# Том Ли: «Малые компании могут вырасти на 80% на фоне снижения ставок»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=B-B7S34pDd0
Канал: The Compound
Опубликовано: 27.09.2024

---

В свежем выпуске подкаста **TCAF** на канале **The Compound** сооснователь и главный инвестиционный стратег **Fundstrat Global Advisors** **Том Ли (Tom Lee)** представил развернутый анализ текущей рыночной ситуации. В условиях, когда ФРС перешла к снижению ставок, а Китай представил мощный пакет стимулов, Ли видит потенциал для продолжения глобального ралли, особенно в сегментах, которые долгое время оставались в тени — малых компаниях и развивающихся рынках.

## 🇨🇳 Китайский «базука-пакет» и реакция рынка
[[JUMP:12:37]]

Обсуждение началось с анализа недавних агрессивных действий Народного банка Китая. Ведущий Джош Браун привел в пример реакцию легендарного хедж-фонд менеджера Дэвида Теппера, который после объявления стимулов заявил, что готов «покупать всё», связанное с Китаем [13:19].

**Том Ли** согласился с серьезностью момента, выделив следующие тезисы:

*   **Fundstrat** рассматривает текущее движение как реальный структурный сдвиг, а не кратковременный отскок [14:52].
*   Технический аналитик фирмы Марк Ньютон указывает на значительный прорыв уровней, который открывает путь к многолетним максимумам для китайских интернет-акций (ETF: KWEB, KBI, FXI) [15:17].
*   Фундаментально Китай пытается восстановить доверие потребителей через фондовый рынок, так как стимулировать сектор недвижимости сейчас крайне сложно [15:29].
*   Рынок Китая потерял $6 трлн капитализации с 2021 года и торгуется с мультипликатором P/E около 9–10, при этом у многих компаний 20% цены акции покрыто чистыми денежными средствами на балансе [15:56].

По мнению **Тома Ли**, текущие меры Пекина выходят за рамки монетарной политики — это попытка вернуть дух капитализма и готовность бизнеса брать на себя риски [16:22]. Он сравнил этот момент с фразой Марио Драги «whatever it takes» для Европы [16:50].

## 📈 Макроэкономический фон: «Ранний цикл» вместо «Позднего»
[[JUMP:18:09]]

Несмотря на 15-летний период бычьего рынка, **Том Ли** утверждает, что текущее состояние экономики больше напоминает начало нового цикла, а не его завершение [18:21].

Аргументы в пользу этой позиции:

1.  **Скрытая рецессия:** Такие секторы, как жилье, товары длительного пользования и транспорт, уже прошли через собственную рецессию в последние два года [18:47].
2.  **Инвестиции в ВВП:** Исторически поздний цикл наступает, когда частные инвестиции превышают 27% ВВП и начинают падать. Сейчас этот показатель находится на уровне 25%, что оставляет значительный запас для роста [19:15].
3.  **Снижение стоимости капитала:** После первого снижения ставки ФРС ожидается существенное падение стоимости ипотеки и кредитов для малого бизнеса [19:41].

Гость подчеркнул, что если стоимость 30-летней ипотеки упадет ниже 5% (что возможно при нормализации спреда к 10-летним облигациям), это вызовет мощный импульс в сфере недвижимости [20:20].

## 🦖 Возрождение малых компаний (Small Caps)
[[JUMP:39:48]]

**Том Ли** остается одним из самых последовательных сторонников инвестиций в Russell 2000. По его словам, индекс малых компаний находится в состоянии самого глубокого относительного недоверия со времен пика пузыря доткомов [40:01].

*   **Оценка:** Средний P/E прибыльных компаний в Russell 2000 составляет около 10,5–12, в то время как в S&P 500 он приближается к 18 [39:45]. Ли считает, что только за счет расширения мультипликатора индекс может вырасти на 80% [40:08].
*   **Драйверы роста:** Малые компании гораздо чувствительнее к стоимости заемного капитала. Снижение ставок ФРС напрямую улучшает их маржинальность [42:26].
*   **Связь с Китаем:** Вопреки распространенному мнению, Russell 2000 имеет высокую корреляцию с экономикой Китая через аппетит к риску (Risk Premia) и секторы индустриальных компаний [44:10].

Джош Браун предложил инновационный тезис: если последние три года рынок вознаграждал «продавцов лопат» для ИИ (Nvidia, Microsoft), то следующая фаза — рост прибылей малых компаний, которые внедрят эти технологии для повышения собственной эффективности [41:20]. **Том Ли** поддержал эту идею, отметив, что эффект «ИИ-нимба» скоро распространится на конечных пользователей технологий [46:11].

## 🤖 ИИ и технологическая трансформация
[[JUMP:1:13:01]]

Несмотря на скептицизм некоторых аналитиков (включая недавний отчет Goldman Sachs о сомнениях в ROI от ИИ), Ли убежден в долгосрочном тренде [1:16:19].

Его главный тезис: **«Просто владейте чертовыми роботами»** [1:15:26].

*   Технологический сектор сейчас занимает около 30% S&P 500, но Ли полагает, что эта доля может вырасти до 50% [1:13:17].
*   Исторические параллели: в 1980-х эксперты также сомневались в будущем персональных компьютеров [1:18:06].
*   Дефицит рабочей силы: Глобальная нехватка кадров вынуждает компании инвестировать в автоматизацию вне зависимости от краткосрочных колебаний рынка [1:14:47].

## 🇦🇷 Аргентинское чудо и глобальные возможности
[[JUMP:1:19:27]]

Участники обсудили феномен Хавьера Милея и взрывной рост аргентинского рынка (ETF: ARGT вырос на 70% с начала пандемии, значительно опередив Латинскую Америку) [1:20:20].

**Ли** отметил, что пример Аргентины доказывает: один человек и радикальные реформы (капиталистические идеалы, сокращение бюрократии) могут полностью изменить инвестиционный ландшафт страны [1:21:27]. Он сравнил решимость Милея пройти через «J-кривую» (улучшение после временного спада) с действиями Джерома Пауэлла в борьбе с инфляцией [1:22:09].

## ⚠️ Риски и психология инвесторов
[[JUMP:31:30]]

Несмотря на оптимизм, опрос клиентов **Fundstrat** (1200 профессиональных инвесторов) выделил две главные угрозы:

1.  **Геополитика:** Войны на Ближнем Востоке и Украине, а также потенциальная блокада Тайваня [31:43]. Ли признает, что блокада Тайваня могла бы обрушить акции Magnificent Seven на 30% из-за зависимости от TSMC [34:48].
2.  **Выборы в США:** Многие семейные офисы держат кеш в ожидании итогов голосования [32:34]. Сам Ли считает, что исход выборов мало повлияет на фундаментальный рост прибыли компаний в долгосрочной перспективе [1:01:22].

---