** По словам Батлера, рынки «микро-эффективны» (трудно найти лучшие акции), но «макро-неэффективны». Поэтому он инвестирует только в макро-стратегии (фьючерсы, валюты, товары), считая их более перспективными, чем выбор конкретных акций.
*   **Отказ от Private Equity:** Батлер утверждает, что с текущими оценками PE не предлагает никакого «эджа». Он считает, что портфель из акций с определенными факторами (например, EV/EBITDA), обеспеченный левериджем 1.6x, показывает лучшие результаты.
*   **Криптовалюты:** Адам Батлер рассматривает их как небольшую страховку от «финансового нигилизма» и считает, что будущее блокчейна связано с решением проблемы аутентификации контента и борьбы с дипфейками, а не с валютной функцией.

### 👨‍👩‍👧‍👦 Legacy и инвестиции в счастье
[[JUMP:1:00:03]]

Батлер отмечает, что вкладывает много времени и средств в развитие своих детей: спорт (плавание), путешествия и образование. Он считает, что это лучшие инвестиции, так как они формируют уверенность и навыки, необходимые для преодоления трудностей, а также укрепляют семейные связи.