# Майкл Батник: «Инвесторам пора привыкнуть к инфляции в 3% как к новой норме»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=9C65Z6uwQMc
Канал: The Compound
Опубликовано: 26.11.2025

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits финансовые аналитики Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальную реакцию фондового рынка на феноменальный отчёт Nvidia и пытаются определить, находится ли экономика США на пороге рецессии. Разговор охватывает широкий спектр тем: от устойчивости потребителей в условиях 25%-й инфляции до конкуренции Google с ChatGPT и «социального яда», который порождает разрыв между официальной статистикой и личными ощущениями граждан.

## 📉 Загадочный разворот рынка: почему хорошие новости больше не радуют
[[JUMP:01:47]]

На прошлой неделе рынок столкнулся с редким и тревожным явлением. Несмотря на «разрывной» отчёт Nvidia, показавший выдающиеся финансовые результаты, акции технологического гиганта и весь индекс S&P 500 продемонстрировали резкое падение после первоначального скачка [02:15]. Майкл Батник подчеркивает, что это классический пример того, как трудно торговать на новостях: даже зная цифры заранее, невозможно предсказать реакцию, когда весь позитив уже заложен в цену.

Аналитики обратили внимание на аномальное поведение цен:

*   S&P 500 открылся ростом на 1,5%, но закрылся падением на 1,5% — такое случалось считанные разы за последние 30 лет, включая «день освобождения» и кризис 2008 года [04:54].
*   Бен Карлсон отмечает, что многие инвесторы опасаются «разгона» пузыря и воспринимают такие встряски как «оздоровление» рынка [06:28].
*   Несмотря на волатильность акций, кредитные рынки остаются спокойными: высокодоходные облигации (JNK) выросли на 7% с начала года, а спреды не расширяются [06:56].

По мнению Батника, если рынок не может расти на очень хороших новостях после затяжного ралли — это повод для серьёзного беспокойства [03:20]. Тем не менее, последующее отсутствие обвальных продаж в пятницу и понедельник свидетельствует о высокой неопределённости, а не о начале гарантированного краха [05:33].

## 💼 Рынок труда и призрак рецессии: нормализация или обрыв?
[[JUMP:14:53]]

Вопрос о том, началась ли в США скрытая рецессия, становится всё более острым на фоне противоречивых данных. Аналитики ссылаются на отчёт о занятости в частном секторе, который показывает снижение найма в течение последних пяти месяцев (за исключением секторов здравоохранения и гостеприимства) [16:00]. Исторически такая динамика никогда не наблюдалась вне периодов рецессии за последние 35 лет [16:26].

Ведущие выделяют две возможные интерпретации происходящего:

1.  **Нормализация:** После «перегретого» рынка труда 2021 года компании просто сокращают избыточный найм и возвращаются к здоровым темпам [16:51].
2.  **Рецессионный обрыв:** Экономика начинает терять устойчивость, и замедление найма — это первый признак глубокого спада [17:03].

Ситуация осложняется тем, что ФРС США начала снижать ставки не в ответ на кризис, а превентивно, что является нетипичным для пузырей прошлого [14:53]. Нил Дутта из RenMac даже призывает регулятора к более агрессивному смягчению политики, утверждая, что ФРС «ничего не понимает» в текущем замедлении [15:08].

## 🥨 Инфляция и «социальный яд» K-образной экономики
[[JUMP:17:16]]

Одной из самых горячих тем обсуждения стал разрыв между макроэкономическими показателями и самоощущением людей. Согласно данным Vox, медианный чистый капитал американцев моложе 35 лет в 2022 году достиг исторического максимума [17:30]. Однако Майкл Батник считает, что токсичность политических споров вызвана тем, что многие воспринимают экономику так, будто 90% населения находятся в глубоком кризисе, хотя это не соответствует реальности [18:49].

Факты об инфляции и потреблении:

*   Цены на товары и услуги на 25% выше уровней 2020 года [20:31].
*   Такие базовые вещи, как кофе, говяжий фарш и ремонт автомобилей, продолжают дорожать в 2024 году [20:44].
*   Бен Карлсон предполагает, что отсутствие рецессии в последние годы парадоксальным образом сделало инфляцию более болезненной, так как цены не получили шанса на коррекцию или дефляционный откат [21:50].

Майкл Батник утверждает, что период инфляции в 2% остался в прошлом, и инвесторам пора привыкать к миру с постоянной инфляцией на уровне 3%, подпитываемой государственными расходами [24:27]. По словам экономиста Майка Бёрда, диссонанс между статистикой и «живым опытом» молодежи станет «абсолютным кошмаром» и «социальным ядом» в ближайшие годы [17:42].

