# Тобиас Карлайл: как Сунь-цзы и Баффет учат выживать в хаосе

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=SXosUPI8ATU
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 27.09.2023

---

## Стратегия выживания и триумф стоимостного инвестора: беседа с Тобиасом Карлайлом
[[JUMP:0:00]]

Инвестор и автор Тобиас Карлайл, основатель Acquirers Funds, в откровенном разговоре с ведущими подкаста Excess Returns Джастином Карбонно и Джеком Форехэндом обсудил нынешнее состояние стоимостного инвестирования, психологию работы в условиях «медвежьего» рынка и уроки, которые можно извлечь из стратегий Уоррена Баффета и трактата «Искусство войны» Сунь-цзы.

### 📉 О боли и терпении в стоимостном инвестировании
[[JUMP:1:03]]

Тобиас Карлайл признается, что стоимостное инвестирование — это дисциплина, требующая от инвестора готовности к «пыткам». По его мнению, период последних десяти лет был крайне тяжелым для стоимостных инвесторов, привыкших к долгосрочному ожиданию.

*   **Цикличность стратегии:** Стоимостное инвестирование чаще всего показывает лучшие результаты в начале экономического цикла, тогда как в его конце, когда рынок охвачен эйфорией, такие активы часто остаются без внимания.
*   **Цена ошибки:** Карлайл отмечает, что в 50% случаев стоимостные инвесторы оказываются неправы, покупая дешевые, «избитые» рынком компании, но высокие показатели в оставшихся 50% случаев позволяют перекрыть убытки.
*   **Преимущество горизонта:** Главное конкурентное преимущество стоимостного инвестора — способность смотреть на рынок шире, чем участники, ориентированные на краткосрочную динамику и импульс (momentum).

### 🍎 Уроки управления и обратный выкуп акций
[[JUMP:24:00]]

Особое внимание в дискуссии уделяется роли менеджмента. Карлайл подчеркивает, что обратный выкуп акций (buybacks) становится значимым сигналом только тогда, когда он материален относительно рыночной капитализации компании.

*   **Сигнал качества:** Если компания выкупает собственные акции, это свидетельствует о том, что руководство осознает недооцененность бизнеса и обладает достаточными финансовыми ресурсами.
*   **Пример Apple:** Карлайл отмечает успех Баффета в Apple: инвестор не провоцирует конфликт, а поддерживает менеджмент в принятии верных решений, что в конечном итоге концентрирует капитал для акционеров.
*   **Иррациональность рынков:** Участники сходятся во мнении, что успех инвестора зависит не от признания рынком стоимости активов, а от фундаментальных показателей самого бизнеса.

### 🤖 ИИ: Инструмент или ловушка?
[[JUMP:40:17]]

Обсуждая потенциал искусственного интеллекта, Карлайл скептически относится к идее использования ИИ для автоматизированного выбора акций.

*   **Риск дата-майнинга:** По мнению гостя, попытки обучить ИИ поиску «лучших» комбинаций акций — это лишь более сложный способ переобучения (overfitting) на исторических данных.
*   **Фундаментальное ограничение:** Карлайл полагает, что фундаментальные базы данных уже достаточно изучены людьми, и проблема стоимостного инвестирования заключается не в поиске новых закономерностей, а в поведенческой дисциплине инвестора.
*   **Автоматизация рутины:** В то же время он готов быть «ранним последователем» ИИ для автоматизации административных задач, учета и комплаенса, где важно исключить человеческие ошибки.

### ⚔️ Философия успеха: От Сунь-цзы до Баффета
[[JUMP:51:20]]

Новая книга Карлайла посвящена необычному синтезу: сравнению стратегий Сунь-цзы («Искусство войны») с философией Бенджамина Грэма и Уоррена Баффета.

*   **Оборонительная стратегия:** Как утверждает Карлайл, «Искусство войны» учит, что в ситуациях высокой неопределенности необходимо сосредоточиться на защите и терпеливо ждать появления асимметричных возможностей.
*   **Нравственный капитал:** Гость подчеркивает, что Баффет преуспел во многом благодаря своей репутации: люди хотят вести с ним бизнес, потому что ценят его принципы и этичность.
*   **Синтез:** Карлайл заключает, что методы Баффета, хотя и возникли независимо от древнекитайского трактата, следуют тем же принципам выживания и процветания в условиях хаоса.