# Скотт Гэллоуэй: «Инвесторы переплачивают за зубную пасту, убегая от ИИ»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Wa0ox6awTQ8
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 23.02.2026

---

В новом выпуске Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) и его соавтор Эд анализируют резкую смену рыночных настроений: отступление инвесторов от переоценённого сектора ИИ в сторону традиционных «скучных» компаний. Основными темами дискуссии стали крах акций облачных сервисов (SAS), неэффективность предлагаемых налогов на богатство и растущее политическое сопротивление инфраструктуре ИИ из-за роста цен на электроэнергию.

## 📉 Великая ротация: почему «скучные» акции побеждают ИИ
[[JUMP:04:11]]

В 2025 году рынок был одержим технологиями, и акции «Великолепной семёрки» (MAG 7) выросли на 23% [4:11]. Однако в начале 2026 года ситуация кардинально изменилась: инвесторы начали массово переходить в консервативные секторы, такие как потребительские товары, энергетика и материалы. С начала года капитализация MAG 7 сократилась почти на 1,5 триллиона долларов [4:26].

Текущие показатели секторов:

*   Потребительские товары первой необходимости: +14% [4:38].
*   Материалы: +18% [4:38].
*   Энергетика: +22% [4:38].

Эд отмечает, что его инвестиционная стратегия на 2026 год, сфокусированная на диверсификации, оправдала себя: индекс S&P 500 с равным весом (Equal weight) вырос более чем на 5%, в то время как технологические гиганты падают [5:20]. Среди лидеров роста — Walmart (+12%), Costco (+17%), Coca-Cola (+15%) и Johnson & Johnson (+18%) [5:46].

Скотт Гэллоуэй называет этот процесс «страховкой для недотёп» (schmuck insurance) [6:29]. По его мнению, инвесторы не уходят с рынка совсем, а перераспределяют капитал в защитные активы, чтобы обезопасить себя от падения теха, который за последние годы неоднократно терял от 40% до 70% стоимости [6:54]. 

Однако эксперты предупреждают о новой аномалии: мультипликаторы «скучных» компаний взлетели до исторических максимумов. Потребительский сектор торгуется с коэффициентом 25 к прибыли — это самый высокий показатель за десятилетия [7:47]. По данным Эда, Walmart и Costco сейчас оцениваются вдвое дороже Amazon по своим мультипликаторам [8:40].

## ☣️ Апокалипсис SAS и «падшие ангелы» софта
[[JUMP:09:44]]

Рынок программного обеспечения как услуги (SAS) переживает тяжелейшие времена из-за страха перед ИИ. Скотт Гэллоуэй считает, что в этом секторе появились уникальные возможности для покупки «падших ангелов», так как их оценка относительно свободного денежного потока стала выглядеть привлекательнее, чем у производителей бытовой химии [9:44].

Аргументы против теории «смерти софта от ИИ»:

1.  **Высокая стоимость перехода.** По мнению Скотта Гэллоуэя, корпоративное ПО (Salesforce, ServiceNow) является «нервной системой» компаний, и заменить его крайне сложно [17:19].
2.  **Интеграция вместо вытеснения.** Компании вроде Salesforce, Adobe и Figma уже успешно внедряют ИИ в свои продукты [13:14].
3.  **Безопасность и доверие.** Для крупных предприятий надежность бренда ПО важнее, чем возможность написать код на коленке через ИИ [13:28].

Скотт Гэллоуэй подчеркивает, что такие системы как CRM (управление клиентами) или ERP (планирование ресурсов) более устойчивы к рецессии, чем потребительские товары. «Компании перестают покупать новые офисные кресла, но они не перестают использовать Salesforce для управления воронкой продаж», — утверждает он [16:51]. Чурн (отток клиентов) у Salesforce составляет менее 10%, что ниже, чем у подписок на кабельное ТВ [17:32].

Интересен парадокс Microsoft и Amazon: обе компании потеряли около 15% стоимости с начала года из-за опасений, что ИИ разрушит их бизнес-модели [14:12]. При этом Microsoft владеет 27% акций OpenAI, а Amazon — более 16% акций Anthropic [15:05]. Эд считает абсурдным продавать акции этих гигантов из-за успеха Claude или ChatGPT, так как они являются их крупнейшими бенефициарами [15:17].