## 🤖 Реванш Google и ИИ-гонка вооружений
[[JUMP:24:41]]

После периода сомнений в будущем Google (Alphabet) на фоне успеха ChatGPT, компания снова вышла в лидеры ожиданий. Поводом стал твит генерального директора Salesforce Марка Бениоффа, который заявил, что после использования Gemini в течение двух часов он «не собирается возвращаться» к ChatGPT, назвав прыжок в качестве рассуждений, скорости и работы с изображениями «безумным» [25:05].

Основные тезисы по ИИ:

*   Рыночная капитализация Google выросла после этого твита на сумму, превышающую стоимость всей компании Salesforce ($250 млрд) [25:17].
*   С июля 2024 года акции Google начали значительно опережать индекс Nasdaq 100 [25:31].
*   Майкл Батник признался, что совершил ошибку, продав акции Google на минимумах страха перед ChatGPT, не учтя инерцию пользовательского поведения (многие до сих пор используют почту Yahoo и Hotmail) [26:10].

Бен Карлсон полагает, что в индустрии ИИ начинается игра в «музыкальные стулья», где победитель (Nvidia, Microsoft, Oracle, Google) меняется каждые несколько месяцев [27:38]. По его мнению, лучшая стратегия для участия в этом росте — это индекс Nasdaq 100, так как предсказать конкретного долгосрочного лидера невозможно [27:51].

## 🪙 Биткоин против золота: испытание «цифрового золота»
[[JUMP:28:56]]

Недавнее падение криптовалют вызвало новую волну скептицизма. Несмотря на запуск ETF и приход к власти администрации, лояльной к криптоактивам, Биткоин продемонстрировал значительную волатильность, упав с пиков в районе $121 000 до $80 000 [30:26].

Аналитики отмечают:

*   Золото за этот период выросло почти на 60%, подтвердив свой статус инструмента для защиты от девальвации фиатных валют (debasement trade) [31:20].
*   Биткоин, который многие считали «цифровым золотом», в текущем цикле не смог показать аналогичную устойчивость к инфляционным рискам [31:47].
*   Майкл Батник продал половину своих запасов Биткоина в районе $100 000 — $110 000, конвертировав цифровые активы в физические (покупка дома) [32:38].

Бен Карлсон выразил удивление тем, что даже прямой пампинг со стороны Белого дома и приток институциональных денег через ETF не избавили криптовалюту от резких обвалов без видимых фундаментальных причин [33:17].

## 🏠 Недвижимость и «теневой» банкинг
[[JUMP:35:43]]

В сфере недвижимости наблюдается парадоксальная ситуация: доступность жилья находится на критически низком уровне, но ипотечный долг США упал до 25-летнего минимума по отношению к ВВП [37:39].

Ключевые инсайты:

*   40% американских домохозяев владеют своими домами полностью, без ипотеки [37:51].
*   Долг по ипотеке относительно общей стоимости жилья находится на 60-летнем минимуме [37:39].
*   Бен Карлсон считает, что это одна из главных причин устойчивости потребителя: для 60% семей расходы на жилье зафиксированы на низком уровне последних лет [38:29].

Также ведущие затронули тему частного кредитования. По мнению Карлсона, перенос кредитных рисков из банковской системы в частные фонды (Apollo, Blackstone, Blue Owl) — это позитивное последствие кризиса 2008 года. Если кредиты «протухнут», пострадают акционеры фондов, а не вкладчики депозитарных банков, что избавляет государство от необходимости спасать систему за счет налогоплательщиков [40:00].

## 🎢 Экономика Диснея и жизнь в очередях
[[JUMP:46:15]]

Бен Карлсон, находясь в отпуске в Диснейленде, поделился наблюдениями за «микрокосмом» американской экономики. По его словам, парки переполнены, несмотря на высокие цены, что заставляет сомневаться в реальности рецессии для среднего класса [46:42].

Ведущие обсудили феномен «взрослых фанатов Диснея» (Disney Adults), чья искренняя увлеченность парками вызывает у Бена смесь удивления и восхищения [48:10]. Однако самым ярким примером социального расслоения (K-shaped economy) он назвал систему пропусков Lightning Lane: те, кто готов платить больше, проходят без очереди, пока остальные часами стоят на жаре [1:03:00]. При этом, как отмечает Бен, «люди в очередях все равно выглядят счастливыми», что подчеркивает сложность оценки экономического благополучия через призму потребления.