# Виктор Риччарди: «Инвесторы не рациональны, они нормальны»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=INPS9gyZnj0
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 01.10.2020

---

В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор обсуждают с профессором Виктором Риччарди (Victor Ricciardi) психологические аспекты инвестирования. Исследование охватывает путь от зарождения поведенческих финансов до современных методов финансовой терапии, объясняя, почему люди редко принимают математически оптимальные решения и как «ограниченная рациональность» влияет на благосостояние.

## 📜 Эволюция поведенческих финансов: от историй к науке
[[JUMP:02:22]]

По словам Виктора Риччарди, зачатки изучения психологии фондового рынка можно найти еще в начале 1900-х годов, например, в работе Селдена «Психология фондового рынка» [2:48]. Однако долгое время эти наблюдения носили исключительно качественный, описательный характер.

Ситуация изменилась лишь в последние десятилетия:

*   **До 1960-х годов:** господствовали качественные истории и анализ рыночных крахов без строгой научной базы [4:07].
*   **1960–1970-е годы:** формирование «стандартной» школы финансов, основанной на гипотезе эффективного рынка и рациональном поведении.
*   **1970–1980-е годы:** появление академических исследований на стыке психологии и финансов благодаря работам Пола Словика, Амоса Тверски и Даниэля Канемана [4:22].

Виктор Риччарди отмечает, что современным академическим финансам мешает «предвзятость статус-кво» (status quo bias) — инерция приверженности исключительно рациональным моделям, несмотря на их несовершенство [5:01].

## 🧠 Ограниченная рациональность: почему мы «нормальны», а не «рациональны»
[[JUMP:06:20]]

Центральным понятием дискуссии стала «ограниченная рациональность» (bounded rationality). Виктор Риччарди, ссылаясь на профессора Меира Статмана, утверждает, что инвесторов не следует называть «иррациональными» — они «нормальные» [6:20].

Основные характеристики нормального инвестора по Риччарди:

*   **Эмоциональность:** на решения влияют чувства, ценности, религиозные убеждения и даже гендер [6:33].
*   **Субфлантность (Satisficing):** вместо поиска единственного математически идеального (оптимального) решения, люди выбирают вариант, который их «удовлетворяет» [7:16].
*   **Влияние прошлого:** семейная история и личный опыт предыдущих потерь или удач определяют текущую стратегию сильнее, чем формулы [6:49].

Гость полагает, что цель поведенческих финансов — не сделать человека роботом, а помочь ему понять свои триггеры и разработать неэмоциональную стратегию вместе с советником [5:27].

## 📉 Подсознание и ловушки быстрого мышления
[[JUMP:13:08]]

Виктор Риччарди подробно разбирает эвристики — ментальные сокращения, которые помогают принимать решения быстро, но часто ведут к ошибкам.

Ключевые ловушки, упомянутые в беседе:

1.  **Репрезентативность:** склонность делать глобальные выводы на основе малых выборок [13:20]. Например, если инвестор заработал на первом же IPO, он ошибочно полагает, что все IPO прибыльны [13:32].
2.  **Якорение (Anchoring):** фиксация на определенном событии или цене. Инвесторы, пережившие крах 2008 года или пандемию 2020-го, часто «застывают» и боятся вернуться в рынок, даже когда ситуация стабилизировалась [14:00].
3.  **Влияние настроения:** по мнению Риччарди, даже просмотр финансовых новостей воздействует на подсознание [9:56]. Негативный фон может заставить человека неосознанно воспринимать риск острее или, наоборот, совершать импульсивные покупки, чтобы компенсировать стресс [10:09].

Для борьбы с «групповым мышлением» (groupthink) в инвестиционных комитетах Виктор Риччарди рекомендует всегда назначать «адвоката дьявола» — человека, который обязан искать аргументы против выбранной стратегии [11:49].

## 💼 Парадокс активного управления и ментальный учет
[[JUMP:17:08]]

Ведущие подняли вопрос: почему люди продолжают инвестировать в дорогие активно управляемые фонды, несмотря на статистику в пользу пассивных индексов?

Виктор Риччарди предлагает несколько объяснений:

*   **«Блестящее красное яблоко»:** инвесторов привлекают истории роста и яркие бренды [17:34].
*   **Компромисс диверсификации:** в рамках пенсионных планов (401k) выбор ограничен. Инвестор может выбрать активный фонд не потому, что верит в него, а чтобы получить доступ к конкретному классу активов (например, малой капитализации или стоимости), что Риччарди называет формой «удовлетворительного» (satisficing) поведения [18:53].
*   **Конфликт интересов:** советники часто рекомендуют активные фонды из-за особенностей вознаграждения или собственной предвзятости репрезентативности (прошлый успех фонда принимается за гарантию будущего) [19:31].

Интересен взгляд эксперта на **ментальный учет** (mental accounting). В классических финансах это считается ошибкой, но Риччарди считает его полезным инструментом планирования [23:26]. Он сам разделяет капитал на «корзины»:

*   95% активов находятся в консервативном пенсионном плане [24:05].
*   1–3% составляют «деньги для игры» (play money), на которых он удовлетворяет свои «азартные позывы», торгуя отдельными акциями [24:19].

## 🧬 Психотипы и финансовая терапия
[[JUMP:24:47]]

Согласно Риччарди, инвестиционное поведение тесно связано с «Большой пятеркой» личностных черт (экстраверсия, доброжелательность, добросовестность, нейротизм, открытость опыту) [25:00].

Наблюдения автора:

*   **Экстраверты** склонны к большему риску [25:40].
*   **Нейротики** часто чрезмерно самоуверенны, склонны к контролю и меньше доверяют советам [27:15].
*   **«Финансовые психопаты»:** по оценке Риччарди, около 1 из 200 человек в популяции имеют психопатические черты, и Уолл-стрит может притягивать их из-за обещания денег и власти [26:19].

В ответ на эти сложности возникла дисциплина **финансовой терапии** [31:28]. Она отличается от коучинга тем, что работает с глубокими психологическими травмами («денежными вспышками»), которые приводят к расстройствам: шопоголизму, патологическому накопительству или игровой зависимости на бирже [34:17].

## 💰 Деньги и счастье: стратегия «вариативности»
[[JUMP:34:45]]

Обсуждая связь богатства и удовлетворенности, Виктор Риччарди отмечает, что деньги сами по себе не приносят счастья, но они дают **опции** (варианты выбора) [35:11].

*   Уровень дохода около $75,000 в год (для США) считается порогом, после которого уровень бытового счастья стабилизируется [35:26].
*   Риччарди признается, что сам оставил карьеру бухгалтера с 70-часовой рабочей неделей ради преподавания. Несмотря на возможные финансовые потери, это принесло ему счастье через реализацию в любимом деле [36:45].

**Практические советы инвесторам от Виктора Риччарди:**

1.  **Проверяйте портфель реже.** Избыток контроля усиливает стресс и провоцирует ошибки [37:41].
2.  **Ведите инвестиционный журнал.** Записывайте не только сделки, но и свои чувства в этот момент. Был ли включен телевизор? Какое было настроение? [28:34]
3.  **Ищите второе мнение.** Даже если вы доверяете советнику, раз в пару лет стоит нанять независимого планировщика с почасовой оплатой для аудита стратегии [41:19].
4.  **Опасайтесь «избытка информации».** В эпоху интернета эвристики становятся опаснее из-за информационной перегрузки [43:20].

Успех в жизни Риччарди определяет через успех своих студентов. По его мнению, если хотя бы часть его уроков поможет им принимать более взвешенные решения в будущем, его миссия как профессора будет выполнена [46:41].