# Рам Ахлувалия: «ФРС запуталась, а экономика США на самом деле процветает»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=MqFNEcxdW84
Канал: Wealthion
Опубликовано: 10.10.2024

---

В новом интервью для Wealthion Рам Ахлувалия (Ram Ahluwalia), CEO Lumida Wealth, анализирует текущее состояние американской экономики, действия Федеральной резервной системы (Federal Reserve) и стратегии инвестирования в условиях стремительного развития искусственного интеллекта. Ахлувалия утверждает, что рынок и экономика — это разные сущности, и объясняет, почему текущая политика ФРС может привести к неожиданным последствиям для инвесторов.

## 📈 Состояние экономики: «Нормализация», а не кризис
[[JUMP:01:48]]

По мнению Рама Ахлувалии, многие участники рынка ошибочно путают волатильность фондовых индексов с реальным состоянием экономики. Он характеризует текущую экономическую ситуацию в США как «робастную, сильную и проходящую стадию нормализации» [02:02]. 

Ключевые экономические показатели, подтверждающие этот тезис:

*   **Рынок труда:** Отчет по занятости (non-farm payrolls) показал рост на 250 000 рабочих мест, что на 100 000 превысило ожидания аналитиков [02:15].
*   **Корпоративные доходы:** Рост прибыли компаний в годовом исчислении составил от 12% до 16%, при прогнозах на уровне 8% [02:29].
*   **Благосостояние домохозяйств:** Несмотря на рост задолженности по кредитным картам, чистый капитал (net equity) потребителей находится на рекордно высоком уровне за счет стоимости жилья и инвестиционных портфелей [03:08].
*   **Кредитование:** Банковский сектор демонстрирует расширение объемов кредитования, что является признаком отсутствия системной слабости [02:54].

Ахлувалия отмечает, что рост уровня безработицы был вызван не сокращением рабочих мест, а увеличением притока иммигрантов (увеличение знаменателя в формуле расчета). По его мнению, это позитивный фактор, так как расширяет ВВП и сдерживает инфляцию заработных плат [02:41].

## 🏦 ФРС и ловушка процентных ставок
[[JUMP:03:52]]

Инвестор критически относится к недавнему решению Федеральной резервной системы снизить ставки. По словам Ахлувалии, «ФРС запуталась» и не имеет высокой уверенности в правильности своих действий [12:18]. Он полагает, что снижение ставок было избыточным и создает инфляционный импульс.

Последствия политики ФРС, которые выделяет гость:

1.  **Инфляционное давление:** В течение двух недель после снижения ставки произошел скачок цен на нефть, природный газ и акции энергетических компаний [04:19].
2.  **Рост доходности 10-летних облигаций:** Вопреки ожиданиям, доходность «десятилеток» выросла с 3,5% до 4% и выше [04:59]. Ахлувалия связывает это с ростом ожиданий по номинальному росту экономики и инфляции [05:14].
3.  **Перераспределение капитала:** Снижение ставок по казначейским облигациям лишает пенсионеров (поколение бэби-бумеров) стабильного дохода, вынуждая их переходить в более рискованные активы с высокими оценками [10:19].

Ахлувалия прогнозирует, что через год ФРС может обсуждать «корректирующее повышение» ставок, так как они фактически подливают топлива в уже растущую экономику [03:24].

## 🤖 Инвестиции в ИИ: стратегия «Кирок и лопат»
[[JUMP:20:17]]

В эпоху ИИ Ахлувалия выделяет четких победителей и проигравших. Его стратегия строится вокруг инфраструктурного слоя, а не конечных сервисов.

Приоритетные активы в портфеле Lumida Wealth [20:34]:

*   **Nvidia:** Безусловный лидер. Несмотря на мнение о переоценке, Ахлувалия считает её акции дешевыми по показателю PEG (цена/рост прибыли), который составляет около 0,3 [24:47].
*   **Meta и Google:** Компании обладают колоссальными каналами дистрибуции и миллиардами пользователей, что позволит им быстро сократить отставание от OpenAI [21:01].
*   **Coreweave:** Облачный провайдер для GPU-вычислений, который Ахлувалия называет «AWS для чипов Nvidia» [21:14]. Компанию поддерживают Blackstone и Magnetar.

Инвестор рекомендует избегать компаний, которые тратят миллиарды на чипы Nvidia, но не показывают опережающего роста, приводя в пример Microsoft (рост на 9% с начала года против показателей Nvidia) [20:47].

## ⚡️ Энергетика: скрытая сторона ИИ-бума
[[JUMP:22:32]]

Для работы дата-центров требуются колоссальные объемы энергии. Ахлувалия рассматривает энергетику как прямое продолжение темы ИИ. 

Его фавориты в этом секторе:

*   **Утилиты (коммунальные компании):** Упоминается Vistra Energy (VST), чьи акции выросли более чем на 100% за год [22:58].
*   **СПГ (Сжиженный природный газ):** Navigator (NVGS) — владелец крупнейшего экспортного терминала. СПГ считается «самым чистым из грязных» источников энергии, необходимых для ЦОД [23:39].
*   **Ядерная энергетика:** Сделка Microsoft с Constellation Energy по перезапуску реактора на Три-Майл-Айленд подтверждает неизбежность возврата к атому [27:26].

Относительно урана Ахлувалия предупреждает о рисках: многие добывающие компании убыточны и фактически находятся в «короткой позиции» по урану, так как не могут выполнить обязательства по будущим поставкам и вынуждены покупать сырье на спотовом рынке [30:44].

## 🇨🇳 Китай: спекулятивный пузырь или новый бычий рынок?
[[JUMP:31:26]]

Недавний рост китайского рынка на 20% Ахлувалия связывает с «коротким сжатием» (short squeeze) и действиями крупных инвесторов, таких как Дэвид Теппер [31:52]. Короткий интерес в индексе FXI достигал 60% [32:31].

Однако гость сохраняет осторожность:

*   **Проблемы недвижимости:** 30% капитала китайских домохозяйств сосредоточено в недвижимости, цены на которую продолжают падать [33:10].
*   **Отсутствие фискальных стимулов:** Пока рынок видел только монетарные стимулы, чего недостаточно для долгосрочного роста [32:57].
*   **Тактика:** Ахлувалия зафиксировал прибыль по китайским акциям неделю назад, считая текущий рост «параболическим» и вызванным притоком «слабых рук», догоняющих уходящий поезд [34:26].

## 🔮 Долгосрочные прогнозы: во что вкладывать?
[[JUMP:37:02]]

Ахлувалия делит рынок будущего на «пиршество или голод». Компании, которые не смогут адаптировать бизнес-модель под ИИ, исчезнут.

Секторы с «защитными рвами», по мнению гостя:

1.  **Земля:** Актив, защищенный от влияния ИИ. С ростом производительности спрос на землю (особенно для отдыха) будет расти [38:04].
2.  **Долголетие:** Препараты класса GLP-1 (от ожирения, деменции) создают огромный рынок вокруг стареющего населения [38:17].
3.  **Регулируемые финансы:** Банки и страховые компании защищены лицензиями (FDIC). ИИ для них — инструмент снижения затрат на комплаенс и колл-центры, а не экзистенциальная угроза [38:42].

Категория, которую стоит избегать — **SaaS (ПО как услуга)** [39:46]. Ахлувалия полагает, что маржа этих компаний будет падать из-за необходимости огромных трат на инфраструктуру ИИ, а новые стартапы («убийцы SaaS») создадут более эффективные альтернативы на базе ИИ-агентов [40:28].