## 💰 Налог на богатство: популизм против эффективности
[[JUMP:25:44]]

Дискуссия о налогах на богатство снова обострилась на фоне предложений в Калифорнии (налог 5% для миллиардеров) и в Европе [26:09]. Скотт Гэллоуэй занимает жесткую позицию: он признает, что 1% сверхбогатых платит недостаточно, но считает налог на само богатство неэффективным [26:59].

Основные проблемы налога на богатство по версии Скотта Гэллоуэя:

*   **Сложность оценки.** В отличие от денежного потока, стоимость частных компаний или предметов искусства субъективна. Скотт приводит в пример свою компанию PropG Media: её стоимость может варьироваться от 0 до 100 миллионов долларов в зависимости от обстоятельств [38:40].
*   **Проблема ликвидности.** Если у владельца актива нет наличных для уплаты налога, он вынужден продавать доли, что может обрушить рынки [28:54].
*   **Мобильность капитала.** Из 16 стран, вводивших такие налоги, 13 их отменили из-за бегства богатых людей [30:37].

В качестве альтернативы Скотт и Эд предлагают четыре прагматичных шага:

1.  Отмена лазейки для «переносимого интереса» (carried interest) для инвестиционных фирм [40:45].
2.  Уравнивание налогов на прирост капитала с подоходным налогом (повышение с 21% до 37%) [40:57].
3.  Налогообложение кредитов под залог активов (считать получение займа налоговым событием) [41:51].
4.  «Налог на выход» для тех, кто заработал состояние в штате (например, в Калифорнии), но решил переехать в регион с низкими налогами [44:05].

Эд отмечает, что зашкаливающее неравенство — 19 домохозяйств в США контролируют 2% всего национального богатства — делает миллиардеров крайне непопулярными [46:20]. По его словам, 7 из 10 американцев поддерживают повышение налогов для богатых, а более половины считают их угрозой демократии [47:25].

## ⚡️ Политический футбол: ИИ против счетов за свет
[[JUMP:52:10]]

ИИ перестает быть темой для «техно-бро» и превращается в ключевой политический вопрос. Скотт Гэллоуэй утверждает, что Wall Street недооценивает масштабы грядущего политического отката [56:47].

Главные причины недовольства населения:

*   **Энергетический кризис.** Потребители видят, как их счета за электричество растут на 67%, в то время как огромные дата-центры ИИ потребляют энергию из общей сети, не создавая при этом рабочих мест [55:15].
*   **Ресурсный голод.** Дата-центры потребляют миллионы галлонов воды в день, что вызывает протесты на местном уровне [58:06].
*   **Отсутствие массовой пользы.** Скотт Гэллоуэй утверждает, что для обычного американца препараты типа GLP-1 (для похудения) приносят больше пользы и радости, чем чат-боты [1:00:19].

По данным опросов, менее трети американцев доверяют ИИ [1:01:52]. Гэллоуэй жестко критикует основателей ИИ-стартапов, которые «сначала наживают сотни миллионов на коде, а потом начинают катастрофизировать и писать стихи о „смертельной опасности“ своего детища», не предлагая решений [53:57].

## ⚓️ Геополитика: авианосцы и «фактор Эпштейна»
[[JUMP:1:04:18]]

В финале выпуска Скотт Гэллоуэй делает мрачный прогноз о неизбежности удара США по Ирану. Он указывает на беспрецедентную концентрацию военной мощи в регионе:

*   Две авианосные ударные группы во главе с «Джеральдом Фордом» (крупнейший в мире авианосец) и «Авраамом Линкольном» [1:05:24].
*   Более 600 крылатых ракет «Томагавк» на эсминцах класса «Арли Бёрк» [1:05:38].
*   Способность проводить до 800 боевых вылетов (сортий) в день [1:05:52].

Гэллоуэй связывает возможную эскалацию не только с рациональными военными целями, но и с попыткой политического руководства отвлечь внимание от внутренних скандалов, включая публикацию «файлов Эпштейна» [1:06:30]. По его мнению, в обществе сформировался «эффект тени Эпштейна», из-за которого любая фигура из списка миллиардеров автоматически воспринимается негативно [49:00]. Скотт отмечает, что арест высокопоставленного принца в Великобритании в последние 24 часа демонстрирует институциональную силу Британии по сравнению с США [1:07:48].